在港股市场中，部分公司凭借低成本、高盈利以及在细分领域的独特优势，尽管关注度不高，却悄然成为行业内的“隐形冠军”。力量发展(01277.HK)就是其中之一。其估值优势、盈利韧性及行业地位，使其在能源板块中颇具长期价值，尤其在市场寻求高股息、低估值标的时，吸引力显著。    行业下行中成本优势不减作为一家聚焦煤炭全产业链的港股上市公司，力量发展拥有、开发及经营位于内蒙古的大饭铺煤矿、位于宁夏的永安煤矿及韦一煤矿，业务贯通整个煤炭产业链，覆盖煤生产、洗选、装载、运输及贸易。近年来，力量发展所处的煤矿行业在国家“双碳”目标下，因消费总量控制导致需求下行，且新能源替代速度加快。2025年上半年，国内煤价整体呈现“单边下行、跌幅扩大”的走势，煤价整体下移，创近5年新低。受煤价下降拖累，煤炭行业收入利润双降，亏损显著扩大。根据中国国家统计局数据，上半年全国规模以上煤炭开采和洗选企业实现主营业务收入约12424.7亿元，同比下降21.0%；实现利润总额约1491.6亿元，按可比口径计算，同比下降53.0%。受行业整体趋势下行所累，力量发展的业绩也不可避免地有所下滑。数据显示，今年上半年力量发展实现营收25.10亿元，同比微降0.90%；实现净利润5.62亿元，同比下降48.73%。     尽管如此，力量集团上半年的平均销售价格依旧做到了高于市场水平。上半年，力量发展5000大卡低硫环保动力煤售价约为604.6元/吨，同一时期山西大混热值5000大卡动力煤约为553.3元/吨；山东地区5000大卡动力煤价格约在535—560元/吨。此外，力量发展宁夏焦煤的平均售价约为850元/吨。保持价格优势的同时，力量发展在成本端的管控也十分到位。大饭铺煤矿煤炭属低硫高热值优质动力煤，销售价格较市场均价溢价10%，毛利率超60%。大饭铺煤矿采取科学合理的生产布局和现代化设备，实现了高效安全的生产能力，并通过信息化和自动化提升生产效率。合作建设肖家沙墕铁路集运站与神华准能大准铁路无缝对接，煤炭运输成本较公路运输低约80元/吨。通过优化调度，列车周转率提升至47天(行业平均60天)，单车皮日均周转次数增加1.2次，进一步摊薄固定成本。更为重要的是，内蒙古作为国家能源保供核心区域，力量发展享受资源税减免(动力煤资源税从价计征3%，低于山西的8%)和优先审批权。2025年，电煤长协基准价将继续维持在675元/吨(5500大卡)。力量发展的5000大卡煤种折算价格依然高于生产成本，从而确保基本盘的盈利能力。多维度价值凸显实际上，提到煤炭行业与煤炭企业，人们能想到的更多是中国神华、中煤能源、兖矿能源等行业头部企业，但了解力量发展的人则将其称之为“煤炭行业的茅台”。根据财报数据，上半年力量发展录得毛利约11.76亿元，毛利率约为46.9%。且回顾力量发展近年来的毛利率，基本维持在45%至65%之间。具体来看，2020年至2024年，力量发展毛利率分别为43.30%、64.58%、65.36%、59.70%、55.22%。     同行对比来看，中国神华的毛利率多年维持在30%左右。数据显示，2020年至2024年，中国神华毛利率分别为30.39%、28.55%、34.22%、32.22%、30.09%；今年上半年则录得毛利率31.67%。中煤能源的毛利率多年维持在15%至20%。数据显示，2020年至2024年，中煤能源毛利率分别为14.44%、16.02%、22.49%、22.38%、20.85%；今年上半年则录得毛利率20.43%。兖矿能源的毛利率水平稍微好于中国神华与中煤能源，常年维持在35%至45%。数据显示，2020年至2024年，兖矿能源毛利率分别为20.39%、36.77%、47.73%、38.11%、33.59%；今年上半年则录得毛利率26.38%。毛利率数据对比直接反映出力量发展成本控制与产品溢价能力更强。而在用于衡量企业利用自有资本创造净利润能力的净资产收益率(ROE)方面，力量发展更是一骑绝尘。2020年至2025年上半年，力量发展的ROE分别为32.47%、67.31%、48.87%、30.34%、27.06%、6.85%。同一时期内，中国神华的ROE分别为9.95%、13.82%、18.77%、16.99%、14.97%、6.46%；中煤能源的ROE分别为5.38%、14.05%、16.13%、14.71%、12.28%、4.77%。     一般认为，高ROE往往意味着企业拥有强大的盈利能力、高效的资本利用率以及良好的成长潜力。例如，贵州茅台长期保持超高的ROE，背后是其强大的品牌力、稳定的市场需求以及高效的运营管理。而跳出行业来看的话，力量发展与贵州茅台的ROE几乎相当，甚至有个别财年超过贵州茅台。再来看估值，目前，力量发展的市盈(TTM)为6.01倍，中国神华、中煤能源、兖矿能源的市盈(TTM)分别为12.18倍、8.00倍、8.30倍。从股息率角度来看，力量发展同样展现出强大的吸引力。在市场寻求高股息、低估值标的的背景下，力量发展目前股息率高达10.24%，远高于中国神华的6.43%、中煤能源的4.90%以及兖矿能源的10.52%。高股息率不仅为投资者提供了稳定的现金流回报，也进一步凸显了力量发展在能源板块中的长期投资价值。