自2022年以来，旅游行业持续复苏，旅游人次以双位数的复合增速快速修复，2025年继续保持高增长，今年春节、清明、五一以及端午重要节假日均创下了新高。在即将到来的国庆节，多家OTA平台数据显示，旅游热情也非常火爆。

根据携程（09961）发布的2025国庆旅游趋势预测报告，平台国庆假期跨省游订单增长超过40%，出境游更是爆火，其中肯尼亚和坦桑尼亚假期订单同比增长130%；另外飞猪发布的《2025中秋国庆假期出游风向标》显示，热门演出场馆周边的酒店、景点等搜索量同比去年大增1.5倍，景区方面，比如乌镇、古北水镇、乌江寨及赤坎古镇等在内的热门古镇类景点的旅游商品预订量同比去年增长超120%。

而抢眼的国庆订单数据也将反应在资本市场，旅游产业链将受益而得到资金挖掘的投资机会。在标的方面，比如OTA领域近期率先开涨，以携程为例，已连续三个月上涨，市值升幅超30%，同程旅行（00780）也获得不错的升幅，达20%。国庆旅游数据有望超预期，板块或将迎来新一轮的上涨周期。

旅游复苏强劲，2025年三大变化

2025年已过三个季度，从整个旅游产业来看，景气度持续提升，中国市场则引领全球，国内居民出游人次32.85亿，同比增长20.6%，预计三季度继续保持增长。而国际旅游方面也稳健复苏，上半年全球国际游客数量达到6.9亿人次，同比增长5%，得益于中国强劲表现，亚太地区保持双位数的增速。

中国一直是全球旅游市场的风向标，2025年在元旦、春节、清明、五一以及端午重要节假日，旅游人次基本都创下了三年来新高，此次中秋和国庆重合共有8天超长假期，出游意愿更加强烈，根据在线旅游平台的数据，预计将实现双位数的增速。

实际上，2025年国内旅游产业发生了较大的变化，主要表现在：

一是大众旅游消费趋势明显，下沉市场下低线城市的旅游群体占比明显提升以今年前两个季度看，农村旅游人次增速高于城市，其中Q1增速达39.2%，旅游消费增长39.6%，显示出农村巨大的消费潜力。从OTA平台看，比如同程旅行，新增付费用户大都以二线及以下城市为主。

二是旅游结构重塑，短途及长途游重新分配，但均更加注重体验，创新旅游模式频出。比如周边游成为旅游常态，市场持续推出品质游产品，如高端定制化旅游团及豪华游轮旅游等满足不同年龄结构多样化需求。另外，在产品创造上，比如通过旅游+影视、旅游+演艺以及旅游+教育等模式创新，推动产品纵向走深。

三是AI能力进化，赋能全产业链条，驱动AI旅游新赛道的兴起。比如携程于2023年就推出了携程问道大模型，今年开启旅游平台3.0模式。其他同行紧跟其后，同程旅行的程心AI接入DeepSeek，推出AI+实时预订服务；飞猪推出旅行AI“问一问”，集成DeepSeek等多个大模型。除了OTA平台外，目的地及酒店品牌也在加大AI投入，比如黄山旅游旗下的途马科技将黄山AI旅行助手全面接入DeepSeek。

这三大变化一方面旅游频次以及单次消费水平都将得到显著提升，同时大众旅游趋势下覆盖更广泛的群体；另一方面AI创造了新的需求赛道，在旅游产业链的各个环节都打开了市场空间。同时政策也在加大支持力度，比如今年1月国务院印发的《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》，每个节假日各地方也都有新的支持政策落地，持续推动旅游行业的稳定性增长。

板块迎来投资机会，关注细分领域龙头

旅游行业的持续复苏以及AI+旅游赛道的浪潮袭来，将催生产业链的投资机遇，OTA平台作为行业风向标率先得到资金布局，以携程以及同程为代表的行业龙头或最先受益。

携程业绩保持业绩稳健增长，今年上半年住宿预订业务以及交通票务业务均保持双位数的增速，酒店住宿预订以及国际业务成为增长的核心驱动力，收入增速超过20%。海外业务势头正盛，东南亚市场稳步推进，2024年该公司在泰国成立亚洲直播中心，今年进一步加大与泰国及马来西亚的合作，在东南亚市占率处于领先地位。

该公司也获得诸多投行的看好，比如财通证券研报称，携程作为国内OTA行业龙头，在供应链、用户心智及全球化资源整合等方面建立深厚竞争壁垒，而国内旅游市场复苏为公司国内业务增长提供稳定支撑，出入境及国际业务成为中长期业绩增长的核心驱动力。并预计公司2025-2027年营收分别为620/712/809亿元，Non-GAAP归母净利润分别为194/224/256亿元。

同程旅行已成为下沉用户最大的OTA平台，2025年非一线城市的注册用户占比高达87%，另外累计服务人次以及年付费用户均保持增长趋势，驱动业绩高增。上半年该公司持续聚焦下沉市场，并通过产品创新，AI的应用，提升用户体验，期间住宿预订业务以及交通票务业务也均保持双位数的增长。

国泰海通发布研报称，同程旅行2025年Q2超预期，酒旅需求维持景气并驱动GMV同比恢复正增长;行业竞争格局稳定，通过营销补贴效率提升驱动核心OTA利润率继续稳步提升，考虑公司自身成长性和业绩弹性，和相比携程体量，给予目标价27.88港元。此外，该公司还获得国际权威指数公司MSCI最高的ESG评级AAA，位列全球top 5%。

在其他产业链，依然有很多不错的标的，比如酒店龙头华住，上半年实现规模高质量增长，两个季度均实现双位数的收入增长，截至2025年6月，其酒店数量及在营客房总数增长均超过18%，其在产品与生态构建上也取得多项突破，推出‘划时代’的汉庭4.0，桔子成为中档第二增长曲线。

综合来看，在政策、消费结构以及AI等多维度驱动下，旅游行业基本面正迎来新的拐点，而行业复苏加速，并催生三大结构性变化，同时AI应用诞生新赛道，持续焕发产业链生命力及扩张市场规模。今年中秋国庆重合，为产业链带来高度确定的需求盛宴，从而为板块带来投资机会，可重点关注细分行业龙头，比如OTA领域携程及同程。