能源和电力是经济高速增长和硬核科技进步的基石。进入新世纪以来，能源清洁化成为人类文明发展到一定阶段后基于自身安全提出的重要追求，然而时至今日，氢能作为真正意义上零排放的能源，仍未在全球能源体系中占据重要角色。追根溯源，这是因为能源替代严格遵循成本逻辑和产业链效益，摆在大规模应用面前的难题，主要是产业链基础设施不完善导致的成本过高，以及下游难以承受相对较高的用氢成本。

不过，随着可再生能源时代的来临，可再生能源的规模化发展，使得大规模边际成本为零的电力为压低制氢成本提供了可能性，同时中国政府持续加大氢能全产业链设施和新基建投入，氢能降本进程有望就此提速，后续氢能产业或将“跑步”奔向大规模商业化。

氢能产业处在由量变向质变过渡的“前夜”，产业链相关公司的投资价值自然也值得重视。就拿刚刚披露了中报的国富氢能（02582）来说，公司在氢能领域形成了产业链设备一体化布局，深耕氢瓶、液氢装备、电解槽等氢能核心设备环节，覆盖“制、储、运、加、用”全产业链，具备卡位优势，预计势必会充分受益全球氢能行业高速增长的贝塔。

战略投入期蓄势待发

作为国家能源战略转型的重要方向，氢能产业正处于政策驱动向“政策+市场”双轮驱动的关键发展期。虽然长期发展路径明确，但由于当前行业正值政策机制优化与市场规则确立的衔接阶段，叠加身为行业龙头企业的国富氢能为增强长期竞争力而持续进行战略投入，公司披露的最新财报可谓是一份看似有待优化但实则暗藏强烈价值信号的成绩单。

国富氢能中报显示，上半年公司实现收入1.09亿元。拆分营收结构来看，车载高压供氢系统贡献收入9129.5万元，同比口径增加了26.7%。该业务逆势增长背后，是国富氢能继续在车载供氢系统产品市场保持领先地位。数据显示，2019年-2025年上半年，国家工信部燃料电池汽车公告共计1248款，其中配套国富氢能车载供氢系统产品的燃料电池汽车便达到500余款，占比超四成，公司在该领域的持续领先地位由此可见一斑。

上半年，国富氢能的加氢站设备实现收入1399.3万元。在加氢站装备市场，国富氢能的业务稳步拓展。根据高工氢电产业研究所《中国加氢站数据库》，截至今年6月底，国内累计建成加氢站527座，国富氢能为其中120余座加氢站提供装备及配套服务。

作为国富氢能新培育的业务，水电解制氢设备在上半年贡献收入366.8万元，并且以海外业务收入为主。据了解，目前国富氢能在水电解制氢海外市场已取得重大突破，此前已向印度客户交付碱性水电解制氢成套设备，印证公司的产品和技术具备国际市场竞争力。

目前，氢能产业链企业普遍面临着一定的盈利压力。归纳而言，眼下制约相关企业兑现盈利潜力的负面因素主要有三：其一，由于氢能产业链未形成规模就提前进入市场化竞争新阶段，产品价格面临阶段性下行压力；其二，目前属于新扶持政策尚未落地的空窗期，部分企业出于消化库存等目的采取降价策略，加剧了市场竞争；其三，长输管道和液氢等高效储运技术尚未普及导致用氢成本居高不下，燃料电池汽车市场增长放缓，对上游加氢站等的投资积极性产生一定传导影响。

受行业阶段性调整影响，上半年国富氢能依然未能完成扭亏为盈。但积极的一面是，得益于报告期内公司收回了部分大额应收帐款，新业务开始贡献收益，以及各项成本开支有所减少，再叠加政府补助和电费收入，国富氢能的亏损规模同比减少约20.1%，利润改善趋势已经显现。

斩获大单增长后劲充足

尽管乍一看国富氢能的中期财报在核心财务数据上仍有待优化，但考虑到氢能产业的特殊性，智通财经认为现阶段投资者关注的重点应该更多聚焦于公司的发展后劲，而非即期的财务表现。

站在当前时点展望未来，国富氢能的增长可见度其实正持续优化，后续公司的成长确定性理应被重视。一个例证是，本月早些时候，国富氢能公告旗下全资控股公司与哈密通慧德订立100兆瓦绿电制氢设备销售协议，合约总价值超过1.5亿元。根据销售协议，国富铭志将向该客户供应22套1000标准立方米/小时电解槽、气液处理设备、绿电制氢控制系统、安全检测系统以及公用辅助设备。此外，另有接近公司的消息人士向智通财经透露，国富氢能方面近期还有一笔规模涉及数千万元的意向订单正在洽谈中。

闻歌知意，手握金额过亿大订单且还有意向订单在途的国富氢能，后续增长潜力已然不可小觑。更不消说，结合产业发展态势来看，氢能和液氢已处于爆发前夕，后续行业一旦开始大规模商业化，占据规模优势、先发优势的国富氢能，料将深度兑现价值。

以液氢领域为例，相较于高压气态储、供氢模式，液氢储运技术具有多重优点，业内普遍认为该技术在大规模、远距离氢能储运领域具有巨大潜力，是未来重要发展方向。不过由于所需制造工艺的专业性，液氢核心装备行业进入门槛极高，而国富氢能的液氢设备已率先实现民用，公司具备卡位优势。

液氢产业规模深度依赖氢源与电价，绿电绿氢对液氢“制、储、运、加、用”全链业务形成的产业联动作用深远持久。目前，国富氢能正深入探索“绿电制绿氢+绿氢液化+绿氢运输+绿氢加注+绿氢交通”一体化商业模式。报告期内，为在氢液化领域加码投入，公司还在内蒙古新成立了合资企业，后续将主导开发当地风电制绿氢再液化消纳的生态项目，带动国富氢能全产业链装备销售市场。类似的生态项目布局深远意义也已在新疆凸显。据国富氢能介绍，接下来公司将逐步提升氢气液化及液氢储运设备以及水电解制氢设备的收益占比，未来相关业务有望成为公司业绩主要增长点。

与此同时，身为行业龙头的国富氢能也将目光投向了海外市场。据介绍，自今年2月起，国富氢能通过海外合资企业及业务伙伴，开始陆续落地潜在的海外氢能投资项目。从公开资料看，截至目前国富氢能已经在中东、北非、欧洲、巴西、新加坡、印度、马来西亚等全球多地区开展业务，包括但不限于与当地企业合作成立合资公司、签署项目合作协议、参与当地的氢能发展规划项目。

并且，公司已经确认了数个具备有利条件和实际可行性的海外优质项目，涉及加氢站、制氢设备制造厂、水电解制氢以及液氢生产工厂等，未来这些潜在项目投产后，预计将有力带动装备产品订单，并增加氢气和液氢销售新业务，为国富氢能带来可观的回报。

业务成长路径清晰、订单增长动能充足，站在当前氢能产业即将迎来爆发式增长的关键时期，可以期待的是国富氢能现阶段的战略投入和落地很快就会转化为财报上亮眼的增长数据，后续公司的投资价值也会随着市场预期的兑现而迎来“质变”。