9月2日，蔚来汽车（09866.HK）（NIO.US）交出了一份亮眼的二季度成绩单。

财报显示，公司营收实现稳健增长；盈利能力和成本控制能力得到改善，毛利率提升，亏损有所收窄。展望第三季度，蔚来也给出了乐观的业绩指引。

受此消息提振，隔夜在美上市的蔚来汽车（NIO.US）股价收涨3.13%，报6.58美元/股。

但在港股市场，二级市场对这份财报看法存在分歧。今日（9月3日），蔚来-SW（09866.HK）早盘一度上涨4.5%，但很快便转头向下，截至发稿前，该股涨0.78%，报51.45港元/股。有分析称，这一方面可能是受羸弱大盘行情影响；另一方面，在于蔚来业绩表现不及市场预期。

二季度毛利率提升，亏损环比收窄26%

财报显示，今年二季度，蔚来实现营收190.1亿元（单位人民币，下同），同比增长9.0%，环比增长57.9%。

营收的增长，源于车辆交付量增加。第二季度，蔚来汽车交付量7.2万辆，同比增长25.6%，环比增长71.2%。受益于此，第二季度其车辆销售收入161.4亿元，同比增长2.9%，环比增长62.3%。

进入三季度，蔚来销量增势延续，7、8月分别交付21017辆、31305辆；1-8月，蔚来累计交付新车16.65万辆，同比增长29.95%。

从盈利能力看，第二季度，蔚来整体毛利率有所提升，达10.0%，较去年同期增加0.3个百分点，环比上季度增加2.4个百分点。

此外，在成本与效率优化措施的推动下，蔚来亏损情况也得到缓解。其净亏损为49.9亿元，与去年同期的50.5亿元和上一季度的67.5亿元相比，分别收窄了1.0%和26.0%。

现金流方面，截至今年6月底，蔚来现金及现金等价物、受限制现金、短期投资和长期定期存款为272亿元(38亿美元)，较一季度末的260亿元，增加12亿元。

针对这份成绩，野村发表研报指，蔚来汽车次季收入按年升9%至190亿元人民币，略低于预期及其指引，次季交付量达7.2万辆，按年升26%，符合指引。第二季季毛利率按年升0.3个百分点至10%，低于预期。

蔚来汽车创始人、董事长兼首席执行官李斌在业绩电话会议中表示，蔚来长期目标是毛利率达到20%。三大品牌中，蔚来品牌目标已达成，并在此基础上往25%而努力；乐道品牌毛利率将在15%的基础上争取实现更高毛利率；萤火虫毛利率约10%。

李斌强调，公司在产品定义时已做好充分准备，为激进定价进行较强成本支撑，认为新一代产品有充分成本竞争力，是基于长期自研技术积累及成本控制措施达到的降本能力。

蔚来目标：四季度月销5万台

2025年是蔚来的产品大年。今年7月31日，智能大空间旗舰SUV乐道L90正式上市；8月21日，基于NT3.0平台打造的高端旗舰SUV蔚来全新ES8正式发布并预售，预计9月下旬开始交付。

李斌在业绩电话会议中宣布，蔚来的目标是在2025年第四季度实现月均交付5万台车辆。他表示，新车型乐道L90和全新ES8的市场反响热烈，订单情况超出预期。

基于市场对新车型的积极反馈，蔚来汽车对第三季度业绩表现也充满信心。

蔚来汽车预计三季度车辆交付量将达到8.7万-9.1万辆，同比增长40.7%-47.1%；营收预计为218.1亿元-228.8亿元，同比增长16.8%-22.5%。

对此，花旗研报指出，蔚来汽车目标第三季交付量8.7万至9.1万辆，意味9月出货量需按月增长24%。该行估算次季车辆平均售价按季跌5%，但毛利率反而更好。若第三季收入增幅超过20%，即使平均售价按季跌约3%，该行认为毛利率及自由现金流仍将保持按季扩张势头。

野村研报则表示，鉴于蔚来目前在市场上对其新车型的需求动能仍保持强劲，该行预计其出货量有望进一步改善。公司下一个关键催化剂将是于9月底举办的年度“NIO Day”活动，届时新款ES8将正式发布。若该新车型确实能带来可观的锁单数量，该行预期市场将会给予正面回馈。