智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，2025年H1创新药企营收保持增长，亏损大幅缩窄；估值大幅上行，反映全球竞争力提升。创新药公司业绩逐步放量，迎来收获期；行业在技术突破、国际化加速、政策支持三轮驱动下加速发展。25H1 CXO行业整体展现较好恢复势头，Q2延续Q1改善趋势；行业调整基本完成，有望进入新一轮发展阶段。外需内需良好趋势推动行业估值修复。2025Q2生物制药上游板块收入同比小幅增长，归母净利润大幅上升，行业整体底部已达，收入端已逐步企稳，企业盈利状况显著修复，板块企稳回升态势明确。

中信建投主要观点如下：

全球视角：外部挑战加剧，中国医药产业竞争力持续提升。从国际比较优势看，中国具备人口与内需优势、制造与供应链优势，同时创新能力快速提升，中国资产出海数量也持续提升。美国在创新与早期研发方面优势明显，同时具有高定价的内需市场。虽然外部挑战加大，但海外市场仍有很大机会，建议同时关注国内份额提升及出海的机会。

立足于内：稳住国内根基，拥抱创新与整合。①政策展望：改革进入深水区，高质量增长成为常态。2025年下半年我们重点关注的是药品和耗材集采政策优化、多元化支付及医疗服务价格改革。②制药产业链：集采优化、积极创新转型，关注供应链安全。③器械：看好进口替代和并购整合机会，积极关注AI和脑机接口等新技术方向。④关注中药、药店、流通、医疗服务及疫苗等行业经营触底回升节奏及长期转型升级方向。

开拓于外：把握节奏与路径，积极开拓海外市场。①创新药：中国创新闪耀国际舞台，产业趋势持续强化。②制药上游及生命科学：积极开拓海外市场，寻求第二增长曲线。③原料药：关税扰动短期有限，关注行业转型机遇。④器械国际化：坚定看好出海趋势，关注部分创新器械自主销售和BD机会。⑤血制品出海：静丙赋予血制品出海契机，血制品海外注册持续推进。⑥疫苗出海：模式趋于多元，进度有望加速。

25年下半年投资展望：继续寻找新增量及行业整合机会。展望2025年下半年，我们继续看好：

创新主线：全球流动性有望继续改善，对创新类资产的定价较为有利；国家政策鼓励行业创新；同时建议积极关注前沿技术的发展。创新药及制药企业（双抗及多抗、TCE、核药等）、器械（AI、脑机接口等）。

出海主线：中国医药产业逐步具备全球竞争力，长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期，这必定是一个长期而曲折的过程。代表性的细分行业是创新药和器械公司，对公司产品及团队国际竞争力的评估是最核心的选股依据。

边际变化主线：（1）政策改善：包括医药流通及医疗设备更新主线，流通领域相关公司；设备更新主线包括迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等。（2）供求关系改善：CXO行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖；生命科学及生物制药上游。

整合主线：建议重点关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企。

风险提示：行业政策风险；研发不及预期风险；审批不及预期风险；宏观环境波动风险