【解剖大盘】

节前市场谨慎心态占据了上风，现在投资者都在提前预判别人的预判，都在抢跑，结果就造成调整。港股今天低开震荡整理，尾市还杀了一波，收盘跌1.35%。

美国关税再起，当地时间9月25日，特朗普在其社交媒体“真实社交”宣布：自10月1日起，美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税。措施包括对所有进口重型卡车加征25%关税；对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税；对进口家具征收30%关税；并对专利及品牌药品加征100%关税。为了倒逼产业回流，特朗普确实下了狠手。不过光靠关税强制行为很难成功，因为制造业很多都迁出去了，没有配套的根本就玩不转。最好的时机已经错过了。后果就是消费者买单，企业转嫁不了的就面临倒闭。实体受到打击迟早要反噬到美股市场。

药品这块本身冲击并不大，因为都是美国本土药企在承担销售，但情绪还是受到波及，凯莱英(06821)、药捷安康-B(02617)等跌超7%以上。其它方向也有受益的，如：博雷顿(01333)：特朗普关税针对“传统燃油重型卡车”，而电动重卡未被纳入征税范围。公司专注于电动重卡和矿卡，2024年电动宽体自卸车出货量307台，国内市场份额第一，其产品单价约200万元人民币，较美国本土同类产品(如特斯拉Semi)低30%，有望抢占市场份额。今天大涨超20%。

当地时间9月25日，美国总统特朗普签署行政命令，推进美国和全球投资者向TikTok中国母公司字节跳动收购TikTok美国业务的计划，并强调这项收购计划将符合美国2024年一项法律对国家安全的要求。还在那里自说自话，自己有什么筹码也不掂量掂量。

《华盛顿邮报》独家披露说，赫格塞思在没有给出明确原因的情况下，于本周早些时候突然给美军驻扎在世界各地——包括冲突地区的数百名准将及以上级别的高级将领发去通知，要求他们于下周到位于美国弗吉尼亚州的一处海军陆战队基地开会。市场搞不清楚在玩什么花样，这是要针对委内瑞拉还是阿富汗?还是全球驻军要重新调整，搞收缩?静观其变吧，军工股中船防务(00317)、中航科工(02357)今天有所动作。

近期火爆的科技股有所调整，主要是受到上纬新材(688585.SH)关小黑屋的影响，一度有人认为是降温的信号，还有传摩尔线程上市被暂缓。实际上没这回事，盘后消息出来摩尔线程ipo已经通过审核了。华虹半导体(01347)继续涨超3%。

昨日提到了车企发力欧洲，今天小鹏汽车-W(09868)公告宣布正式进入瑞士、奥地利、匈牙利、斯洛文尼亚和克罗地亚五国市场。公司已与Hedin集团达成官方合作，计划在瑞士陆续推出2025款小鹏G6与2025款小鹏G9，并于2026年上半年上市小鹏P7+。同期，小鹏汽车宣布将于2025年10月正式进入奥地利市场。此外，小鹏汽车还将同步进军匈牙利、斯洛文尼亚和克罗地亚三国。另外，搞了一个股权激励计划，今天涨超5%。不得不说，小鹏是懂资本市场的。

还有昨日提到的奇瑞汽车(09973)：公司目前燃油车比重有不少，但海外市场开拓相当不错，已经形成“本地化开发+全球协同”体系，已建成巴西工厂，并与西班牙EVMOTORS共建欧洲基地。2024年，奇瑞汽车在欧洲、南美、中东及北非地区，销量位列中国自主品牌第一；北美及亚洲(不含中国)市场位列第二。另外，公司宣布将于2025年9月30日(星期二)举行董事会会议，以(其中包括)审阅及批准将载于公司即将刊发的中期报告的公司及其附属公司截至2025年6月30日止六个月的中期业绩。今天反弹近3%。

国家能源局局长近日发文指出，以非电利用为突破，拓宽新能源利用途径。加强绿氢制输储用一体化发展布局，并重点向绿氢冶金、绿色合成氨、绿色甲醇、绿色航煤等方向延伸绿电制氢产业链和价值链，形成新能源产业新增长点。瑞风新能源(00527)、大唐新能源(01798)、龙源电力(00916)、新天绿色能源(00956)均表现不错。

伍德麦肯兹最新发布《全球风电市场展望更新：2025年第三季度》报告预计，未来5年内，全球年均新增风电装机容量将超过170吉瓦，到2028年后将进一步提速，并在2034年达到峰值200吉瓦。风电龙头金风科技(02208)再度涨超4%。

消费方面表现好的就是博彩类，临近国庆，澳门酒店已经爆满，对博彩业绩带来新催化，如新濠国际发展(00200)、银河娱乐(00027)、澳博控股(00880)均表现稳定。

游戏类，网龙(00777)：游戏业务通过AI技术降本增效，研发费用同比下降26.7%，AI提升整体效能约15%。多款游戏将于下半年在海外上线，包括《魔域》新的语言版本和《征服》系列的东南亚版本。今天大涨超16%。

【板块聚焦】

2025年9月26日，历史性时刻。首条12英寸碳化硅衬底加工中试线在晶盛机电子公司浙江晶瑞SuperSiC正式通线—这不仅是一条产线的贯通，更是我国第三代半导体产业的一次“破局冲锋”!至此，浙江晶瑞SuperSiC彻底打通从晶体生长、加工到检测的全链路，实现100%国产化设备自主研发，一举打破国外技术壁垒，标志着晶盛机电在全球SiC衬底领域完成从“并跑”到“领跑”的关键跨越，强势迈入高效智造新纪元!

港股市场主要品种，天岳先进(02631)：全球碳化硅衬底龙头，唯一实现8英寸衬底量产并推出12英寸样品的中国企业；英诺赛科(02577)：全球氮化镓(GaN)功率器件龙头，8英寸硅基GaN晶圆量产良率超95%，单位成本较行业低40%，市场份额33.7%(2023年)。

【个股掘金】

天能动力(00819)：毛利率显著改善 锂电业务营收高增

2025年中期收益241.92亿元，同比减少51.53%；股东应占溢利8.2亿元，同比减少11.68%；每股基本盈利72.8分。

点评：公司是铅蓄电池公司的龙头，业绩下降主要是生产铅蓄电池的主要原材料(如铅)价格大幅上涨，直接增加了生产成本，导致毛利率被侵蚀。而前期投入的不赚钱的锂电项目也有资产减值。后续来看，公司积极变革，暂停了亏钱的锂电项目，重新聚焦于其具有优势的铅酸电池业务，该业务基本盘庞大(据称占率45%以上)。整体看，1H25公司铅酸电池出货53.5-54GWh、同降4.5-5%，对应营收182.9亿元、同降约5%。随着新国标落地，叠加以旧换新政策刺激，1H25两轮车前装市场需求迎来回暖、公司前装市场出货同比实现较好增长，1H25公司铅酸电池出货53.5-54GWh、同降4.5-5%，对应营收182.9亿元、同降约5%。预期天能动力的铅蓄电池业务在2025年能够实现量利修复。盈利方面，1H25主材铅价波动较去年同期显著收窄，带动公司铅酸电池毛利率改善，估计1H毛利率约14.5-15%，同比提升1.5-2ppt。锂电业务1H25营收高增，亏损幅度收窄。公司1H25锂电业务营收实现5.01亿元、同增174.6%，主要受益于1H25新能源国内及美国出口抢装、行业景气度外溢，带动公司储能电池出货量增长。另外AI的快速发展也对储能灾备电源带来新需求，同时，公司积极开拓新市场，海外布局如越南组装厂已投入生产运营，以期打造新的增长点。