随着标准普尔500指数接近历史高位，估值接近互联网泡沫时期的水平，在警告美股泡沫风险的同时，华尔街策略师们似乎正在重新思考当今市场的一种“新常态”。

美国银行（Bank of America）股票策略师Savita Subramanian在一份客户报告中写道：“也许我们应该把今天的市盈率作为新常态，而不是期望均值回归到过去的时代。”

这种思维转变反映出，在人工智能（AI）应用加速和盈利强劲增长的推动下，整个华尔街正在进行更广泛的重新调整。

CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall表示，尽管与长期平均水平相比，估值仍处于高位，但与过去5年（这5年的特点是大型股领先，基本面强劲）相比，估值似乎更为合理。

“在过去20年里，标准普尔500指数的预期交易价格较其长期平均水平高出约40%。但以五年的时间跨度来看，当大型科技股开始主导市值和盈利增长时，这一溢价就会缩小至较高的个位数范围。”他说。

换句话说，从过去几十年的角度来看，价格昂贵的东西在今天由科技驱动的市场结构中可能更为合理。有关估值的争论也已经超出了华尔街的广泛争论，并蔓延到了更广泛的投资者群体。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周承认，市场看起来“估值相当高”，这一言论让人将其与前美联储主席格林斯潘1996年发表的“非理性繁荣”演讲进行了比较，后者是在互联网泡沫实际破裂前三年多发表的。

iCapital首席投资策略师Sonali Basak在一篇文章中指出了两者之间的相似之处，并分享了资产管理公司Ritholtz Wealth Management首席投资官Barry Ritholtz的警告。Ritholtz指出，试图把握顶部时机可能是一个代价高昂的错误。

在格林斯潘发出著名警告后，“市场最终反弹了数年，” Basak写道，并引用Ritholtz的观察，即在最终崩盘之前，袖手旁观的投资者错过了纳斯达克指数五倍的上涨。

Ritholtz表示：“如果你是一个试图猜测顶峰在哪里的投资者，你的胜算非常小。”

华尔街的其他人也认为，虽然估值似乎过高，但目前的情况并不意味着存在泡沫。

华尔街老将、投资咨询公司Yardeni Research的总裁埃德·亚德尼（Ed Yardeni）也指出，尽管目前的估值很高——标准普尔500指数的预期市盈率接近22.8，略低于1999年科技股崩盘前25.0的峰值，但企业盈利基本上与股价保持一致。

这位策略师还指出，未来盈利和收入将不断上升，第三季度业绩将再创历史新高。

金融服务提供商Cetera Financial Group首席投资官Gene Goldman也表示：“市场经历了一段美妙的历程。2025年是非凡的。我们确实看到了某种类型的市场回调……也许是3%，也许是5%，但就像我们一直告诉顾问和客户的那样，任何回调都是逢低买入的机会。”

高盛则指出，强劲的国内生产总值（GDP）增长、强劲的消费者支出，以及闲置的场外资金是股市的关键支撑。该行指出，“我们没有看到熊市，因为只有经济衰退才会出现熊市。经济看起来相当不错。”

而在高盛看来，更大的风险可能是“融涨”（melt-up），而不是崩盘。

高盛表示：“我们确实面临着融涨的风险，即所有人都跳入并大举买入。”该行还补充称，随着对2026年的盈利预期依然强劲，以及美联储降息继续扩大市场参与度，股市可能会保持高位。