金吾财讯 | 国泰海通证券表示，暑运收官在即，该机构估算7-8月航空客流同比增长超3%，客座率同比上升1pct，均再创历史新高；国内含油票价同比下降4-5%，低于该机构先前预期。1）国内供给保持低增。上半年全行业机队规模微增，暑运机队周转同比提升空间有限，且中国民航局严控加班。根据航班管家数据，估算暑运国内客班同比仅增长2%；7月三大航国内ASK同比仅增长3%。2）因私需求较为旺盛。暑运亲子游与文旅展会旺盛，儿童与青年旅客占比明显提升。8月下旬客流仍维持高位，高客座率倒逼裸票价回升并高于2024年同期低基数。3）公商需求意外走弱，致临近收舱票价明显回落。观察此次公商需求回落较为陡峭，推测或为阶段性影响。考虑9月初重大活动及10月重大会议影响，预计9月中下旬公商需求或将明显恢复，建议重点关注11-12月公商务需求恢复持续性。4）旺季大额盈利仍将可期。暑运航油价格同比下降近13%，估算扣油票价同比持平且客流增长，大额盈利可期。该机构预计换季继续严控时刻，反内卷或助力淡季减亏。中国民航空域瓶颈凸显且持续，过去数个航季中国民航局均严控时刻。中国民航将于2025年10月底换季，该机构预计局方将继续严控时刻增长，特别是协调机场时刻总量或继续保持稳定。考虑2025年机队低速增长且周转提升空间有限，预计淡季国内供给将继续低速增长。2024Q4价格战或致航司明显亏损，预计反内卷短期有望管控过度低价，中期有望政策引导航司干线市场收益管理改善。该机构预计2025Q4淡季航司将继续大幅减亏，2025全年将行业性扭亏为盈。