金吾财讯 | 第一上海发研报指，名创优品(09896)25Q2公司实现营收49.7亿元，同比+23.1%，超过公司指引；实现经调整净利润6.9亿元，同比+10.6%。25H1，公司实现营收93.9亿元，同比+21.1%；实现经调整净利润12.8亿元，同比+3.0%。25H1，名创优品国内实现营收51.2亿元，同比+11.4%，其中Q2可比同店销售同比提升低单位数。截至25H1末，名创优品国内共拥有门店4305家，较年初净减少80家。期内，公司大店战略取得显著成功，上海南京东路MINISOLAND全球壹号店开店9个月单店销售额已超过1亿，截至6月末，名创优品在全国已布局11家MINISOLAND门店。该机构表示，海外高速增长，美国同店正增长：25H1名创优品海外实现营收35.3亿元，同比+29.4%，25Q2海外可比同店销售同比下降低单位数，其中美国同店实现中个位数增长。截至25H1末，名创优品海外门店3307家，期内净增加189家。分区域看，亚洲(除中国)/北美/拉美/欧洲/其它区域门店分别为1695/394/661/319/238家，期内分别净增加84/44/24/24/13家。此外，25H1，TOPTOY实现营收7.4亿元，同比+73.0%，其中Q2同店销售同比提升低单位数。截至25H1末，TOPTOY拥有门店293家，较年初净增加17家。此外，TOPTOY近期完成了由新加坡投资公司淡马锡领投的一轮战略融资，投后估值约100亿港元。公司作为全球自有品牌综合零售龙头，海外拓店空间广阔。25Q2，国内业务同店增速实现转正，或预示经营拐点已至。在海外市场，美国直营业务将采取集群式开店与深度本地化运营策略，持续提升运营效率。该机构预计25-27年经调整净利润分别为26.6/35.5/44.6亿元，故给予目标价58.23港元，相当于26财年盈利预测20倍PE，距离当前股价有21.6%涨幅，买入评级。