自美联储主席鲍威尔在8月杰克逊霍尔年会中暗示9月可能降息后，美股市场当日大幅上涨，然而美股的上涨行情未能持续。从杰克逊霍尔会议后至今，美股呈现震荡的走势。主要是预期层面的变化令当日的美股市场亢奋上涨，然而由于市场对9月降息的定价较为充分，在实质性降息之前，亢奋的市场在冷静后反倒容易进入阶段性的“获利回吐”调整，标普500指数和纳斯达克100指数累计涨幅均不超过1个百分点，分别上涨0.97%和0.89%。
此外，8月ISM制造业PMI为48.7，连续6个月低于50荣枯线，不及市场预期的49，这也加剧了美股市场的担忧情绪。
在宏观预期转弱的背景下，支撑美股的动力主要来自市场对人工智能和半导体等科技产业的乐观预期，科技股一度带动美股大盘上涨。其中，谷歌母公司Alphabet股价一度上涨超过9%，推动纳指与标普500指数反弹。
谷歌母公司Alphabet股价在9月3日大涨，主要是因为美国联邦地区法院法官阿米特・梅塔裁定，谷歌无需剥离Chrome浏览器和安卓操作系统业务。投资者将这一结果视为对谷歌的“低成本处罚”，减轻了对公司结构性拆解的担忧，提振了市场信心。受此影响，9月3日当天谷歌股价涨幅超9%，苹果股价也涨3.8%，两者带动纳指当日收涨。
往前看，虽然美联储大概率在9月议息会议中降息，但在这之前，美股的走势仍然面临一些可能的扰动。即将公布的非农就业报告，将直接影响9月美联储的利率决定以及未来的降息路径。
6月数据以来，大小非农数据呈现一定的“跷跷板”关系。当前，8月ADP就业人数远低于市场预期水平。如果两大就业数据的“反向波动”规律在8月延续，那么即将公布的8月非农就业数据则有可能打击当前降息预期较高的市场，对当前美股走势产生超预期的影响。美股投资者更应关注在此背景下的结构性机会。
自美联储主席鲍威尔在8月杰克逊霍尔年会中暗示9月可能降息后，美股市场当日大幅上涨，然而美股的上涨行情未能持续。从杰克逊霍尔会议后至今，美股呈现震荡的走势。预期层面的变化令当日的美股市场亢奋上涨，然而由于美股对美联储在9月的定价已较为充分，甚至进入“政策麻木”阶段，在实质性降息之前，亢奋的市场在冷静下来后反倒容易进入阶段性的“获利回吐”调整期。央行年会后至今，标普500指数和纳斯达克100指数累计涨幅均不超过1个百分点，分别上涨0.97%和0.89%。
此外，美国供应管理协会(ISM)公布8月数据，制造业PMI为48.7，连续6个月低于50荣枯线，不及市场预期的49，这也加剧了美股市场的担忧情绪。数据表明美国制造业活动在持续收缩，反映背后关税政策的不确定性仍在限制行业活动。具体来看，美国关税引发的价格波动虽有所减弱，但仍处在高位，制造业投入成本仍有上升压力。在此背景下，制造业的生产活动近期所有减弱，同时供应商交付时间延长。而就业指数仍然处于自疫情以来的疲弱水平，表明制造业就业市场依然低迷，这也与中短期需求前景不确定有关。总的来看，关税导致的投入成本高企和供应链压力加剧，抵消了新订单方面出现的改善。
在宏观预期转弱的背景下，支撑美股的动力主要来自市场对人工智能和半导体等科技产业的乐观预期，科技股一度带动美股大盘上涨。其中，谷歌母公司Alphabet股价一度上涨超过9%，推动纳指与标普500指数反弹。
2025年9月3日，谷歌母公司Alphabet股价大涨，主要是因为美国联邦地区法院法官阿米特・梅塔于9月2日作出的一项关键反垄断裁决。美东时间9月2日，美国地区法官阿米特・梅塔对谷歌反垄断案作出裁决。该案件源于2020年10月美国司法部对谷歌发起的反垄断诉讼，指控其非法垄断搜索引擎和搜索广告市场。9月2日梅塔法官裁定谷歌无需剥离Chrome浏览器和安卓操作系统业务。这一裁决使得谷歌能够基本保持业务的持续运营，避免了核心业务拆分可能带来的一系列不确定性和损失。同时，谷歌搜索索引这一关键数据库以及可协助网民精确搜索的信息数据库不在共享之列。虽然谷歌需要进行一些业务调整，但它仍可每年支付数以十亿计美元，换取智能设备制造商把谷歌搜索引擎设为默认搜索引擎。这维持了谷歌与苹果等重要合作伙伴的合作关系，对巩固其在搜索引擎市场的份额具有重要意义。
投资者将这一结果视为对谷歌的“低成本处罚”，减轻了对公司结构性拆解的担忧。此前，市场一直担心谷歌可能会面临严厉的拆分措施，这一裁决的落地消除了投资者的主要担忧，提振了市场信心。受此利好，谷歌股价在盘后交易中大涨近7%，市值一夜之间增加近2,000亿美元。在9月3日当天的美股交易中，谷歌股价继续上涨，涨幅超9%，创4月9日以来最佳单日表现，市值增加2,334亿美元，股价创历史新高。与此同时，苹果股价也涨3.8%，两者带动纳指当日收涨。
往前看，虽然美联储大概率在9月议息会议中降息，但在这之前，美股的走势仍然面临一些可能的扰动。美国劳工统计局即将公布美国非农就业报告，这将直接影响9月美联储的利率决定以及未来的降息路径。
自6月数据以来，美国两大关键就业指标——ADP（“小非农”）数据与非农就业（“大非农”）数据，开始呈现一定的“跷跷板”关系，二者走势常出现此消彼长的分化态势。6月时，ADP就业数据率先释放疲软信号，而非农数据好于市场预期：当月私营部门就业人数意外减少3.3万人，这一结果大幅低于市场预期值。然而，随后公布的6月非农就业数据却呈现截然相反的表现，新增就业人数达到14.7万人，无论是对比上月数值还是市场预期，均展现出较强的就业韧性。
进入7月，两大数据的强弱格局彻底反转。当月ADP就业数据率先回暖，私营部门新增就业10.4万人，超出市场此前的普遍预期，显示私营就业出现修复迹象。但非农就业数据却意外走弱，7月新增非农岗位仅7.3万人，低于10.4万人的预期值；更引发市场关注的是，统计部门对前期数据进行了大幅下修，数据疲弱程度超出市场预期，劳工统计局局长也因此被美国总统特朗普指控伪造数据，而遭受解雇。
当前，根据最新发布的8月ADP报告，美国当月私营部门就业人数仅增加5.4万人，增幅较7月近乎腰斩，且远低于市场此前的预期水平。结合此前数月两大就业数据的“反向波动”规律，如果这一特征在8月继续延续，那么即将公布的8月非农就业数据则有可能打击当前降息预期较高的市场，对当前美股走势产生超预期的影响。
相反，若非农数据结果不及市场预期，市场对美联储的降息预期将持续升高，但也同时暗示着美国经济放缓的可能性。结合历史上，美股市场在9月表现通常较为疲软，在此背景下投资者更应关注美股的结构性机会。
