近期港股迎来财报季，不少游戏公司亦披露上半年成绩单，其中，知名游戏公司IGG（00799.HK）上半年实现收入27.21亿港元，同比微降0.51%，表现稳健。

拆分来看，IGG的王牌游戏《王国纪元》上线九年，稳健长青，上半年贡献收入约11.47亿港元，但该游戏收入占比为42.2%，相较去年同期下滑。

公司旗下两款重磅策略大作《Doomsday：Last Survivors》与《Viking Rise》则接力《王国纪元》，成为营收增长的新动力，二者上半年贡献收入约5.24亿港元、3.64亿港元，收入占比较去年同期上升。公司旗下APP业务表现亮眼，上半年贡献收入约5.30亿港元。

上半年，IGG实现毛利22.57亿港元，毛利率为83%，较去年同期的79%提升4%。毛利率增加主要系因公司运营成本持续优化，以及毛利率较高的APP业务收入占比提升。

但是，受销售及分销费用大涨10%影响，上半年权益股东应占溢利3.22亿港元，同比减少2.85%。

公告显示，公司拟派发中期股息每股8.3港仙及特别股息每股5.6港仙，合计每股普通股13.9港仙，总分红约1.61亿港元，约占上半年利润的一半。

整体来看，IGG业绩表现普通，但资本市场似乎选择“用脚投票”，8月28日，IGG股价跳空大跌9.48%，报4.49港元/股，市值52.78亿港元。

有分析师指出，从环比角度看，IGG上半年收入相比去年下半年出现下滑，尤其是APP业务收入环比下滑，引发资本市场担忧，公司两款新游戏拓展似乎不及预期，未能带来相应的盈利增长。此外，2025年以来，游戏市场竞争加剧，各种重磅力作层出不穷，导致公司未来不确定性增加。

与此同时，另一家港股游戏公司飞鱼科技（01022.HK）股价则大幅震荡，收涨8.62%，报0.63港元/股，市值11.02亿港元，和IGG股价表现可谓冰火两重天。

股价的走强源于公司业绩的改善。上半年飞鱼科技实现营收约4.51亿元（人民币，下同），同比大幅增长343.6%，公司毛利约4.28亿元，同比大幅增长400.5%，上半年公司归母净利润5752万元，成功扭亏为盈。

对于业绩增长，公司表示，自2023年起采取投入HTML5游戏的战略举措，收入主要由HTML5游戏“一步两步”的表现带动，该游戏于2024年8月推出，并于2025年上半年进入回收周期。

新游戏带来大幅增长，同时公司的“神仙道”及“保卫萝卜”系列等知名游戏继续表现强韧，玩家忠诚度坚固。该等历久常新的游戏系列贡献稳定的收入来源，印证公司常态化游戏运营的能力。

中金研报指出，小游戏出海核心催化在于境内小游戏市场于2023年快速扩容，更多开发者进入小游戏赛道，也涌现出一批优秀的小游戏产品。而全球市场对轻量化玩法的偏好趋势形成小游戏出海的基础，低门槛、正反馈是当下全球用户的游戏娱乐诉求。

从竞争角度而言，轻量化游戏赛道当前弱竞争，为中型厂商出海获量留出空间，同时厂商已有多年出海经验，在出海游戏买量、本地化运营方面形成积累，复用至小游戏后推升产品热度。

结语：

同样是港股游戏股，飞鱼靠押中HTML5游戏、踩准轻量化趋势，实现“业绩扭亏 + 股价上涨”；IGG则因依赖老IP、新游无法接棒或超越，陷入“增长乏力”的困境。游戏公司中期财报分化也给行业敲响个警钟：现在的游戏市场，光“稳”不够，还得能抓住玩家偏好、跟上赛道变化，不然很容易被甩在后面。