【券商聚焦】招商证券国际:汇通达网络(09878)下半年营收有望恢复正增长 与阿里云深化合作

金吾财讯
Sep 08, 2025

金吾财讯 | 招商证券国际研报指出,汇通达网络(09878)上半年收入为243亿元人民币,同比下降26%(若剔除业务调整影响则实现个位数同比正增长),主要由于自2024年下半年起公司退出低毛利品类,聚焦高质量盈利业务,转型初步成效显著:集团毛利率达历史新高的4.64%,同比提升116个基点。核心营业利润同比增长19%至3.1亿元人民币,净利润同比增长11%至1.39亿元人民币,经营性现金流为4.13亿元人民币,同比增长66%。资产负债表维持稳健,净现金为135亿元人民币。该机构指,集团收入预计将于2025年下半年恢复同比正增长,原因包括:1)去年同期开展业务调整后的低基数;2)头部品牌与自有品牌产品进展积极;3)AI+SaaS业务快速增长,用户渗透率提升。公司保持审慎的成本控制策略,经营杠杆逐步释放,市场一致预期25/26财年净利润分别达人民币4.16亿/5.19亿元,24-27财年盈利复合年增长率37%,对应25/26财年19倍/15倍市盈率。潜在催化剂:1)收入恢复与毛利率扩张快于预期;2)潜在股东回报计划;3)潜在收购活动。风险因素:1)宏观经济与消费环境;2)行业竞争;3)监管政策;4)未预期的成本。该机构表示,阿里巴巴仍是汇通达最大的机构股东,目前持股超过16%。2025 年 8 月 8 日,汇通达与阿里云签署全面合作协议。双方将通过资源整合与优势互补,共同探索人工智能与数字化解决方案的创新与应用前景,并在云计算、人工智能及农村市场数字化等领域深化合作。

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