金吾财讯 | 华泰证券表示，根据该机构测算，我国电力容量供需“十五五”大概率会出现拐点，主要原因在于：1）非降温负荷增速下降，虚拟电厂等带动表观最高负荷增速放缓，2）该机构预计2026-30年全国有效容量CAGR从“十四五”的4.8%提升至6.4%（其中抽蓄和新型储能分别贡献0.8pct），而最高用电负荷的增速从7.0%下滑至5.0%。该机构认为，如果煤价无法持续上涨，在没有极端气候的前提下峰值电价很难再进一步创新高，所以未来的峰谷价差可能主要靠谷值电价下限的打开。该机构认为2027-30年全国大部分地区峰谷价差会达到0.4元/度左右，配合适当的容量电价机制，火电、电化学储能和抽蓄可以获得合理回报。对于容量市场的竞争，该机构测算得到火电和抽蓄因LCOS的优势，需要的峰谷价差目前来看明显低于新型储能，而后者的发展又是保障光伏弃电率“十五五”不明显增加的重要基础，所以该机构对火电和抽蓄的发展保持乐观。推荐设备龙头，火电和抽蓄运营的龙头，核电运营商。该机构与市场观点的不同之处在于，市场可能会担心新型储能的放量会影响中国电力系统对火电、核电和抽水蓄能的需求，该机构通过测算证明“十五五”基荷电源的建设速度依然无法匹配表观最高负荷的增长，该机构对“十五五”火电和核电的盈利能力与增长有信心；加上抽蓄的LCOS目前来看还是显着低于电池储能，该机构依然看好其发展。容量电价是中国三大电力市场中最能稳定资本开支预期回报率的机制设计，同时也是最能够激发投资积极性的电价机制，其加速市场化或更合理的定价方式不仅意味着电力运营商盈利的稳定性提升与估值中枢上移，也意味着设备端订单的可持续放量。