港股IPO观察

截止2025年的第34周，港交所2家上市，1家招股，3家聆讯，8家递表。

当周上市（1家）

• (A+H)全球碳化硅衬底龙头公司 天岳先进 （首日+6.4%）

当周招股（1家）

• 数据中心绿电+储能电池厂商 双登股份

• 哈萨克斯坦钨矿公司 佳鑫国际资源

• 全球前五大空调提供商之一 奥克斯电气 （8月25日）

通过聆讯（无）

• 全球最大的折叠自行车公司大行DAHON

递表公司（12家）

• 中国综合型煤炭物流服务提供商乾元微珂

• 临床阶段的生物技术公司宝济药业-B

• 致力于创新药开发的临床阶段生物制药公司天辰生物-B

• 智能座舱解决方案的全球先驱及领导者斑马智行

• (A+H)全球领先的人工智能及高性能计算PCB供应商 胜宏科技

• 全球领先的专业光伏电池片制造商英发睿能

• 专业的口腔材料公司沪鸽口腔

• (A+H)全球领先的精密智造创新科技公司 立讯精密

• (A+H)中国领先的AI基础设施软件提供商 星环科技

• 私域运营领域中领先的SaaS解决方案供应商小鹅通

• 空间设计行业软件提供商群核科技

• 中国领先的面向国际市场的数智软件技术服务及解决方案提供商信华信

其他

• 激光雷达企业 禾赛 计划通过在香港上市，集资约3亿美元

• 两度香港递表的手术机器人精锋医疗，传秘密申请香港上市

上周个股表现

天岳先进登陆港交所上市，成为“碳化硅衬底第一股”，首日表现依然+6.5%，比折价40%左右收敛，但是低于部分投资者预期。

双登股份、$佳鑫国际资源(03858)$招股，两家都选择机制B，固定公开比例10%，前者超3200倍超购，再次成为全员抽签的“散户不友好”新股，后者也超1000倍。

12家递表，包括小鹅通、群核科技、信华信、乾元微珂、宝济药业-B、天辰生物-B、斑马智行、胜宏科技（AH）、英发睿能、沪鸽口腔、立讯精密（AH）、星环科技(AH)，其中胜宏科技、立讯精密和星环科技三家是AH股，立讯精密是果链 苹果 的主要企业之一。

奥克斯电器开启招股

8月25日至8月28日，奥克斯电器招股，预计2025年9月2日在港交所挂牌上市，中金公司独家保荐。

公司计划全球发售2.07亿股(占发行完成后总股份的13.30%，另有15%发售量调整权)，其中95%为国际发售、5%为公开发售，另有15%超额配股权。每股发售价介乎16.00港元~17.42港元，每手200股，入场费3519.14港元，最多募资约36.09亿港元。共引入5名基石投资者，合共认购1.243亿美元(约9.74亿港元)的发售股份。

同时，回拨采用A方案，超过100倍申购时将回拨35%。

公司深耕空调行业三十余年，作为一家集家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务于一体的专业化空调提供商，业务遍布全球150多个国家和地区。根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年按销量计，奥克斯是全球第五大空调提供商，市场份额7.1%。公司以奥克斯AUX主品牌布局海内外市场，并通过多品牌战略进一步提高市场渗透率，公司孵化品牌华蒜、AUFIT，并推出推出ShinFlow等高端品牌。

2022年至2024年，奥克斯的销量复合年增长率达30.0%，根据弗若斯特沙利文的资料，在全球前五大空调企业中，奥克斯的销量增速第一，远高于该期间全球空调市场4.6%的销量增速。根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年按销量计，奥克斯在中国大众市场家用空调市场排名第一，市场份额25.7%。奥克斯是业内智能空调领域的重要参与者，在语音识别、语义理解等技术方面均保持较高水平。奥克斯的产品矩阵以家用空调和中央空调为主，围绕节能、舒适、健康、智能四大方向深耕。家用空调包括挂机、柜机、移动空调等品类；中央空调包括多联机、单元机、热泵、模块机及末端设备等品类。产品覆盖家庭住宅、办公楼宇、商场、酒店、医院、工业产业园等众多应用场景。

公司的收入主要来自产品销售，包括家用空调及中央空调。其他收入来自原材料销售、品牌授权费及物业租赁等其他业务。品牌授权费指若干厨房电器及其他小家电的品牌授权费。

业绩方面，在过去的2022年、2023年、2024年和2025年前三个月，公司营收分别为195.28亿、248.32亿、297.59亿和93.52亿元，同期净利润分别为人民币14.42亿、24.87亿、29.10亿和9.25亿元。

大行DAHON通过港交所IPO聆讯

2025年8月24日，深圳大行科工在港交所披露聆讯后的招股书，或很快在香港主板挂牌上市。其于2025年1月20日、2025年7月22日先后两次递表。中信建投国际独家保荐。

大行科工作为全球最著名的折叠自行车公司之一，大行品牌由韩德玮博士于1982年创立，在技术实力、创新精神、匠心工艺、对卓越性能和产品质量的追求方面享负盛名。根据灼识咨询的资料：于2024年按零售量计，大行科工在中国内地和全球折叠自行车行业均排行第一，市场份额分别为26.3%及6.2%。于2024年按零售额计，大行科工在中国内地折叠自行车行业排名第一，市场份额36.5%；在全球折叠自行车行业排行第二，市场份额为2.9%。

大行科工以2000年代推出的长青车型P8等畅销产品为基石，再加上新开发的车款，打造出一个全方位的自行车产品阵容。公司的产品组合已从折叠自行车发展到其他自行车类型，包括公路自行车、登山自行车、儿童自行车和电助力自行车。截至2025年4月30日，大行科工提供超过70款自行车车型。根据灼识咨询的资料，大行科工是中国折叠自行车行业拥有最多专利的品牌，截至2024年12月31日在中国内地拥有108项有效专利，公司也在美国、欧洲及日本拥有22项有效专利。截至2024年9月30日，大行科工通过共享360项目分别授权18名和14名同业使用公司包含独家专利技术的先进部件和大行品牌。大行科工将自行车按零售价定位不同细分市场，包括高端(建议零售价为每辆人民币5,000元或以上)的高端价位、中端(建议零售价达每辆人民币2,500元但低于每辆人民币5,000元)、大众市场(建议零售价低于每辆人民币2,500元)。大行科工的收入主要来自销售大行自行车。此外，也通过销售配件、服饰及其他相关产品，以及涉及公司共享360项目的权限及特许权使用费取得收入(包括来自固定权限费及依据共享品牌产品工厂交货价比例厘定的浮动特许权使用费收入)。

业绩方面，在2022年、2023年、2024年和2025前四个月，公司营业收入分别为2.54亿、3.00亿、4.51亿和1.85亿元，同期净利润分别为3143.4万、3485.0万、5,229.9万和2152.8万元。

斑马智行递交IPO招股书

8月20日， 阿里巴巴 分拆的斑马智行首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为德意志银行、中金公司、国泰君安国际。

公司是智能座舱解决方案的全球先驱及领导者。凭借自研的汽车操作系统与全栈元神AI架构，公司协助主机厂打造真正智能的汽车，让车主可以通过自然语音控制和实现个性化车舱体验，不断升级车内服务。按2024年收入计算，公司是中国最大的以软件为核心的智能座舱解决方案供货商，按解决方案搭载量计算亦排名第一。

公司是中国仅有的两家完全自研汽车操作系统的第三方供货商之一，也是唯一一家将智能汽车体验的三大核心支柱－系统级操作系统解决方案、AI全栈端到端解决方案和汽车平台服务－无缝整合从而提供差异化座舱解决方案商业模式。在智能座舱领域，公司的大语言模型能力在九家中国顶级汽车AI公司中排名第一，在车辆控制、驾驶、娱乐、出行、商务、生活方式和社交互动等多个真实场景的表现均领先同行。

公司的解决方案包括紧密结合的三层，共同驱动智能出行：第一层－基础汽车操作系统；第二层－AI全栈端到端解决方案；第三层－车载平台服务。

上汽为公司于2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三个月的最大客户，亦为公司于2023年及2024年的五大供货商之一，来自上汽的收入贡献分别占公司总收入的54.7%、47.4%、38.8%及47.8%。

业绩方面，在过去的2022年、2023年、2024年和2025年前3个月，公司营收分别为8.05亿、8.72亿、8.24亿、1.36亿元；同期净亏损分别为-8.78亿、-8.76亿、-8.47亿、-15.82亿元。

美股IPO观察

当周新股上市

• Elite Express Holding Inc. （首日-12.5%）

• 一亩田 （首日-37%）

• Nusatrip Incorporated （首日-2.25%）

下周上市

• Curanex Pharmaceuticals

• Phaos Technology (Cayman) Holdings Ltd.

• PomDoctor

• Megan Holdings Ltd.

其他递表

• 电商与平台加速服务平台：Pattern Group Inc.(PTRN)

• 开发神经精神疾病疗法的3期生物技术公司：LB Pharmaceuticals(LBRX)

• 能源勘探与生产水务服务和基础设施提供商：WaterBridge Infrastructure(WBI)

• 美国云安全和网络解决方案提供商：Netskope$NTSK$

• 香港医学美容和美容护理公司：美之选 MEDI Group Limited(MEDG)

• 香港IT系统开发维护和咨询服务提供商：Altech Digital Co.(ALD)

• 香港 IT 服务公司壹号箱店 BAO Holding Ltd.(BAO)

• 新加坡船舶防腐和表面处理服务提供商APEX Global Solutions(APEX)

• 基于区块链的消费借贷平台公司Figure Technology Solutions(FIGR)

• 香港活动管理及布置及内容制作及设计公司AM PM Group(AMPM)

• 汽车穿梭咖啡吧运营商黑岩咖啡吧 Black Rock Coffee Bar(BRCB)

• 香港分布式太阳能发电项目开发商Solar Strategy Holdings Limited(SSTR)

Netskope递交招股书

网络安全领域的创新领导者Netskope于2025年8月22日正式向美国证券交易委员会(SEC)提交IPO申请，计划在纳斯达克交易所上市，股票代码为“NTSK”。这家总部位于加州圣克拉拉的云安全公司在巨头环伺的网络安全市场选择了逆势冲刺，在行业日益被CrowdStrike(CRWD.US)、Palo Alto Networks(PANW.US)等大型企业主导的环境下，依然递交了引人瞩目的成绩单17。此次IPO由华尔街顶级投行摩根士丹利和摩根大通担任联席主承销商，并联合超过十家金融机构共同参与，包括BMO资本市场、道明证券、瑞穗银行等知名机构，阵容强大彰显市场对此次发行的重视程度

• 定位：云安全与 SASE（Secure Access Service Edge）供应商，核心在 SSE 三件套（CASB/SWG/ZTNA）+ 数据保护（DLP）、零信任访问与自建全球加速骨干（NewEdge），主打“安全与网络融合”和 AI 场景。

• 商业模式：订阅为主，强渠道驱动。S-1 显示 约 95% 收入来自渠道/托管服务商，生态打法明显。

• 客户体量：4,300+ 机构客户，渗透大型企业与跨国客户；与 Zscaler/PANW 等形成正面竞争。

核心财务与经营指标

• 收入与增速：截至 2025 财年上半年（截至 7 月 31 日的六个月）收入 3.285 亿美元，同比 +30.7%。

• 亏损收窄：同期 净亏损 1.695 亿美元，好于上年同期的 2.067 亿美元（改善约 18%）。

• 年度口径亏损：2025 财年（截至 1 月 31 日）净亏损 3.545 亿美元，较上年 3.448 亿美元略扩大；但进入 2025 财年上半年已显著改善。

• ARR：ARR 7.07 亿美元（截至 7 月 31 日，同比 +33%），体现续费/扩购韧性。

• 地域结构：H1 收入 美洲 56% / EMEA 约 25% / APJ 约 19%，海外占比提升。

• 上市信息：拟在 纳斯达克挂牌，代码 NTSK；承销：Morgan Stanley、J.P. Morgan 等；发行规模与区间未定。

渠道战略优势：Netskope采用“渠道优先”(Channel-Centric)的市场进入策略，其95%的收入通过渠道合作伙伴和管理服务提供商实现，最大渠道合作伙伴贡献了总收入的13%。这种模式使公司能够快速扩展全球覆盖范围，同时降低直销成本。公司已与Orange、德勤(Deloitte)、Telefonica、AWS、Google Cloud等全球知名平台和服务商建立深度合作关系，构建了强大的生态系统。

Netskope此次IPO预计筹资超过5亿美元，公司估值可能突破50亿美元。这一估值水平相较于2021年融资时的75亿美元估值有显著回调，但反映了当前市场对高增长科技股的理性定价。上市时机选择在美联储降息预期升温的背景下，美国中小型股持续上涨的态势可能为IPO创造有利环境。与近期上市的网络安全公司比较：SailPoint六个月前上市估值128亿美元，Rubrik九个月前上市估值66亿美元。Netskope的估值定位可能介于两者之间，反映出市场对其高增长但尚未盈利特征的平衡考量