8月28日，海通期货2025年度投资菁英会在上海开幕。本次投资菁英会以“危中寻机 变中求胜——大宗底部确立，‘反内卷’主题掘金”为主题，特邀10余位重量级行业嘉宾共同探讨不确定性市场环境下的投资机遇。

国泰海通证券副总裁罗东原在致辞环节表示，2025年以来，中国经济稳中向好，展现出较强韧性，国内统一大市场建设和“反内卷”政策正推动产业结构优化升级，而期货市场通过丰富品种体系、扩大对外开放，不断提升服务实体经济的能力。

在中国首席经济学家论坛理事、国家金融与发展实验室特聘高级研究员、复旦大学管理学院特聘教授邵宇看来，当前全球正面临大国博弈加剧、全球化进程断裂的深刻变局。在这样的情况下，中国需加快发展新质生产力，推动科技自立和产业升级，通过金融改革、人民币国际化等多重策略突破围堵，内部需修复政府、企业和居民资产负债表，推动杠杆转移和结构性改革，同时应对债务和地产风险，在开放与安全之间寻求平衡，构建以内循环为主体的新发展格局。

海通国际首席经济学家、资产管理部主管王胜祖认为，2025年全球经济增速放缓，通胀持续回落，中美经济走势成为关键变量。在欧美央行已进入降息周期的背景下，两大经济体货币政策由紧转松。至于中国，政策有望加码，以支持增长与信心，经济更具韧性。

在海通期货研究所总经理助理顾佳男看来，相比2016年的供给侧结构性改革，此轮“反内卷”政策呈现更为温和的特征，政策需兼顾就业稳定与技术迭代。供给收缩采取的是行业自律与标准倒逼等渐进式手段，以避免市场剧烈波动。

考虑到未来一段时间全球利率下行周期会推动制造业复苏预期，弘则研究董事长、首席宏观商品分析师王沛认为，大宗商品价格中长期趋势向上，但品种间走势或分化。

具体到品种上，王沛表示，铜价走势受LME库存影响，橡胶同时受海外需求和库存变化驱动，钢材价格需等待出口利润回升，焦煤因持续去库而获得支撑。至于原油，其价格中枢下移有助于缓解全球通胀、改善经济预期。

“当前原油需求端表现疲软，印度、美国消费增长乏力。与此同时，供应端，OPEC+加速增产计划将在2025年带来68万～96万桶/日的实际供应增量，加剧全球原油市场供应过剩压力。EIA及IEA均预测2025年四季度至2026年将出现超200万桶/日的过剩局面。”海通期货研究所能化组组长杨安认为，在供需失衡背景下，旺季结束后，油价面临较大的下行风险，页岩油成本线或成为重要支撑。

“原油下游产品仍存在一定投资机会。”顾佳男说，过去几年，大炼化板块发展迅速，中国石化企业甚至依托规模效应和成本优势加速向全球市场渗透，并在部分基础化工品上取得了定价权。他建议投资者关注大宗商品的结构性机会，特别是多晶硅等产能出清比较明确的资源品，以及丙烯、乙烯等芳烃系品种由炼化产业链重构、调油逻辑常态化带来的一些机会。

至于前期波动较大的集运指数（欧线）期货，海通期货研究所航运组负责人雷悦介绍，今年以来，美国关税政策导致美线出现“抢运—停滞”的脉冲式波动，并外溢至欧线等其他航线。考虑到当前传统淡旺季周期趋于弱化，叠加突发事件及美国关税政策不确定性，加剧全球供应链脆弱性。雷悦建议投资者关注在传统淡旺季切换的格局下是否存在更多不确定性，并通过航运高频数据精准捕捉贸易动态。

在大类资产配置上，王胜祖看好美股、港股及亚洲投资级债券。另外，考虑到美元走弱利多港股，亚洲美元债估值合理、收益率具备吸引力，也是资产配置的不错选择。

至于A股市场，海通期货研究所权益及新能源组负责人许青辰表示，很多投资者认为股指期货价格是市场对指数价格未来的预期，并认为“深贴水”与“牛市”是冲突的。但本轮上涨行情中，IC和IM的“深贴水”更多是由于股指期货市场投资者结构的变化以及缺少套利者而导致的。指数层面，由居民资产配置再均衡推动的A股流动性注入带动估值扩张的趋势逐渐明晰。在A股市场显著过热之前，股指期货“深贴水”与“牛市”并存的状态可能持续。

在圆桌讨论环节上，多家公募基金和私募基金的投资精英就“衍生品在资产管理及资产配置中的运用”展开深入讨论，分享了衍生工具在风险对冲、收益增强和资产配置优化方面的实践应用经验。

通过本次投资菁英会，海通期货为投资者提供了宝贵的市场分析和投资方向指引。罗东原在致辞环节表示，合并重组后的国泰海通资本实力显著增强，作为其旗下子公司，未来海通期货将坚持“客户至上”理念，秉承专业与开创精神，恪守“勇担责任、矢志创新、追求卓越”的核心价值观，不断提升产品创新、AI赋能等核心能力，致力于打造一流金融衍生品综合服务商。此外，他呼吁行业以更加开放的姿态，共同服务国家战略、防范市场风险，为中国期货市场发展谱写新篇章。