金吾财讯 | 中信建投研报指，周六福(06168)25H1实现收入31.50亿元/+5.2%，毛利8.27亿元/+8.7%，归母净利润4.15亿元/+11.9%。分渠道看，25H1公司加盟模式、线上销售、自营门店收入分别12.29亿元/-17.1%、16.32亿元/+34.3%、2.51亿元/-15.1%。25H1末，公司线下门店数3857家（加盟店3760家/自营店97家），较年初净关店272家。金价急涨下，加盟商谨慎采购、部分加盟店关店，自营加强开店，25Q2自营门店已实现同店转正，线上渠道凭借性价比优势销售持续快速增长。分产品看，黄金珠宝、钻石镶嵌珠宝及其他。服务费收入分别25.34亿元/+9.2%、2.35亿元/-3.9%、3.81亿元/-11.2%。25H1公司毛利率26.3%/+0.8pct，净利率13.2%/+0.8pct，主要系金价上行，以及渠道结构、产品结构变化影响。展望未来：1）产品端：公司将加大产品创新和研发投入，陆续推出“九华大愿”、“颐和仙境”等品牌特色产品的升级版本，并储备更多新系列，突出点钻、花丝等工艺。2）渠道端：①加盟店：继续优化加盟店、提升竞争力；②自营店：加强自营店投资，目标在三年内，自营店增开至200家左右；③合资店：与加盟商合作在海内外增开合资店，实现资源互补、分摊风险；④高端店：公司首家高端旗舰店“周六福吉文化馆”今年五一在北京国贸商城开业，未来将升级迭代全新门店形象、差异化产品进一步扩展高端店布局；⑤海外：继续在东南亚增开门店，目前已在泰国、老挝、越南、柬埔寨、马来西亚开出6家门店，后续将在新加坡等地布局，25年目标开至10家店铺，并持续开展海外电商服务，加强与Amazon、Lazada等平台电商合作。该机构预计公司2025-2027年营收为63.39、72.07、79.80亿元，同比+10.9%、+13.7%、+10.7%，归母净利润为7.97、8.84、9.92亿元，同比+12.8%、+10.9%、+12.3%，对应PE分别为22.7x、20.5x、18.2x，首次覆盖，给予“买入”评级。