智通财经APP获悉，天富资产管理首席投资官杨德华发布评论称，滨海投资(02886)最新公布2025年中期业绩展现出强劲韧性。从财务数据来看，2025年上半年实现收入约29.31亿港元，同比下降17%，主要受销气量下滑影响；毛利约3.10亿港元，下降10%，但毛利率提升0.9个百分点至10.6%，反映出成本控制与价格优化的成效。更为亮眼的是期内归母净利润达1.73亿港元，同比增长3%，每股基本盈利12.54港仙，增长1%。这一业绩在行业需求低迷期内实现正增长，凸显公司经营韧性。

拆解来看，管道天然气销售业务占总收入94%，虽受暖冬拖累上半年总销气量下降14%至11.4亿立方米，但第二季度总销气量同比回升13%，显示需求恢复动力强劲。公司预期全年总销气量同比增长2%，其中管销气量增长9%，这一指引符合行业复苏趋势。

值得留意是接驳业务已有回暖迹象，这是下游市场拓展的关键指标。上半年，工程施工及天然气管道安装服务收入约1.25亿港元，同比下降25%，主要受楼市复苏缓慢影响，但新增用户2.86万户，新增户数环比有微上升，累计用户达247万户，同比增长达成全年目标的40%，也反映出公司在天津滨海新区及外埠区域的市场渗透率稳步提升。而且公司业绩过去两年受接驳拖累，接驳一旦见底，公司业绩预期也不会再大幅下滑。

另一业绩亮点在于毛差修复，上半年城镇燃气平均毛差达0.50元人民币/立方米，同比上升0.07元。这得益于多重因素：一是上游气源结构优化，气源采购成本同比下降，节省900余万元人民币；二是下游顺价机制推进，上半年新增昌乐、淄博、招远、丰县等4家子公司居民气价调整，累计83%民用气量完成顺价，缓解气价倒挂问题。公司预期全年城镇毛差达0.52元，同比上升0.04元，将直接推升毛利表现。

财务管理上亦是提升盈利关键，上半年通过偿还高息债务、调整债务结构，综合融资利率降至4.67%，同比下降82个基点，节省融资成本2914万港元，基本已达成全年融资成本压降2000万元人民币目标，利息保障倍数亦升至3.2倍，财务水平非常健康。

集团在行业低谷期展现韧性，全年业绩达标概率高，预期归母净利润恢复性增长。估值目前处于历史低位，市盈率约8倍，较行业平均10-12倍有折让空间。随着经济复苏、需求回暖及政策红利释放，公司销气量与毛差双增长格局将驱动股价上行。风险方面，需关注气价波动及楼市复苏进度，但公司多元化气源与顺价机制已筑牢防线。总体而言，集团在天然气板块中甚为优质，适合中长期配置，潜在回报吸引。