文｜侃见财经

软件行业，还需要市场进一步验证。

作为A股的软件管理巨头，用友网络这几年业绩表现并不算好。

此前，用友网络发布了2025年中期业绩报告，财报显示，用友网络2025年上半年实现营收35.81亿元，同比下降5.89%；实现净亏损9.45亿元，同比下降18.97%；扣非净亏损为10.11亿元，同比下滑27.39%。

如果细分到第二季度，用友网络业绩则发出了转折的信号。

财报显示，第二季度，用友网络营收为22.03亿元，同比上涨7.15%；净亏损为2.09亿元，同比增长38.77%；扣非净亏损为2.17亿元，同比上涨36.69%。

对于上半年业绩的整体增亏，用友网络指出：公司业务经营存在季节性特征，上半年收入占全年收入比重低于上半年成本费用占全年成本费用比重。公司去年合同签约同比下降，导致公司今年第一季度收入同比降幅较大，第一季度亏损扩大，第二季度亏损已经大幅收窄。

另外，用友网络还指出，上半年研发投入形成的资本化无形资产摊销金额同比增长约1.2亿元，离职补偿金同比增长约0.3亿元。

回顾此前，用友网络2023年年报录得上市以来首亏后，2024年财报亏损面进一步放大，全年录得净亏损超20亿元。这意味着，如果下半年未能扭亏为盈，用友网络将连续三年录得亏损。

受此影响，用友网络市场表现则大幅跑输同行金蝶国际，统计显示，金蝶国际年内涨幅已超过80%，而用友网络年内涨幅还不足40%。

如果从最高位算起，用友网络自2020年至今，跌幅超过了70%，总市值蒸发超过了1300亿元。其间，包括私募大佬葛卫东在内的知名投资者、机构，悉数“折戟”。

根据股权穿透显示，用友网络实际控制人为王文京，其持有用友网络39.24%股份，按照最新持股市值计算，其持股市值约为198亿元。相关资料显示，目前，北京用友科技有限公司3.205亿股处于质押状态，占其持股市值约为34.79%。

“云茅”的困境

公开资料显示，用友公司成立于1988年，是中国最大的管理软件、ERP软件、集团管理软件、人力资源管理软件、客户关系管理软件及小型企业管理软件提供商。

凭借产品价格低、操作便捷，用友网络迅速在中小企业客户群体中抢占市场。根据前瞻产业研究院2021年的报告，国内ERP市场中用友网络、浪潮和金蝶国际分别以40%、20%和18%的市场占有率霸居前三甲。

在资本市场上，用友网络一度被称为“云茅”，巅峰时刻，其总市值一度超过1800亿元。在这种背景下，用友系的创始人、实控人王文京此前风光无限，其身家一度达到630亿元，其在2021年，位列胡润百富榜第63位，成为了当年的“江西首富”。

然而，这种高光时刻并未一直持续。

下滑的业绩，让用友网络苦不堪言。业绩持续走弱的背后是，用友网络正面临艰难的转型困境。

实际上，早在2016年，用友网络便喊出了“收缩软件业务，全面向云服务转型”的3.0战略。此后，用友网络的主营收入包括，云服务、软件业务、金融业务三部分。其中，云服务成了公司最核心业务，该项业务的核心指标是付费客户数量。

财报显示，截至2024年末，用友网络云服务累计付费客户数为87.25万家，新增云服务付费客户数15.75万家。但云服务的转型，并未让用友尝到甜头。2024年，用友云服务营收68.50亿元，同比下降3.4%。

这一数据直接印证了部分客户需求阶段性延后，签约金额伴随着用户数量增长反而出现下滑。

2023年上半年，业绩暴雷也主要是由业务组织调整引发的。其中，占收入比重最高的大型企业客户业务受影响最大。

与此同时，在大中型客户和政府市场的全面失利，也是用友网络营收下滑的主要原因。2024年，用友网络在大型企业客户业务方面实现收入58.64亿元，同比下滑10.0%；中型企业客户业务实现收入12.51亿元，同比下滑9.7%；政府与其它公共组织客户业务实现收入9.06亿元，同比下滑7.7%。

从客户结构上看，用友网络的云服务仍依赖于行业大客户。相比之下，由于金蝶的中小客户居多，小微企业更容易云化，这就使得金蝶云订阅ARR这一指标要明显优于用友网络。

从全球范围来看，微软、Adobe等传统软件企业在向云服务转型的过程中，都经历过阵痛期，时间周期约3-4年，转型成功指标主要包括，订阅模式、SaaS收入占比等。

但从用友网络近年来的经营数据来看，其SaaS模式能否真正走通、订阅模式能否持续提升仍有一定不确定性，这或许是，市场对其未来不确定性的担忧。

冲刺港股IPO

面对用友网络业绩的下滑压力，曾隐退的王文京再度重归一线，接回公司总裁一职。

出山后，王文京亲自操刀了多项重大项目，其最新的动作便是启动赴港IPO旅程。

对于赴港IPO的原因，用友网络称，系为深入推进公司全球化2.0战略，加强与境外资本市场对接，进一步提升公司综合竞争力。

在招股书中，用友将亏损的原因总结为四点：“招揽顶级客户及与其合作的客户，未实现利益；核心产品的成熟度直接影响营收及利润率表现；研发计划的大量前期投资；销售成本及运营开支增加。”

在人事方面，用友网络管理层正处于剧烈的动荡期。

2025年6月，用友网络公布了多项人事变动，包括任命耿凡新任职工代表董事，以及宣布范东、王勇、李俊毅、史周军、张成雨5名高级副总裁不再担任公司高级管理人员，其公司内部职务保持不变。

高管大调整的背后是用友网络的用人焦虑：15个月三度更换总裁。

根据2024年1月2日、2025年1月2日和2025年3月28日的公告，用友网络总裁一职经历了多次变动：从创始人王文京开始，先后由陈强兵、黄陈宏接任，最终又回到王文京手中。值得注意的是，黄陈宏担任总裁的时间仅为3个月。

管理层大调整的同时，用友网络还继续精简员工。据财报显示，2024年，用友员工数量相较2023年末减少3666人，但离职人员经济补偿金相应增加1.42亿元，导致管理费用同比增加10.14%。进入2025年，用友一季度员工数量再减1689人。这直接导致2025年上半年公司的离职补偿金同比增长约0.3亿元。

在近期的用友2025全球商业创新大会上，用友网络董事长兼CEO王文京指出，中国新一代企业软件在全球市场已具有竞争力。数智化时代，中国企业软件与智能服务平台将引领全球，就像中国移动互联网平台、新能源汽车一样。

王文京还表示，接入或部署大模型是必须的，但是还不够，企业需要推进好三个方面的工作：一是升级应用数智化的新一代企业软件；二是加强开展数据治理、知识治理；三是接入或部署主流大模型和垂类模型。

侃见财经认为，冲刺港股IPO已经成为巨头的标配动作，如果用友网络能够顺利实现港股IPO，那么IPO募集资金有利于用友网络在AI大模型的进一步投入，这对于目前用友网络的困境，将大概率起到缓解作用，也能进一步增强用友网络的海外视野，有助于其全球化突围。