金吾财讯 | 浙商证券研报指出，极兔速递-W(01519)2025H1在东南亚包裹量32.3亿件，同比提高57.9%，市占率为32.8%，相较2024H1+5.4pct，已连续六年东南亚市场份额第一；公司2025H1在东南亚实现营业收入19.7亿美元，收入占比35.8%，同比+29.6%，经调整EBIT为2.3亿美元，同比增长74.0%。经调整EBIT率达11.9%，同比提高3.0个百分点；单票经调整EBIT维持在0.07美元。通过将已有规模效应继续扩大、以及将中国快递经验赋能到东南亚，公司单票成本稳步下降。价格和成本的动态平衡，使得公司在东南亚可以维持一个健康、可持续的盈利水平。该机构指出，公司于2022年进入中东和拉美等新市场，根据弗若斯特沙利文，2025年新市场GDP预计将达到5.8万亿美元，在全球经济不确定性中维持韧性。弗若斯特沙利文预计2025年新市场电商零售市场交易额将达到1635.5亿美元，同比增长23.6%，且预计2025年到2029年电商零售市场交易额年复合增长率达19.1%，快递行业包裹量将以17.9%的复合年增长率快速增长至2029年的103.6亿件。拉美电商市场的行业渗透率从2017年的4%跃升至2024年的14%（MorganStanley）。同时多家全球化的电商平台继续在新市场开拓，比如TikTok于2025年上半年陆续进入墨西哥和巴西市场。目前新市场的电商渗透率低，市场格局分散，增长潜力巨大。国内市场方面，截止目前，根据该机构测算已宣布涨价省市市占率占中国超80%。反内卷以来8月行业价格略有回升；根据8月披露的经营数据看，主要快递上市公司单票收入显著修复，9月单价回升趋势有望进一步扩大。后续催化：快递行业即将迎来行业秋冬换季，旺季即将到来，派费或有望上调，涨价具备一定持续性，对快递价格形成支撑。该机构认为中国市场快递反内卷提价带来的业绩弹性有望实现极兔中国市场下半年盈利超预期修复。该机构表示，考虑公司在东南亚市场继续保持竞争优势，随着件量增长，新市场规模优势显现以及中国市场持续拓展与各电商平台的合作，预计极兔速递2025-2027年调整后净利润分别为4.0/7.1/9.5亿美元，对应PE分别为27.3倍、15.5倍、11.5倍，上调至“买入”评级。