金吾财讯 | 西部证券研报指出，复宏汉霖(02696)HLX43是全球第二款、国内首款进入临床的PD-L1 ADC，通过泛瘤种靶点PD-L1的核心骨架HLX20单抗+宜联TMALIN技术平台开发策略，实现精准杀伤+肿瘤免疫双重机制。2025年9月WCLC大会公布Ia/Ib期临床更新数据，进一步验证HLX43在晚期NSCLC等实体瘤中的卓越疗效，具备BIC重磅单品潜力。该机构续指，HLX22为靶向HER2创新型单抗，HLX22-GC-201（HLX22+曲妥珠单抗+化疗）用于HER2+胃癌的II期研究于2025 ASCO公布更新数据，中位随访时间超28个月，但HLX22组PFS仍未达到（HR=0.2），对照组PFS与历史数据相当（8.3个月），且mOS为NRvs16.4个月（HR=0.6），显著优于当前一线SOC。目前III期头对头研究（HLX22-GC-301）已启动，国际多中心试验全球加速推进。该机构表示，公司产品梯队布局完善，多款商业化品种通过对外授权成功出海；在研管线前瞻性布局创新分子类型（蛋白药物、ADC、小分子等）及肿瘤、自免领域广泛适应症，先发优势显著且后续管线有支撑，有望持续增厚公司业绩。预计2025-2027年公司营收为60.34/59.52/70.13亿元，同比增长5.4%/-1.4%/17.8%，当前股价对应PS为6.4x/6.5x/5.5x。考虑到创新药布局成效显著，后续临床数据、潜在BD预期等催化较多，叠加生物类似药出海持续增厚业绩，向上弹性较大。首次覆盖，给予“买入”评级。