美联储每年一度的杰克逊霍尔研讨会，通常是央行官员和学界轻松交流的时刻。他们会讨论一些复杂的经济议题，然后在大提顿山徒步。今年的杰克逊霍尔研讨会则显得气氛紧张，凸显出美联储未来道路的艰难。

上周五，美联储主席鲍威尔在主旨演讲中暗示，美联储最快可能在9月的政策会议上降息。然而，决策者之间对这是否是正确的选择存在明显分歧。鲍威尔本人也指出，当前的经济形势给美联储官员带来了“充满挑战的局面”。

决策者们正努力应对高于2%目标、并且仍在上升的通胀，同时劳动力市场却显露疲弱迹象。这种将政策拉向两个相反方向的现实，加上未来几个月这些因素如何演变的不确定性，使难度进一步加大。

芝加哥联储主席古尔斯比在会场一侧接受采访时表示：

“我们正面临一些相互冲突的信号，而环境非常复杂。我一直说，央行最难的任务就是在转折时刻把握好时机。”

研讨会也凸显了政治压力对美联储的影响。随着美国总统特朗普寻求在未来几个月对美联储继续施加影响，这种压力很可能进一步加剧。

几乎在鲍威尔上周五上午发表演讲的同时，特朗普表示，如果美联储理事库克不因近期涉及房贷欺诈的指控而辞职，他将解雇她。这是政府最新一次从多个角度向美联储施压的举动，而特朗普则在不断推动降息。

今年的安保措施明显比往年更严格，进一步加剧了会场的紧张氛围。美联储警察、美国公园警察和当地的提顿县警长办公室的警员随处可见，其中一些人身穿军装风格制服并携带武器。

上周五上午更早些时候，警员们将一名特朗普支持者兼美联储常年批评者詹姆斯·菲什巴克（James Fishback）带离现场。他在酒店大堂当面对库克大声质问房贷争议。

鲍威尔降息信号不如去年明确

在可能是他作为美联储主席的最后一次杰克逊霍尔演讲中，鲍威尔详细阐述了来自经济的模糊信号。

他表示，关税对价格的影响如今已显现，但仍不清楚这是否会更持久地重新点燃通胀。他称当前劳动力市场状况“令人困惑”，因为劳动力的需求和供给都在下降。

尽管存在这些不确定性，鲍威尔仍为9月政策会议降息敞开了大门，不过信号不像去年的会议那样明确。当时，劳动力市场恶化但通胀担忧已消退，许多决策者一致倾向于尽快降息。今年的支持力度明显不如去年。

最新数据显示，通胀停留在美联储2%目标之上，一些指标表明，价格压力正蔓延到未直接受到关税影响的产品和服务。同时，尽管夏季招聘明显放缓，但失业率维持低位等其他劳动力市场指标却展现了更稳定的图景。

由于对经济前景缺乏明确认识，决策者之间的分歧正在加剧。在7月会议上，当美联储决定不降息时，就已有两位理事持不同意见。如果9月真的降息，可能会有理事反向反对。

随着特朗普为美联储空缺任命新官员，以及鲍威尔的主席任期将在明年5月结束，政策分歧可能进一步加剧。

白宫压力持续存在

这种分歧出现在美联储正面临来自白宫的强烈审视之际。尽管官方会议上并未大篇幅讨论，但政治话题仍渗透在咖啡间、餐桌和会场间隙的交流中。

哈佛大学经济学教授凯伦·迪南（Karen Dynan），也是该会议的常客，她表示并不惊讶央行官员不愿卷入政治对话。但她也说，本届研讨会展示了如何以正确方式处理重大经济问题。

“今年尤其令人感到意义重大的是，我们看到一系列立足于扎实经济学研究的论文，作者都是知名专家，”迪南说，“这些问题并不是靠直觉或与身边人闲聊就能解决的——你真的需要这种专业能力。”

新框架回归基本原则

一个受到较少关注的议题，是鲍威尔在演讲中公布的新框架。

这一文件将指导决策者实现通胀与就业目标，它是对2020年实施的前一版框架经过数月审查后的成果。新战略删除了一些集中应对疫情前长期低通胀挑战的表述。

芝加哥大学哈里斯公共政策学院副教授卡罗琳·普夫吕格尔（Carolin Pflueger）表示，这一举措回归基本原则，使美联储能够更清晰地聚焦于“最大就业”和“价格稳定”的双重使命。

她说，在讲话中，鲍威尔“强调他的任务是通胀和就业，而这只能通过一个独立的美联储来实现。我认为大家对此很认可。”

全球影响

这种认可在鲍威尔上周五上午登台时显而易见，他再次收获来自全球经济学家和政策制定者的起立鼓掌。

对他们而言，美联储独立性不仅是原则问题，也是实际需要，因为华盛顿做出的决定不可避免地会带来广泛溢出的影响。

然而，在鲍威尔讲话后，欧元兑美元上涨1%，这为欧元区明年可能降至1.6%的通胀增添了下行风险。

彼得森国际经济研究所高级研究员、前IMF首席经济学家莫里斯·奥布斯特费尔德（Maurice Obstfeld）谈到欧元区及其他经济体时表示：“如果真的降息并反映出美国增长放缓，鉴于美国经济体量之大，那对他们而言也很可能意味着增速放缓。”