我国生活用纸行业集中度较低，中小企业数量众多。产品议价能力薄弱、价格研判能力缺失、风险对冲工具不足这三大难题，曾经犹如横亘在中小纸企面前的“三座大山”，使其难以摆脱原料价格风险带来的经营困境。国泰君安期货设计的“产业生态圈+合作套保”服务方案，一方面整合产业链资源，培育企业的风险管理意识；另一方面借助合作套保，使企业以较低的成本规避原料价格波动带来的风险，成功移除了这“三座大山”。

据了解，纸浆成本占造纸总成本的比重较大。中小纸企话语权弱、品牌优势不明显，纸浆价格上涨但成品提价困难，利润空间受到挤压。因此，企业原料库存普遍维持在较低水平，纸浆大多“随用随采”，缺乏应对纸浆价格波动的风险抵御能力。

生活用纸生产企业A就是这样的中小企业，其信息获取主要依赖本地供应商报价或零散的行业传闻，对全球供需动态反应滞后。例如，红海事件导致纸浆运输成本上升时，企业未能及时调整采购策略，错失低价采购窗口。此外，企业对期货工具认知不足，虽听说过套期保值，但因纸浆期货交割品为针叶浆，而自身生产原料以阔叶浆为主，担心套保效果不佳，始终持观望态度。

针对该企业情况，国泰君安期货采取分阶段策略，从企业熟悉的现货端做起，通过组织行业会议、调研活动，帮助A企业接触产业链资源，建立更加广泛的信息渠道，了解市场动态。当A企业意识到套保工具的潜在价值后，国泰君安期货进一步提供定制化服务，详细讲解套保原理与操作流程，并结合实际案例说明针叶浆期货对阔叶浆的套保可行性，打消企业顾虑，逐步建立风险管理意识。

但直接参与期货交易对A企业来说门槛仍然较高。A企业与其他中小企业类似，缺乏专业的期货交易团队，组建交易团队成本较高，同时还需要采购大量上下游数据辅助研究。此外，套期保值涉及复杂的会计处理、税务申报要求，中小企业财务人员往往缺乏相关专业知识，易引发合规风险。对中小企业来说，以上成本支出可能已经超过了原材料价格波动带来的风险。

针对这些痛点，国泰君安风险管理有限公司以合作套保的模式，为A企业提供现货库存建仓和配套的套期保值服务，以应对原料价格波动风险。2023年上半年，在海外加息背景下，欧美需求疲软，发运至中国的纸浆数量增加，叠加海外阔叶浆产能投放较多，阔叶浆价格带动针叶浆价格共同下跌。A企业计划于8月赶在传统消费旺季之前完成原料备货。2023年5月，纸浆价格低位震荡，A企业与国泰君安风险管理有限公司交流后，认为是建立库存的好时机。

双方对业务各环节沟通一致后签订合作协议，A企业向国泰君安风险管理有限公司支付一定比例的履约保证金，公司按约定向纸浆贸易商采购企业需要的针叶浆现货0.2万吨，阔叶浆现货0.8万吨。同时在上期所建立SP2309空头合约为库存套期保值，并确定升贴水。A企业在合作协议到期前，可根据需要分批点价，按“点价时的期货价格+升贴水”结算并取得货权，也可在期货价格波动时逢低点价锁定采购成本。

通过合作套保，企业首次体验了“虚拟库存”的灵活性，既保障了原料供应，又规避了价格波动风险。在此过程中，既不需要占用大量的资金，也不需要在期货市场上操作。

国泰君安期货研究所能源化工组首席分析师高琳琳介绍，针对中小企业原材料成本管理困局，国泰君安期货贴心打造“全周期、场景化、陪伴式”风险管理解决方案，充分运用上期所纸浆期货，为中小企业提供便捷、高效的风险管理服务，并形成了一定的标准化服务范式。

“我们并未止步于单点服务。”国泰君安期货相关负责人表示，公司积极推动产业链生态圈建设，打通“实体企业—金融机构—行业协会—数据平台”等多维信息资源网络，打造“知识共享、案例示范、资源互补”的交流合作平台，让套期保值案例产生示范效应，以身边企业的真实场景破除中小主体对衍生品的认知壁垒，增强中小企业对衍生品的信任，提高行业整体的抗风险效能。