智通财经APP获悉，中金发布研报称，国企及非出险民企关联企业11H25 收入同比增速7.1%，核心净利润同比增速10.1%，基本符合该行预期;出险民企关联企业业绩趋势分化。行业整体中期派息情况在大致符合预期的基础上略有分化。长期而言，该行看好在手项目组合质量优且市场化程度高、进一步获取市场份额能力强的龙头企业。出险民企关联企业方面，该行认为虽然关联公司相关风险阶段性释放，但物企自身业务仍将存在发展质量分化，提示价值型投资人关注相关风险。

中金主要观点如下：

行业整体增速进入平缓阶段

覆盖国企及非出险民企关联企业主要依靠基础物业管理业务拉动整体增长，该板块占收入比例平均为77%、1H25 平均同比增长10%;大部分企业的其他业务板块为增长拖累项。新拓合同额方面，相关企业平均来看保持同比大致持平、同时退盘比例整体看略有上升，隐含未来增长速度持续保持平缓。盈利能力方面，相关企业核心/净利润率同比保持持平或略有改善，主要体现企业内部提质增效的影响。

内外部因素催化行业生态改善

近年来行业收缴率呈现一定边际压力，叠加价格层面的波动影响、人力成本不确定性等外部影响以及在管项目组合楼龄自然老化的内生变化，该行认为物业管理企业和被服务业主之间的双向选择将会加速：一方面，业主将更大范围自发组织起来，主张质价相符、优质优价的服务;另一方面，企业也将更主动汰换项目，提升资产组合质量以实现更长足的可持续发展。长期来看，随着这种双向选择日渐深化、物企在管组合持续优化，企业发展模型有望从“量增价平、盈利能力承压”向“价格合理温和变化主导的可持续盈利增长”逐步转变。

积极回报股东日渐成为上市企业共识

综合回款率及应收账款周转天数显示行业回款情况边际略承压但幅度相对可控，企业多维持全年现金流目标。该行认为全年维度上企业派息和回购动作仍将整体保持积极态势。

风险

行业内外部压力阶段性强于预期。