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油价下行导致业绩下滑
2025年上半年，中国石油实现营业收入1.5万亿元，同比下降6.7%；毛利润为1,175亿元；归母净利润840.1亿元，同比下降5.4%。核心变化源于国际市场原油价格相较去年下行，布伦特原油现货均价同比下跌14.5%至71.87美元/桶，替代能源竞争加速，导致油气产品销售收入收缩。
业务结构优化，油气稳产与新能源转型加速
中石油采用减油增化的策略，油气和新能源均创历史同期新高，原油产量为4.76亿桶，同比增长0.3%；可销售天然气产量为2.68万亿立方英尺同比增0.3%，同比增3.8%；新能源业务表现突出，风光发电量飙升70.0%，新获风光发电指标1,638万千瓦。炼油化工分部化工产品商品量增4.9%，新材料产量166.5万吨，激增54.9%。
一体化优势推动产业转型，成本压缩
在面对油价波动与需求承压的情况下，中石油依托产业链一体化优势，坚持提质增效，提高成本效率。单位油气操作成本下降8.1%，炼油单位现金加工成本降2.2%。天然气销售分部经营利润增10.8%，因资源池结构优化和高端客户销量提升。公司拟出资99.95亿元、170.66亿元及129.55亿元，分别收购集团下属全资子公司新疆油田储气库公司、相国寺储气库公司、辽河油田储气库公司100%股权，积极整合业务，推动天然气产业链高质量发展。
高分红重塑央企价值标杆
中石油2025年中期派现402.65亿元（每股0.22元），分红率达47.94%，维持历史高位，凸显油价波动下稳定的盈利韧性。
目标价9.11港元,给予买入评级
受益于天然气弹性释放抵消油价波动，预计公司经营情况将持续改善，我们预测公司2025-2027年的收入分别为28732亿元/28800亿元/29366亿元人民币；归母净利润分别为1591亿元、1704亿元和1757亿元；给予公司2026年9倍PE估值，目标价为9.11港元，较现价有19.7%的上涨空间，给予买入评级。