智通财经APP获悉，近日，Lululemon(LULU.US)召开2025 年二季度财报电话会。公司二季度总收入25 亿美元，同比增长 7%(固定汇率下增长 6%)。可比销售额增长 1%。净利润3.71 亿美元，摊薄后每股收益(EPS)为 3.10 美元(包含 0.15 美元的股权激励 reversal 影响;若不包含，EPS 为 2.95 美元，超出指引区间 2.85-2.90 美元)。

财务指引上，公司预期全年收入108.5-110 亿美元，增长 2%-4%(剔除 53 周影响为 4%-6%)。三季度预期收入 24.7-25 亿美元，EPS 为 2.18-2.23 美元。资本开支下调至 7-7.2 亿美元，反映更谨慎的支出管理。

高管表示，公司二季度每股收益超预期，但收入低于指引，主要因北美市场表现疲软。面临行业结构性挑战：关税税率提升、de minimis(低价值货物免税)政策取消、消费者支出更谨慎。美国市场核心问题：休闲服(Lounge & Social)产品老化，消费者对经典款式(如 Scuba、Softstreme)反应疲软。

关税影响全年毛利率，预计下降 300 个基点，其中 220 个基点来自关税和 de minimis 取消。约 2/3 美国电商订单原通过加拿大发货享受免税，政策取消后带来显著利润压力。应对措施为战略调价、供应链优化、费用节约。

高管称，产品方面，公司团队聚焦三个重点领域：维持运动品类的增长势头，设计休闲社交类新品，以及为经典款注入新元素。下半年将推出 Loungeful 和 Big Cozy 等新品，新款式占比将从当前的 23% 提升至明年春季的 35%。休闲类产品约占 40%，其中部分核心系列如 Scuba、Softstreme 等面临消费者审美疲劳，而运动类产品持续增长，因此需要调整休闲品类的创新节奏。

Q&A 分析师问答

Q：我们想了解更多关于产品品类调整的计划。首先，下半年会有哪些具体措施?市场对明年上半年的期待较高，那么下半年的预期是什么?另外，休闲类产品在销售中占比多少?你们如何确定这部分需要调整?

A: 产品方面，我们团队聚焦三个重点领域：维持运动品类的增长势头，设计休闲社交类新品，以及为经典款注入新元素。下半年将推出 Loungeful 和 Big Cozy 等新品，新款式占比将从当前的 23% 提升至明年春季的 35%。休闲类产品约占 40%，其中部分核心系列如 Scuba、Softstreme 等面临消费者审美疲劳，而运动类产品持续增长，因此需要调整休闲品类的创新节奏。

Q: 关于关税影响，目前价格调整的效果如何?近期关税上调是否改变了明年的定价策略?

A：我们对小部分产品实施了适度提价，目前效果符合预期，未来会继续将定价作为成本缓解的手段之一，但会谨慎评估消费者弹性，避免影响品牌定位。

Q：休闲类产品占比 40% 是否为理想比例?不同地区是否存在差异?为何休闲类产品出现疲态，而运动类产品表现更持久?

A：60% 运动类与 40% 休闲类的比例是历史基准，但会根据新品反馈动态调整。休闲类疲态主要因核心系列迭代不足，消费者更倾向选择创新款式;而运动类通过持续的材料创新和功能优化保持了吸引力。

Q：在休闲类 40% 的品类中，下滑的核心系列占比有多大?春季新品的创新规模何时能完全抵消现有休闲系列的压力?

A: 新品占比提升至 35% 后，将重点覆盖休闲社交类的创新需求，如 Daydrift、BeCalm 等新品已获积极反馈，加上 Big Cozy 等后续款式，预计 2026 年春季能有效改善品类结构。

Q：供应链方面，目前的 lead time 是多少?目标缩短到多少?如何推动供应链流程的变革?

A：通过与供应商提前锁定面料、优化生产排期，已缩短部分款式的 lead time 达两个月。未来将通过技术投入和流程再造进一步提升敏捷性，新上任的首席 AI 与技术官将推动数字化工具的应用。

Q：营销投入是否会增加以提升品牌热度?

A：营销费用将维持在营收的 5%，重点通过社区活动和精准营销触达高价值用户，目前品牌健康度和客群增长数据良好，无需额外增加预算。

Q：关税和最低免税额取消对毛利率的年度影响有多大?定价和促销策略如何平衡?

A：2025 年关税相关影响约 220 个基点，其中最低免税额取消占 170 个基点。定价措施将覆盖约一半的成本压力，同时通过季节性清仓消化库存，但不会改变长期定价策略。

Q：关税应对措施是否仅针对美国市场?

A：目前定价调整主要在北美市场，国际市场将根据当地情况逐步评估。

Q：库存管理在 2026 年调整前有哪些应对措施?最低免税额取消对电商业务的具体影响如何?

A：通过加快新品迭代和灵活补货机制调整库存，部分款式的追单周期已缩短。约三分之二的美国电商订单通过加拿大仓库发货，原享受最低免税额优惠，取消后将增加关税成本，未来将优化仓储布局以缓解影响。

Q：美国和中国市场的最新流量趋势如何?为何下调全年预期?

A：美国市场 5 月表现较强，7 月有所放缓，电商和门店流量均有下降;中国市场增速在预期范围内，但一线城市受宏观影响略有压力。下调预期主要因北美复苏慢于预期及关税成本超预期。

Q：加拿大市场是否出现类似美国的疲软趋势?中国市场的门店盈利能力如何?新品占比提升是否会增加 markdown 压力?

A：加拿大市场受宏观影响出现消费谨慎迹象，但调整措施将同步惠及该市场。中国门店盈利能力随规模扩张逐步提升，电商贡献主要增长。新品推广将通过精准营销控制折扣率，避免过度 markdown。

Q：电商增速超过门店，是否反映消费者购物习惯变化?还是清仓活动的影响?

A：部分因季节性清仓活动集中在电商渠道，同时消费者行为也存在线上购物偏好提升的趋势，电商转化率有所改善。