金吾财讯 | 浦银国际发研报指，微创机器人(02252)1H25收入人民币1.8亿元(同比+77%)，期内确认22台图迈装机收入(国内6台、海外16台)，其中国内收入同比+15%，海外收入同比+189%；公司继续推进降本增效，1H25销售、研发、管理费用合计下滑35%，拉动归母净亏损/经调整净亏损同比减少59%/56%至亏损1.1亿/9,711万元。截至1H25末，现金及现金等价物8.2亿元，较2024年末6.1亿元有所增加，主要得益于2025年5月完成配售，获得人民币3.8亿元净额(此前曾于2024年6月/12月完成1.1/2.7亿元配售)。自由现金流净流出金额同比下降43%至1.3亿元。该机构表示，海外全年装机量有望超出年初指引。图迈 1H25海外装机16台，新增订单30+台，当前海外订单收入确认周期一般在1-2个月，该机构预计公司全年装机台数或可达45台(vs年初公司指引：40台)。1H25公司海外收入占比已超过国内，贡献公司总收入58%(vs2024全年：40%)，国内中期仍将受到配置证限额、竞争加剧以及手术机器人价格压力，该机构认为未来3-5年公司业务的增长或更多由海外市场拉动。年内公司股价涨幅较大，该机构认为更多由估值与情绪，而非基本面预期显著改善驱动，收入高增长、大幅减亏、现金流改善等近期利好已反映在了年内较大的涨幅之中。公司当前股价对应 2027E20xPS/210xPE(基于BBG一致预测；vs直觉外科：13xPS/44xPE)，该机构认可公司长期增长潜力，但短期估值或仍需业绩增长消化。该机构采用DCF对公司估值(WACC11%、永续增长率3%)，目标价23.7港元。给予“持有”评级。