8月初恒指一度低见24,372点，至8月中高见25,766点，不足半个月累升近5.5%，升近1,400点市场已见兴奋，同期作为中国领先的清洁能源营运商之一，主要业务为于中国大陆投资建设和经营城市燃气管道网络，提供管道安装及施工服务的滨海投资 (02886) 则升逾16.3% (1.04 → 1.21元)，升幅高出近恒指两倍，并处于2024年4月以来 (历时约十六个月) 高水平，当时临近发布2025年中期业绩，相信与部分投资者提前部署有关，结果业绩符合市场预期，股东应占溢利连续两年录得增长至约1.73亿元，创疫后同期新高。

具实力维持全年管销目标不变

于2025上半年，营业净利率为6.0%，较去年同期的4.8%高出1.2个百分点，亦为疫后同期新高，并显著高于行业均值的3.7%，可见集团期内展现高质量业绩表现。由于今年首季暖冬影响，集团2025上半年总销气量为11.4 亿立方米，同比下降约14%;但单计第二季数据则同比上升约13%，显示集团销气业务仍在高速发展。面对上半年总销气量下降压力，集团于管销气量继续维持全年目标约18.7亿立方米 (上半年已完成8.3亿立方米)。

近年积极拓展增值服务

此举除显示管理层对业务前景充满信心外，亦反映集团在手销售合约持续增加，并积极拓展销售渠道所带来的正面影响。笔者相信滨海投资于2025全年业绩具充裕条件延续高质量业绩表现。面对中国房地产市场仍处于缓慢复苏阶段，截至2025年6月底，集团用户总数增长至247万户，同比增长 1%，新增户数约2.86万户，已达全年目标40%;其中工商业户增长7%。与此同时，为提升用户黏性，集团近年积极拓展增值服务的业务，包括小型安装、燃气具销售、保险服务，以及非居维保，该业务的收入和毛利增长同约7%。

年内新增美装业务和电商平台

值得留意的是，燃气具销售和非居维保毛利增速出众，分别为91.0%和60.5%，推动该业务的综合毛利率保持在67.4%的高水平，显然有利提升集团整体毛利率。笔者认为，集团增值服务表现亮眼，与其于2024年8月推出“泰悦佳”品牌有直接关联。透过“泰安心、悦生活、享佳品”的理念，集团不仅提供智慧家居一站式解决方案，更积极拓展“燃气+”业务，成功开启相关业务的新篇章。集团积极掌握市场契机，并推动业务发展出现两项新进展。首先是美装业务已正式投入服务，透过完整流程与多元接触点，更精准地识别并满足用户潜在需求。

其二是建设电商平台 (微信小程序)，预计9月底正式启用。电商平台包括三大系统：门店系统、售后服务系统 (用于解决业务线下管理痛点) 和移动端在线商城 (用于打开泰悦佳在线销售渠道)。笔者认为，集团积极拓展增值服务，有助持续提升整体收入、毛利及利润率，并已成功推动近年业绩稳步增长，为未来表现持续向好奠定基础。若以股价现处1.10元水平计算，市盈率不足8倍，行业均值却超过12倍，反映在股价上大有持续修复价值的潜力，中线目标可看1.4元。

本文作者：聂振邦 (独立评股人)，智通财经编辑：陈雯芳。