智通财经APP获悉，中邮证券发布研报称，算力基础设施供需缺口持续扩大，既因AI大模型需求爆发，也源于千行百业智能化转型。AI Infra作为连接算力硬件与AI应用的枢纽，需适配硬件迭代、响应应用需求，受双重驱动呈高景气。这形成算力层硬件升级、AI Infra层技术突破、应用层场景落地的多层次投资机遇，云计算价值也将在AI渗透中重估，迎来新增长。建议关注：云计算、AI+Data、AI Agent及AI算力等相关标的。
中邮证券主要观点如下：
Oracle云业务超预期增长，OpenAI大单助其订单量暴增
Oracle公布第一财季业绩：1)第一财季营收利润表现平平：营收149.3亿美元(同比+12%，预期150.3亿美元)；调整后每股受益1.47美元(预期1.48美元)。2)AI驱动云业务强势增长：第一财季云业务总营收为72亿美元，按美元+28%，按固定汇率+27%。其中，IaaS营收33亿美元，同比+55%(预期53%)；SaaS营收38亿美元，按美元+11%，按固定汇率+10%。3)云业务本财年预计增长77%，未来四年营收远超预期。公司首席执行官Safra Catz预计公司云基础设施业务在本财年将增长77%，高于此前70%的预测，达到180亿美元，并在未来四年分别增长至320亿美元、730亿美元、1140亿美元和1440亿美元。
第一财季剩余履约义务达4550亿美元，同比大增359%。今年夏季初，甲骨文与OpenAI签署了计划提供4.5GW的数据中心合作协议，合同年价值约为300亿美元。公司首席执行官Safra Catz表示：公司预计未来几个月还将签署多份新的数十亿美元合同，届时剩余履约义务可能将超过5000亿美元。
Coreweave算力需求持续高涨，长期合约成为主流
Coreweave服务于AI实验室、超大规模服务商等全球领先的AI机构用户，目前已整合约2.2GW待上线容量，其中900MW将于年底投入运营，另有1300MW增量容量可用，而由于25、26年产能有限，公司算力储备预计会被快速消化。
Coreweave表示由于推理需求的爆发拐点，客户需求规模已从数千或数万块GPU扩展至数十万至数百万的巨量级别，当前算力基础设施产能面临供不应求的问题。此外，客户同时寻求训练和推理工作负载的基础设施，合同期限从3年延长至4-6年，反映出客户更长期的合作承诺以及更长期的算力需求。
国内外CSP厂商开启AI军备竞赛，Capex提高投入提振算力基础设施需求
海外：微软、谷歌、Meta、亚马逊四者合计资本开支在2023Q3后连续多个季度环比上升，同时上调资本开支指引。微软：25Q2(2025财年第四财季)资本开支为242亿美元，同比+27%，Q1同比+53%；公司预计，2026财年第一财季有望将资本开支提升至300亿美元以上。
谷歌：由于云产品和服务的需求强劲且不断增长，25年capex上调至850亿美元，同比+13%。亚马逊：2025财年制定了1000亿美元的激进资本支出计划，重点关注人工智能基础设施和数据中心的扩张。
Meta：25Q2，将全年capex的最低水平从上季度的640亿美元上调至660亿美元，capex范围在660亿美元至720亿美元之间，25年的总支出将在1140-1180亿美元之间。
国内：我国开源大模型取得重要突破，资本开支上或将连续上涨
阿里：2月，阿里CEO吴泳铭表示，未来三年将是云建设最集中的三年，在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。腾讯：从24年下半年开始，腾讯发觉AI加速发展迹象，加大了对AI芯片的投入。百度：自24Q3开始，资本开支连续三个季度环比增长。25Q2，百度资本开支为38亿元，同比+79.41%，环比+31.03%。
标的方面
1)云计算：金山云(03896)、深信服(300454.SZ)、优刻得(688158.SH)、青云科技(688316.SH)、顺网科技(300113.SZ)、首都在线(300846.SZ)、阿里巴巴(09988)、腾讯控股(00700)、小米集团-W(01810)、网易-S(09999)。
2)AI+Data：星环科技-U(688031.SH)、达梦数据(688692.SH)、慧辰股份(688500.SH)、海量数据(603138.SH)、太极股份(002368.SZ)。
3)AI Agent：鼎捷数智(300378.SZ)、视源股份(002841.SZ)、泛微网络(603039.SH)、致远互联(688369.SH)、金蝶国际(00268)、用友网络(600588.SH)、汉得信息(300170.SZ)、赛意信息(300687.SZ)、迈富时()、光云科技(688365.SH)、税友股份(603171.SH)、润达医疗(603108.SH)、同花顺(300033.SZ)、恒生电子(600570.SH)、金山办公(688111.SH)、万兴科技(300624.SZ)、福昕软件(688095.SH)、科大讯飞(002230.SZ)、金桥信息(603918.SH)、卓易信息(688258.SH)、普元软件(688118.SH)，博睿数据(688229.SH)。
4)AI算力：寒武纪-U(688256.SH)、云天励飞-U(688343.SH)、亿都(国际控股)(00259)、工业富联(601138.SH)、浪潮信息(000977.SZ)、曙光数创(872808.BJ)、超讯通信(603322.SH)、华丰科技(688629.SH)、神州数码(000034.SZ)、软通动力(301236.SZ)、烽火通信(600498.SH)、广电运通(002152.SZ)、拓维信息(002261.SZ)、四川长虹(600839.SH)等。
风险提示
技术发展不及预期，下游需求不及预期，供应链及贸易风险等。