一、商品属性
基本面方面，近期原油市场的商品属性客观变化并不直接，而远期预期则变数较多。一方面，以沙特为核心的OPEC+国家依然贯彻落实此前的增产政策，且有消息称该组织依然计划在国庆节假期期间再度增产，考虑到此前沙特已经超预期下调了销往亚洲的原油价格，这进一步彰显了其组织对于市场份额的需求，这种情况下最大的产油国组织或较难出现生产方面的转变。同时，美俄方面，前者近期的产量再度出现了回暖势头，在OPEC+增产降价抢夺市场份额的情况下，美国为保证其石油的对外出口，也较难出现明显的减产，同时后者在美国的制裁下，对欧国家的销售途径基本被全部切断，这或导致后续大量俄油涌入亚太市场，进而再度加剧与OPEC+国家市场份额的抢占环节，并进一步压制油价表现。而结合消费端来看，随着北半球夏季的过去，汽油消费将进一步有所降低，叠加目前中美等核心消费经济体的制造业表现也依然处在收缩区间当中，这或导致后续的原油需求也较难成为价格支撑因素。因此在商品属性方面，假期期间油价或受此因素的拖累，难以出现明显的上涨空间。
二、金融&政治属性
宏观方面，金融属性之中，此前美联储虽然如期实施了降息，但市场对于该结果的买账并不理想，随着鲍威尔谨慎言论的发表，以及美国经济数据的陆续公布，市场对于今年剩余时间内降息的预期逐步有所降低，反而加大了对于明年的降息押注，这可能导致假日期间宏观氛围整体不会出现明显的改善；同时此前美国劳动力市场的数据一度曾引发后续经济陷入衰退的担忧，这将导致十一期间的美国非农数据至关重要，需保持关注。
政治属性方面，近期不论是中东地区还是东欧地区的地缘冲突均存在着不同程度的变数：中东地区，以以色列为核心的地缘冲突近期依然没有平息，反而随着以色列加大对周边地区的袭击愈演愈烈，而在上周内塔尼亚胡参加联合国会议之后，全球各大政治体对以色列的谴责也愈发强烈，这或导致国庆假期期间中东产油国受到波及的可能有所增加，但近期随着美以双方的会晤进行，中东地缘的停火协议存在着不俗的达成可能，这或在后续对地缘形成明显的降温影响。而在俄罗斯方面，随着美俄关系的逐步恶化，美国也加强了对其余经济体不再购买俄油的呼吁，这或导致俄乌冲突在短期内依然处在难以降温的阶段之中，需谨慎关注。
三、库存
库存侧，原油方面，美国至9月12日当周API原油库存录得-342万桶，预期-156.5万桶，前值125万桶；同时9月12日当周EIA原油库存同步录得-928.5万桶，预期-85.7万桶，前值393.9万桶，录得2025年6月13日当周以来最大。本轮库存数据超预期的出现了大幅度的降库，其核心原因在于美国上周原油出口数量大幅增加，达到2023年12月29日当周以来最高，并且产量并未增加，这种情况在短线内虽然对油价形成了少量提振，但也并未对市场造成明显影响，后续的持续可能性也相对较低。在成品油方面，美国至9月12日当周汽油库存则录得为汽油库存-234.7万桶，预期6.8万桶，前值145.8万桶；同时精炼油库存录得为404.6万桶，预期97.5万桶，前值471.5万桶。从成品油的角度来看，目前依然处在季节性的去汽生柴阶段，同时炼厂的开工水平较此前也略有下降，这对汽油库存形成了更深一层的去化，基本符合市场预期，但精炼油库存的大幅积累则超出了市场预期，这进一步表明了目前客观消费情况的表现不佳，这在后续四季度或依然对油价形成拖累。
四、观点及展望
综合来看，国庆假期期间油价的运行逻辑将不再单独依仗于其自身的基本面表现，金融属性与政治属性的不确定性也将对油价造成明显影响，但中长期油价相对承压的核心逻辑依然没有得到本质的改善。考虑到目前中东地区的地缘政治冲突依然波动较高，这或导致假期期间油价的波动也存在进一步扩大的可能，因此在节前建议及时减仓或轻仓持有以规避波动风险，激进者可在近期谨慎逢高偏空布局。仅供参考。
作者简介：
范磊，长安期货分析师，硕士，期货投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论功底与国际视野；进入期货行业以来，一直致力于宏观及原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合政策导向理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。
责任编辑：李铁民