今年9月5日，彭博社援引知情人士消息称，由于投资者对制药商表现出浓厚兴趣，传奇生物(LEGN.US)正考虑在美国以外进行二次上市。根据外媒报道，传奇生物已经与潜在顾问讨论了上市方案，上市地点或是香港、新加坡或伦敦。

该消息放出立即引发了市场的广泛的关注。公司当日股价也收涨3.12%。然而，此时传奇生物股价正处于下行通道，二次上市的传闻似乎也未拯救其持续下跌的股价。

智通财经APP观察到，在今年7月23日盘中达到阶段性高点45.30美元后，传奇生物股价随后便开始步入下行通道直到现在。在二次上市传闻披露后，传奇生物股价在9月8日至10日依旧走出“三连跌”，随后股价在低位波动。9月19日，公司收盘价34.01美元，近两个月股价最大跌幅已达25%。

股价何时反弹?

由于港股投资者更熟悉中国企业商业模式，而美股机构投资者可能因地缘因素降低配置意愿。近年来不少美股中概股选择回港二次上市，加上能够为企业带来新的融资渠道，因此市场对此的反应正面往往多于负面。但对于9月初传出的传奇生物二次上市的传闻，二级市场显然“并不感冒”。

智通财经APP观察到，7月23日后，传奇生物股价进入新一轮的技术性调整阶段，由于其6月和7月股价分别上涨了22.59%和10.09%，因此此轮调整并未再出现震荡波动，而是股价持续阴跌并沿BOLL线下轨持续运行，而这也导致传奇生物在8月累跌达到11.11%，回吐了其7月的全部涨幅。直到9月传出“二次上市”传闻后，公司股价才向上波动开始在BOLL线中轨和下轨间波动，但目前仍未出现股价继续上攻的迹象。

实际上，此前中概股回港二次上市大多是为了规避美国政策风险，确保资本市场融资渠道的稳定性。对于生物技术中概股公司来说，这个需求同样存在。

在传奇生物传出“二次上市”后数日，便有外媒报道称，特朗普政府正在起草一项行政命令草案，计划对中国药品(尤其是实验性药物)实施严格限制。该消息一出便引发了AH及美股多家企业股价下跌。

但随后高盛发布一篇研报，就潜在短期股价风险，将中国创新药企分为三类，即“已具备全球布局的企业”、“已有强劲全球合作伙伴的企业”及“对外授权预期高但尚未落地的企业”进行分析。其中，高盛将传奇生物列为第一类“已具备全球布局的企业”，认为(该草案)预计影响有限，因这类公司已在美国等市场建立稳固根基，市场对其新增交易预期较低。

从二级市场来看，在9月10日收跌2.28%后，传奇生物股价在次日便收涨1.08%，并在9月16之后走出“四连阳”，印证了高盛关于上述政策对其影响有限的观点。然而规避利空并不能让公司股价反弹，参考传奇生物6月和7月的走势，其股价反弹的关键或许还是在于重磅财务和临床数据的释放。

重磅数据依旧是最强“催化剂”

拉长时间线来看，自去年9月“卖身告吹”后，传奇生物股价一路下跌，从去年8月高点的58.90美元一路跌至今年4月的阶段性低点29.27美元。

随后的5月份，CARVYKTI竞品Anito-cel的重磅数据读出，其表现出的安全性潜力依旧让市场担心CARVYKTI未来在适应症市场的定价权和市场份额将受到竞争影响，独占性溢价或大打折扣。在估值逻辑受到冲击的情况下。5月14日，传奇生物股价大跌10.55%，并在次日触及27.43美元低点，创下自2021年5月以来的股价新低。

然而在如此“逆风”背景下，传奇生物依旧靠核心品种强劲的销售表现以及亮眼的临床成果，在6月和7月强势扭转了市场的消极态度。

今年6月2日，在ASCO年会上，传奇生物通过口头报告公布了其核心品种CARVYKTI的CARTITUDE-1研究在经多线治疗的复发或难治性多发性骨髓瘤(RRMM)患者中的最新长期随访数据。

数据显示，其中33% (32/97)的患者在五年或更长时间未出现疾病进展(PFS);在衡量抗癌药疗效“金标准”——中位总生存期(OS)方面，CARVYKTI也达到60.7个月;并且在这项分析中，来自单一中心的12例患者接受了系列微小残留病(MRD)评估，结果显示所有12例患者均保持≥5年无进展生存、MRD阴性状态，且在五年期间的年度PET/CT扫描中均未显示疾病迹象。

传奇生物在其报告中直言上述药物数据“前所未有”，并强调与标准疗法相比，CARVYKTI是目前唯一一个在多发性骨髓瘤治疗中能明确看到总生存期获益的CAR-T疗法。

该随访数据的读出显著增强了全球业界和市场的信心。数据披露次日，传奇生物股价一度涨超13%，并在接下来6个交易日内快速拉升，6月12日，传奇生物股价最高触及39.66美元，已逼近今年2月的40美元前高。此时，传奇生物股价已跃过BOLL线上轨来到超卖区间，在经过10个交易日向中轨的技术性回调后，公司股价再次拉升并在7月9日再次来到BOLL线上轨。

而此次其股价并未立即回调，而是在利好刺激下顺势突破前高，打出今年的股价高度。

据智通财经APP了解，7月16日晚间，强生的一份财报公开了传奇生物CAR-T细胞疗法的亮眼成绩。财报显示，CARVYKTI在今年上半年销售额达8.08亿美元，同比增长约136%，环比增长30%。

结合传奇生物的24全年财报以及25H1财报，CARVYKTI的销售加速增长表现有目共睹。2024年，CARVYKTI全年净贸易销售额为9.63亿美元，同比增长92.7%，几乎达到了“重磅药物”地位。而在25Q1季度，CARVYKTI的销售增速实现了进一步提升，当期销售额为3.69亿美元，同比增长高达135%;25Q2季度，CARVYKTI的销售再次实现136%的同比增速，并实现30%的环比增速。实现了在2024年全年92.7%高速增长基础上持续加速增长。

正是基于上述表现，7月21日，传奇生物再次登上各大投行研报头条。21位分析师中有20位给出“买入”评级，平均目标价76.42美元，较其7月18日收盘价股价41.59美元存在高达83.74%的上涨空间。

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