金吾财讯 | 国信证券发研报指，在AI浪潮下百度集团-SW(09888)的价值正迎来重估。百度集自研芯片(昆仑芯)、AI基础设施服务与AI应用场景于一体。其昆仑芯技术实力逐步显现，AI云营收快速起量，自动驾驶业务凭借成本优势加速出海，百度文库、网盘等应用付费潜力巨大，AI广告变现模式逐步落地。这些业务有望在AI叙事下被重新定价。该机构表示，国产AI芯片需求大幅放量背景下，该机构测算25年营收有望达到50亿元级、26年营收有望达到百亿元级，其中百度控股59%。昆仑芯三代P800的FP16算力达345TFLOPS，推理性能超过A800，支持万卡集群部署。客户除了百度内采，预计地方政府智算项目以及外部客户采购有相当占比(如：中国移动、南方电网、比亚迪等)。同时，互联网企业腾讯等互联网公司亦可能成为昆仑芯的重要外部客户，验证昆仑芯集群实际效果、并为昆仑芯提供实际应用场景打磨。25Q2收入65亿元、同比+27%，2025全年收入预计达274亿元(同比+26%)，2026年有望达350亿元收入(同比+25%)，成为百度第二增长曲线，且利润端有望持续改善。国内云业务预计在AI需求带动下从10%+加速至20%+同比增长。国内云厂商巨头24年Capex增长平均在40%以上，预估25年Capex增速进一步提升至平均50%+。2025全年订单量有望突破1000万单。ApolloGo在25Q2向公众提供了约超过220万次乘车服务，同比增长148%，累计服务超1400万次，武汉等城市已跑通盈利模型。百度robotaxi市场空间大，但商业化仍处于投入期，短期利润贡献有限。与文远知行、小马智行业务对比，百度ApolloGo在车队规模与国内覆盖程度上保持领先。考虑到AI背景下云需求持续增长，ApolloGo、昆仑芯亦有望贡献业绩增量，上调2025-2027年百度收入为1336/1437/1541亿元(前值为1304/1354/1435亿元)，调整幅度为2%/5%/7%，其中今年百度核心收入预计略超1000亿元；预计2025-2027年经调整归母净利润预期为210/244/280亿元(前值为206/238/272亿元)，调整幅度为1%/2%/2%。截至2025年6月30日，百度的净现金为人民币1551亿元，为后续AI等业务发展奠定基础。2025年回购6.77亿元美元股票，测算股东回报率当前约1.5%，彰显管理层对长期价值的信心。2025年9月17日收盘价对应2025-2027年PE估值为17x/15x/13x，维持“优于大市”评级。