文｜侃见财经

创新药行业的泡沫已经泛起。

低估值的品种，已经全部被“消灭”。

自今年BD交易进入爆发式增长以来，港股18A公司在资本市场都获得不小的收获，其中部分次新股更是迎来了估值的大爆发，例如药捷安康。

根据相关统计显示，自药捷安康上市以来其最高涨幅超过了1900%，最高市值一度逼近1000亿港元。

值得注意的是，9月12日，其单日最高涨幅超过了131%，当日成交超过了26亿元，创下了其上市以来的最高纪录。截至最新收盘，药捷安康的市值仍高达764亿港元，其上市以来涨幅超过了1460%。

那么，药捷安康究竟成色几何？能够撑起目前的高估值？

首先，从消息面来看，9月10日，药捷安康发布公告称，公司核心产品替恩戈替尼（Tinengotinib, TT-00420）联合氟维司群治疗经治失败的激素受体阳性（HR+）且人表皮生长因子受体2阴性或低表达（HER2-）的复发或转移性乳腺癌的Ⅱ期临床试验，已获得中国国家药品监督管理局的临床默示许可。

药捷安康称，替恩戈替尼靶向FGFR/VEGFR、JAK、Aurora，目前没有其他MTK抑制剂具有相同的靶向组合。因此，在一些疾病治疗上，替恩戈替尼已经展现出独特价值。

另外，该款产品正在逐步打通全球化路径，已获国家药品监督管理局（NMPA）授予治疗胆管癌的突破性治疗品种认定及美国食品药品监督管理局（FDA）授予治疗胆管癌及转移性去势抵抗性前列腺癌的快速通道认定，亦获FDA授予用于治疗胆管癌的孤儿药认定，以及欧洲药品管理局（EMA）授予用于治疗胆道癌的孤儿药认定。

受该消息影响，药捷安康一周涨幅超过了205%。

当然，对于创新药企业而言，目前对企业估值影响较大的主要有两个方面：

产品商业化潜力；

BD交易的数额。

从药捷安康的在研管线来看，目前，该公司尚未有产品进入商业化阶段。

其过往营收主要来自韩国公司LG Chem就对外授权TT-01025支付的里程碑付款，根据财报显示，2023年至2024年，公司营收分别为12.4万元、2024年未产生收入，净亏损分别为3.43亿元、2.75亿元。

进入2025年之后，其公司业绩也未有根本性的改善，其中上半年未产生营收，亏损则为1.23亿元。

也就是说，药捷安康目前依旧处于烧钱阶段。

需要注意的是，药捷安康的IPO也不是一帆风顺，早在2021年8月，药捷安康就开始冲击港股IPO。其后，2022年6月，药捷安康再次向港交所递表；同年10月，药捷安康还拟在科创板上市，不过最后都以失败告终。2024年6月，药捷安康再次冲击港交所IPO，直至本次才上市成功。

根据相关媒体统计显示，2016年至2023年，药捷安康先后完成9轮融资，累计获得二十多家机构约17.23亿元融资，最后一轮融资后，公司估值达到了45.9亿元。

当然，从目前的估值来看，对比百济神州\和黄医药等成熟的创新药企业，药捷安康尽管管线比较有价值，但是商业化还未被验证，因此高达760亿港元的估值，显然泡沫已经非常明显。

侃见财经认为，创新药从研发到商业化，其风险不可谓不大，而市场对于创新药的估值也给予了很大想象空间，但高估值的前提是具有合理性。从药捷安康的目前的基本面来看，我们认为，其估值已经存在严重的泡沫化，其也难以撑起760亿港元估值。

对于投资者而言，在参与市场博弈的时候，也应该注意风险，否则健康之路就是前车之鉴。