作为中国领先的清洁能源营运商之一，滨海投资有限公司(02886) 在2025年上半年交出了一份稳中向好的中期业绩。尽管受到暖冬及房地产市场复苏缓慢影响，但集团仍展现了出色的营运韧性和盈利能力，特别在毛利率提升、第二季度销气量反弹、融资成本下降及归母净利润增长等方面，彰显其作为城镇燃气行业领导者的投资价值。

2025年上半年业绩概览：应对挑战展现韧性

根据2025年中期业绩公告，滨海投资上半年总收入约29.31亿港元，同比下降17%，主要因暖冬导致全国天然气消费量下降0.9%，集团总销气量减少14%至11.4亿立方米。核心业务管道燃气销售收入约27.41亿港元(占总收入94%)，同比下降16.8%。工程施工及天然气管道安装服务收入下降25.6%至1.25亿港元，受房地产市场低迷影响。天然气管输服务收入略降至0.27亿港元。值得一提的是，增值服务收入逆市增长7%至3,767万港元，成为亮点。尽管收入承压，公司通过优化气源结构和把握政策机遇，展现了稳健的营运能力，为后续复苏奠定基础。

毛利率显著提升，气体盈利能力突出

尽管收入下降，滨海投资的营运效率显著提升，特别是在毛利率和气体盈利能力方面的表现令人瞩目。2025年上半年，集团毛利约3.10亿港元，同比下降10%，但毛利率提升0.9个百分点至10.6%。更重要的是，城镇燃气平均毛差每立方同比提升0.07元人民币，达到每立方0.50元人民币。这受惠于公司积极优化上游气源结构，降低采购成本，并受惠于多地政府推行的居民用气顺价机制，例如在浏阳、昌乐、淄博等地调整零售价，改善民用气价倒挂问题。这些举措不仅提升了气体业务的盈利能力，也优化了上下游价格联动机制，为集团在供过于求的市场环境中保持竞争优势提供了保障。增值服务业务表现亮眼，其中“泰悦佳”品牌燃气具销售毛利同比增长91%，巩固了集团多元化盈利基础。

第二季度销气量强势反弹，预示全年目标可期

虽然上半年总销气量下降14%，滨海投资在第二季度的表现为投资者注入了信心。业绩显示，第二季度总销气量同比增长13%，扭转了首季暖冬的负面影响，显示业务快速复苏。管道燃气销售作为核心业务，覆盖住宅用户(1.87亿立方米)及工业用户(6.42亿立方米)，在第二季度需求回暖的推动下展现强劲增长动力。各地经济稳步恢复，结合公司积极开拓下游市场，预计将进一步刺激销气量增长。管理层表示，随着国内经济复苏及清洁能源需求增长，公司有信心管道气达成全年销气指引，为下半年业绩持续改善提供支撑。

融资成本大幅下降，财务结构更稳健

滨海投资在财务管理上表现出色。2025年上半年，公司综合融资利率下降至4.67%，较去年同期降低82个基点，节省融资成本约2,914万港元。这受惠于集团开拓多元化融资渠道并优化融资结构，而更令人振奋的是，集团资产负债率近年首次降至70%以下，反映财务结构显著改善。这不仅降低了财务风险，也为未来战略投资和业务扩张提供了更大灵活性，增强了公司在行业中的竞争优势。

归母净利润增长3%，彰显盈利韧性

在收入下降的挑战下，滨海投资实现公司拥有人应占溢利约1.73亿港元，同比增长3%，每股基本盈利达12.54港仙。这增长反映了公司在成本控制、业务结构优化及盈利能力提升上的成功。毛利率提升、融资成本下降及增值服务业务的快速增长，有效抵消了销气量下降的影响。归母净利润的增长显示了公司在复杂市场环境中的营运韧性，也证明了其多元化发展策略的有效性。管理层预期，随着顺价机制扩大覆盖及市场需求复苏，盈利能力将继续稳步提升。

未来增长动力：政策与技术双轮驱动

滨海投资的未来增长潜力来自三大动力。首先，中国政府推动的“碳中和”及“煤改气”政策显著促进天然气需求增长，特别是在天津、山东等工业重镇，政府补贴和清洁能源推广为管道燃气销售及管输服务提供稳定动力。其次，中国内地持续的城市化进程带动燃气管道网络扩张，集团在浙江等新兴市场投资基础设施，拓展用户基础，提升收入潜力。最后，透过子公司天津滨投新智科技有限公司，应用物联网、云计算及人工智能技术，集团优化燃气管网监测与运营效率，降低成本并增强市场竞争力，为长期发展奠定基础。

稳定股息吸引收息投资者

滨海投资自2013年起每年派发股息，过去五年平均股息率超过5%，对收息型投资者具吸引力。2024财年派发全年股息0.076港元，追踪年股息率达6.55%，公司早前宣布股市计划，预期2025年派息金额为0.081港元，以现价1.15港元计算，预计股息率达7.00%，高于过去五年平均值5.7%。在市场预期美国未来一年持续减息的背景下，公司稳定的派息政策有望维持高股息率，增强投资吸引力。股价方面，自2024年9月低位0.86港元反弹后，多次触及1.24港元，现于1.00港元企稳，2025年8月22日收报1.15港元，较50天线和200天线分别高5.36%和4.2%，短期走势稳健。

结语：值得关注的投资机会

滨海投资2025年上半年的业绩展现了其在挑战中的韧性与潜力。毛利率的提升、第二季度销气量反弹、融资成本下降及资产负债率优化，结合3%的归母净利润增长，凸显公司稳健的营运能力和财务管理。作为城市燃气行业龙头，滨海投资凭借政策支持、技术创新及多元化发展策略，正朝综合能源服务商目标迈进。对于寻求稳定回报的散户投资者，滨海投资以其高股息率和稳健前景，无疑是值得关注的投资选择。

本文转载自“香港01”，作者：资金流事务所彭伟新，智通财经编辑：陈雯芳。