近日，4只商品期货公募基金公布2025年中报。报告显示，2025年上半年，国内商品期货公募基金业绩呈现“三正一负”格局，除建信易盛郑商所能源化工期货ETF收益率为负外，其他三只商品期货公募基金均实现正收益。

上半年，在大宗商品市场波动加剧的背景下，国投瑞银白银期货LOF表现尤为亮眼。国投瑞银白银期货（LOF）A和C分别实现14.73%和14.51%的净值增长率。华夏饲料豆粕期货ETF和大成有色金属期货ETF上半年的净值增长率分别为5.01%和4.38%。建信易盛郑商所能源化工期货ETF上半年净值增长率为-6.87%。

上半年国投瑞银白银期货LOF基金表现亮眼，与白银本身兼具避险属性和工业属性存在较大关系。上半年，受通胀黏性、经济韧性、关税不确定性及地缘政治等因素影响，伦敦黄金现货价格创历史新高，一度突破3500美元/盎司。伦敦白银现货价格表现也较稳健，于6月中上旬迎来一波快速上涨，短暂突破37美元/盎司。

对于下半年市场，国投瑞银表示，美联储年内仍有较大概率降息，当前主要央行维持宽松基调，全球流动性环境持续宽裕。金银比价仍处于高位，后期或继续收敛。随着逆全球化及去美元化的不断演进，地缘政治风险频发，白银的投资机会依然值得关注。

有色金属方面，中报显示，上半年，大成有色金属期货ETF的标的物上期有色金属期货价格指数（IMCI）在宏观因素扰动频繁、大宗商品市场对基本面反应敏感的情况下，呈现低开高走，继而大幅跳水，再缓慢修复上涨的走势。其中，作为权重最大的品种，铜价的上涨支撑了指数上半年的上涨格局。铜价之所以上涨，主要是因为美国关税政策导致全球资源再分配。

大成基金表示，地缘政治局势持续干扰，后续将给包括原油、黄金、铜等大宗商品市场的剧烈波动埋下伏笔。此外，从微观层面看，上半年金铜比在多数时间维持罕见的历史高位，但在二季度黄金回调的过程中，铜价触底反弹，导致持续高位的金铜比出现拐头迹象。

豆粕方面，华夏饲料豆粕期货ETF在中报中介绍，受年初南美大豆产区干旱影响，豆粕供给端受限，叠加1月USDA报告下调美豆单产预估，市场较去年年底呈现反弹走势。随后行情较为平淡，月度涨跌幅均在1%附近，整体呈现窄幅震荡走势。

华夏基金表示，下半年需要重点关注美豆产区种植情况、天气情况以及关税政策。当前美豆价格仍处于历史低位，豆粕价格回调空间不大。同时，也需要关注美国关税政策对豆粕价格的冲击。

能源化工方面，建信易盛郑商所能源化工期货ETF中报称，上半年，受美国关税政策、地缘局势扰动等因素影响，易盛郑商所能源化工指数A波动较大，呈现先跌后涨走势，总体收跌7.10%。上半年玻璃2509合约跌幅为23.52%，对指数造成较大拖累。此外，权重占比较高的PTA和甲醇2509合约分别下跌0.99%和11.37%。

建信基金认为，在国内“反内卷”政策释放积极信号、中东局势仍存不确定性的情况下，预计下半年易盛郑商所能源化工指数A以震荡偏强运行为主。当前指数处于较低位置，或存在阶段性博弈机会。

值得注意的是，多份中报提及了报告期内基金的具体操作。其中，大成有色金属期货ETF二季度通过精准把握铜、铝等品种的远期贴水结构，在展期操作中获得额外收益；华夏饲料豆粕期货ETF则因远期升水结构而承受了额外的展期成本。