在恒指继续上冲，热门概念股普遍上涨的背景下，“医疗大模型第一股”讯飞医疗（02506）却要用业绩来证明其投资价值。

智通财经APP了解到，近日讯飞医疗（02506）发布2025年上半年财报，收入继续保持高增长水平，期间营业收入2.99亿元，同比增长30%，延续了2022-2024年复合增速24.7%的高增长态势。这主要得益于该公司的研发驱动，研发成果化以及GBC三端应用场景协同发力，多元驱动收入不断创新高。

另外，该公司的盈利能力显著改善，一方面毛利率保持稳定，期间稳居51.5%高位，另一方面运营效率持续优化，销售与管理费用率下降7.5个百分点，净亏损率显著收窄至22%，同比改善15.5个百分点。

实际上，讯飞医疗围绕“每个医生的AI诊疗助理，每个人的AI健康助手”，基于业内领先的人工智能技术和深度的行业认知，打造了用AI赋能政府（G）、医院（B）、患者（C）的AI诊疗助理产品族和AI健康助手产品族，并形成了GBC三大场景驱动的多元模式。

图片来源：公司财报

2025年上半年，政府端业绩表现抢眼，收入1.4亿元，同比增长87%，占比收入47.4%。其中基层解决方案收入同比增长52%，区域解决方案增长178%。医院及患者端合计收入为1.56亿元，同比增长3.7%，合计收入份额52.6%。

就具体产品而言，该公司构建了GBC多元化场景的产品矩阵，且其AI医疗产品处于行业领先水平并获得大规模的应用。

多元驱动，构建GBC产品矩阵

在G端，比如基层解决方案核心产品“智医助理”，作为业界唯一通过国家执业医师资格考试综合笔试测试的AI系统，已覆盖全国697个区县、超7.5万个基层机构，累计完成超10.1亿次AI辅助诊断；区域解决方案的AI传染病防控解决方案已在安徽、江西、浙江、陕西、湖南等多省规模应用。

B端继续保持大模型行业领先的落地速度，抢占市场先机。核心产品智慧医院解决方案，提供智慧服务、智慧医疗、智慧管理“三位一体”服务，在北京协和医院、四川大学华西医院及山东省立医院等全国500余家等级医院落地。截至2025年6月，讯飞星火医疗大模型已在全国20余家龙头医院落地应用。

其实讯飞医疗的G端及B端深度绑定，在政策及市场的双轮推动下持续提升两端的渗透率，以及提升品牌影响力，而医院端是最大的患者来源，通过数据飞轮效应获取到最大的应用场景的潜在需求。患者端是最大的应用市场，也是增长前景最大的场景，这将持续为该公司带来强劲的增长动力。

在C端，该公司打造了AI诊后患者管理、影像云与辅诊平台及讯飞晓医等全面的产品矩阵，在B端及C端共同驱动下，用户应用规模均保持高增长的态势。

以讯飞晓医为例，2025年3月，讯飞晓医APP接入讯飞星火医疗大模型X1，全面开启深度思考模式，支持常见病1600余种、症状2000余种、药品50000余种，医疗OCR识别率达97%，主流检验报告格式覆盖度达98%，同时凭借强大功能，该APP也接入华为运动健康、第三方硬件等健康数据。截至2025年6月，讯飞晓医APP下载量已突破2400万次，累计完成超1.4亿次AI咨询量。

GBC三大应用场景为讯飞医疗构建了强大的用户壁垒，在行业发展初期以先发优势不断开城拓土，抢占市场份额。同时该公司高研发投入构筑了技术护城河，在医疗大模型上持续领跑同行，并保持AI医疗技术的前沿地位。

研发驱动，有望获价值发现

今年3月，该公司首发具备“深度推理思考能力”的星火医疗大模型X1，在诊断推荐、健康咨询等医学任务上效果均超过GPT-4o以及DeepSeek R1；仅仅四个月后，该模型在7月份进一步升级，在全科辅助诊断、体检报告解读、健康咨询、导医导诊等通用医疗任务上持续保持业界大幅领先。8月，在中文医疗大模型权威评测平台MedBench榜单上，讯飞星火医疗大模型以100.2的高分登顶，持续领跑行业。

值得注意的是，讯飞医疗还是行业标准的制定者，是唯一一家参与制定《医疗领域中用于大型语言模型的技术评估体系和标准规范》的企业；同时参与编写《医疗场景下大模型应用效果评测专家共识》，并在今年7月底的世界人工智能大会（WAIC）上，再一次作为核心参编单位牵头《医疗健康行业智能体标准体系》研制，主导健康咨询智能体、病历生成与质控智能体等10项子标准的制定。

高强度的研发，使得该公司得以保持在行业前沿技术水平，2025年上半年，其研发投入1.34亿元，研发投入占营收比重为45%，研发成果化带来的边际贡献提升

AI医疗具有非常高的市场前景，根据中邮证券研报，2019-2023年中国医疗人工智能行业的市场规模复合增速达33.8%，预计到2033年将达到到人民币3157亿元，复合增速高达43.1%，其中在医疗机构应用市场规模将达到2244亿元，复合增速42.8%。同时政策层面持续加码驱动行业发展，比如今年3月政府部门发布的《紧密型县域医共体信息化功能指引》，及4月《关于优化基层医疗卫生机构布局建设指导意见》，均明确要求推动“AI+医疗”落地。

作为AI医疗大模型的行业龙头，讯飞医疗将受益于行业高成长及政策驱动双红利，同时也将从三大要素驱动其长期价值重估：

一是产业资本的青睐，比如万家健康产业基金，截至6月底，该公司已跃升成为万家健康产业基金的第六大重仓股；二是在业绩持续释放下，长线价值投资者的价值发现，最近几周成交量和股价都有显著提升；三是热点资金的炒作，AI医疗作为当前热门板块，已连续三个月保持上涨趋势，公司股价尚待挖掘。

从公司基本面来说，讯飞医疗凭借研发驱动的技术护城河、GBC协同构建的用户壁垒以及庞大的C端用户池，在领先且丰富的产品矩阵支撑下，有望迎来高速发展周期。而作为港股医疗大模型第一股，其稀缺性叠加业绩增长预期也将驱动估值重估。同时长期主义的发展理念，也为该公司估价带来空间。

从第三方券商观点看，基本持看好态度，多为评增持以及买入评级，多数券商给的目标价都挺高，其中国泰海通最近研报将目标价上调至154.48港元，较现价溢价达38.86%。截止目前，该公司股价已连续四周上涨，涨幅为10%，近期AI医疗概念板块持续强势，叠加强劲基本面，估值提升空间大，投资者可重点关注。