9月3日，高盛发布研报，对2026 年美国消费支出进行展望，尽管在消费行为方面仍存在担忧，但高盛对于 2026 年仍持谨慎乐观态度。高盛建议投资者在不断变化的消费者动态中把握增长机遇，该行给予“买入”评级的美股包括麦当劳(MCD.US)、百事可乐(PEP.US)、家得宝(HD.US)以及Ulta美容(ULTA.US)等更受可自由支配支出影响的美股。同时，该行给予卡骆驰(CROX.US)、高乐氏(CLX.US)、康尼格拉(CAG.US)等“卖出”评级，因为这些公司的营收增长可能会受到压力。

当地时间9月3日至4日，高盛将邀请约 85 家消费企业参加其第 32 届年度全球零售大会。在此次大会上，高盛期望能了解到美国消费者在开学季和节日前后的购物行为的最新情况，以及对关税和价格的看法。高盛预计有关消费者状况和 2025 年下半年宏观经济不确定性的信息传达将会较为谨慎。不过，尽管在消费行为方面仍存在担忧，但高盛对于 2026 年仍持谨慎乐观态度。高盛预计可支配个人收入的增长将会有所改善，再加上利率下调和基本消费支出放缓带来的潜在益处，这应会推动消费者在明年有更多的可自由支配的现金流入。

通过这份报告，我们对 2025 年的预测进行了调整，并基于经济学家对 2026 年可支配个人收入的预测推出了高盛2026年美国消费者可自由支配现金流(DCF)模型。高盛经济学家预计，2026 年的实际可支配个人收入增长将高于 2025 年，这是由就业增长的回升、因关税而起的通胀消退以及明年年初适度的财政刺激所推动的。此外，高盛将这一因素纳入其DCF模型后，预计 2026 年家庭总现金流增长将比 2025 年的 +3.8%有所提高，达到 +4.2%，这得益于利率环境放宽带来的抵押贷款权益提取和借款增加，以及财务债务的适度减轻以及更适度的必要支出。

此外，这应有助于 2026 年的储蓄前DCF 增长率达到 +4.6%，高于 2025 年的 +3.8%。不过，高盛指出，这仍低于新冠疫情前(即 2009 年至 2019 年)的平均 +5.4%的增长水平。此外，高盛的经济学家预计储蓄率约为 4.9%(占收入的百分比)，这也有助于为 2026 年支出增长的可能加速提供支持，正如高盛在经储蓄调整后的DCF预测中所显示的那样，即 +4.1%，高于 2025 年的 +3.8%。

总体而言，高盛指出人们对美国消费者健康状况的担忧日益加剧，同时出现了更多追求价值的消费行为，尤其是在收入最低的群体中。这一点从管理层的言论以及快消品制造商促销活动的加强中均有所体现。然而，高盛预计就业增长、利率下调以及更为合理的基本支出等因素的综合作用，将使不同收入阶层的消费能力保持稳定，预计未来一年所有收入阶层的DCF增长率将保持在低至中个位数百分比的水平。此外，高盛预计增长将更多地集中在中等收入阶层，因为他们受益于未对小费或加班费征收附加税、自动贷款的利息可抵扣等政策，而低收入阶层则会因医疗补助和食品券福利的削减而面临不利影响。

HundredX 数据显示，净购买意愿正在加速：高盛的分析表明，在 8 月，整体净购买意愿在 6 月底和 7 月初的疲软趋势之后显著加速。在此期间，每个消费领域的购买意愿都对这一改善做出了贡献，但高盛在收入人口统计方面看到了趋势的变化，低收入消费者的购买意愿在 6 月优于其他所有收入群体，7 月大幅恶化，8 月同期较其他所有收入群体均呈下降趋势。相比之下，高收入消费者购买意向的趋势在 7 月/8 月的增长最为显著。

展望 2026 年，这将促使高盛继续在所覆盖的领域中更倾向于选择更具可自由支配驱动的类别，但同时对某些必需消费类股票持乐观态度。基于此，高盛给予“买入”评级的美股包括Ulta美容(ULTA.US)、Ollie's Bargain Outlet(OLLI.US)、家得宝(HD.US)、Kontoor Brands(KTB.US)、亚玛芬体育(AS.US)、SharkNinja(SN.US)、怪物饮料(MNST.US)、菲利普莫里斯(PM.US)、百事可乐(PEP.US)、Sprouts Farmers Market(SFM.US)、布林克国际(EAT.US)、麦当劳(MCD.US)、Shake Shack(SHAK.US);高盛认为这些股票在 2026 年临近时值得持有。同时，高盛给予“卖出”评级的美股包括Advance Auto Parts (AAP.US)、卡骆驰(CROX.US)、高乐氏(CLX.US)、康尼格拉(CAG.US)、Jack in the Box(JACK.US)，因为高盛认为这些公司的营收增长可能会受到压力。