文/九州商业观察

当资本市场用连续两日的下跌回应财报，挚文集团（MOMO）的困境已不再是偶然的业绩波动，而是一场持续多年的生存危机。2025年9月，这家曾凭借陌陌搅动陌生人社交市场的企业，交出了营收连续22个季度同比下滑的成绩单，净亏损与付费用户“腰斩”的双重打击，让其从昔日市值逼近百亿美元的行业标杆，沦为市值仅剩12亿美元的“落魄者”。从“荷尔蒙驱动”的高光时刻到“中老年孤岛”的尴尬现状，挚文集团究竟在社交赛道上迷失了方向？

盈利神话崩塌

2014年纳斯达克敲钟时，挚文集团或许未曾想过，十余年后会陷入“增收不增利”到“营收利润双降”的恶性循环。2025年第二季度，其营收26.2亿元的数字背后，是同比2.6%的下滑曲线，而1.394亿元的净亏损，与上年同期3.978亿元的净利润形成刺眼对比。即便剔除5.479亿元预扣所得税的影响，非GAAP净亏损仍达9520万元，盈利神话彻底破灭。

曾经作为“现金奶牛”的直播打赏业务，如今成了业绩承压的重灾区。在监管政策持续收紧的背景下，低俗内容整治、打赏机制规范等要求，让依赖头部主播引流的陌陌遭遇“断流”危机。大批核心主播转向抖音、快手等短视频平台，不仅带走了流量，更削弱了用户付费意愿。数据显示，第二季度增值服务收入25.79亿元，同比下降2.6%，与直播打赏相关的收入占比持续萎缩，曾经撑起半壁江山的核心业务，如今连基本的营收稳定都难以维系。

成本控制的失效进一步加剧了财务压力。尽管第二季度总费用同比微降2.1%，但海外营销支出的激增，直接抵消了探探业务的降本效果，运营利润率跌至15%的低位。这种“节流”不见效、“开源”无门路的困境，让挚文集团的财务状况陷入被动，也让投资者对其盈利能力失去信心——财报发布前后，公司股价连续两日下跌，9月8日收跌4.69%，9月9日再跌2.96%，资本市场用脚投票，折射出市场对其未来的担忧。

用户版图萎缩

社交平台的核心竞争力在于用户，而挚文集团正在经历一场残酷的“用户流失战”。2025年上半年，陌陌付费用户从2024年同期的720万骤降至350万，短短一年时间近乎“腰斩”；即便与2025年一季度末的420万相比，环比仍减少70万。旗下另一款产品探探的处境同样艰难，付费用户跌至70万，月活跃用户（MAU）从1290万降至1020万，一年蒸发270万用户，用户规模持续萎缩。

更致命的是，用户结构的“老龄化”正在吞噬平台的未来。数据显示，陌陌25岁以上用户占比超75%，其中41岁以上男性占比高达48.1%。曾经凭借“附近的人”功能吸引年轻用户的陌陌，如今逐渐沦为“中老年社交”的代名词。Z世代用户的集体流失，背后是产品模式与年轻群体需求的严重脱节——当下的年轻人早已不满足于“基于地理位置和颜值的浅层匹配”，他们更追求“兴趣认同”与“深度互动”，小红书的兴趣社群、Soul的灵魂匹配，都精准击中了这一需求，而陌陌仍停留在“滑动匹配”的旧模式中，自然难以留住年轻用户。

用户流失与付费意愿下降形成了恶性循环。付费用户的锐减直接冲击营收，而营收下滑又导致公司无力投入资源优化产品、打造新的社交场景，进而陷入“用户流失—收入减少—产品滞后—更多用户流失”的死局。有用户吐槽：“现在打开陌陌，要么是广告，要么是功利性极强的聊天，想找个真诚交流的人根本不可能。”这种负面口碑的扩散，进一步将主流用户推向竞争对手，让陌陌的用户版图持续缩水。

出海乏力与新业务难产

面对国内市场的增长瓶颈，挚文集团并非没有尝试破局，出海业务曾被寄予“第二增长曲线”的厚望。2025年第二季度，其海外收入4.424亿元，同比增长72.7%，上半年海外收入8.57亿元，占总营收的16.9%。但亮眼的增速背后，是难以忽视的规模短板——这一收入规模不足同行赤子城科技上半年社交收入28.34亿元的三分之一，且赤子城旗下SUGO平台收入同比增长超100%，利润增长超150%，相比之下，挚文集团的出海业务仍处于“小打小闹”的阶段。

事实上，挚文集团的出海之路早已开启，自2012年推出MO、Blupe等产品以来，十余年时间里始终未能实现本质性突破。早期项目因文化差异、本地化不足折戟沉沙，如今仅靠Soulchill等少数应用支撑海外业务，但中东地区的局势动荡、数据隐私合规风险、文化壁垒等问题，都让Soulchill的增长充满不确定性。对于一家深耕国内市场多年的企业而言，海外市场的本地化运营、用户需求洞察、合规体系搭建，都是需要长期投入的“硬骨头”，而挚文集团显然尚未找到破局的关键。

除了出海，挚文集团也曾尝试布局元宇宙、音乐社交等新业务，试图打造新的增长点，但从结果来看，这些尝试均未形成气候。探探原本定位年轻群体，却未能抓住Z世代需求，收入从5.769亿元跌至2.264亿元，月活持续下滑；元宇宙社交项目雷声大雨点小，既没有形成独特的产品体验，也未能吸引足够多的用户参与。在竞争对手纷纷通过兴趣标签、内容生态抢占市场的当下，挚文集团的新业务始终停留在“概念阶段”，未能转化为实际的竞争力。

失去年轻人，注定失去未来

从陌生人社交的“霸主”到如今的困局，挚文集团的衰落并非偶然。它曾凭借“荷尔蒙红利”抓住移动互联网初期的流量风口，但当市场需求从“浅层社交”转向“深度互动”，当用户群体从“泛流量”转向“精准兴趣人群”，当监管环境从“宽松”转向“严格”，这家企业未能及时调整战略、迭代产品，最终陷入增长泥潭。

社交行业的竞争，本质上是对用户需求的把握与响应。输掉年轻人，就意味着输掉了未来的市场。如今，挚文集团市值不足高峰期的八分之一，营收连续22个季度下滑，付费用户腰斩，出海乏力，新业务难产，每一个问题都在考验着企业的生存能力。若不能打破现有困局，找到契合当下用户需求的社交模式，曾经的“陌陌时代”，或许将彻底成为社交江湖的历史。