智通财经APP获悉，随着股市飙升与科技突破吸引全球资本回流，国际资管机构正重新审视中国市场的投资价值。

高盛近期在一份报告中表示，上月全球对冲基金在A股市场的活跃度创下近年新高，这与2021年部分客户宣称中国市场“不可投资”的情形形成鲜明对比。太平洋投资管理公司指出，如今投资者更担心错失机会，而非纠结于风险。官方数据显示，外资正全面流入中国各类资产，这种协同增长态势在过去10年仅出现过3次。

种种迹象表明，曾因长期监管整顿与房地产危机恶化而遭全球投资者冷落的中国市场正迎来转机。今年以来A股2.7万亿美元的反弹行情彰显出难以忽视的吸引力，且全球基金对中国资产仍处于低配状态，意味着未来增配空间广阔。

富达国际投资组合经理Joseph Zhang目前正持续增持中国资产，他表示：“全球投资者对中国资产的兴趣明显升温。今年的特别之处在于，中国资产重估不再是政策驱动下的狂热行情，而是由基本面改善所推动，投资者信心有望进一步增强。”

这与2021年市场见顶后的悲观时期形成巨大反差——当时部分资产管理公司认为投资中国得不偿失。如今，在人工智能(AI)领域的卓越成就以及顶住美国制裁压力展现出的经济韧性双重支撑下，市场叙事已转向信心重建。外资流入规模扩大不仅有助于提振人民币汇率，也将为提升人民币在全球金融体系中的地位提供助力。

时机因素同样对中国有利。特朗普政府的对抗性贸易政策、美联储降息周期以及美国不断膨胀的财政赤字，促使投资者寻求美元资产的替代选择，进而重新审视庞大的中国市场。

景顺投资解决方案团队多资产投资组合经理Chang Hwan Sung表示：“随着风险偏好持续改善及美元走弱，像中国这样估值具备吸引力且全球基金配置比例较低的市场将从中受益。” 他透露，其管理的基金已在增加中国股票配置。

今年上半年，外资增持中国境内股票、债券、贷款及存款的态势同步显现，这是2021年以来的首次。中国人民银行最新数据显示，截至6月，外资净流入规模已超2024年全年总量的60%。

这一势头大概率仍在延续。国家外汇管理局副局长李斌在本月初的新闻发布会上表示，8月“外资总体净买入境内股票和债券”。

科技突破重塑投资逻辑

市场认知转变的核心支撑在于科技行业的崛起。阿里巴巴(09988)等行业巨头纷纷推出自研AI模型，寒武纪(688256.SH)等芯片企业也不断取得技术突破。

东方汇理英国新兴市场主管Yerlan Syzdykov指出：“未来数年全球投资者将增加中国资产配置。中国市场的强劲表现引发的‘错失恐惧’(FOMO)，以及清洁技术、AI等领域极具吸引力的估值机会，将成为主要推动因素。”

数据显示，9月19日当周，在聚焦新兴市场的美国上市ETF中，跟踪港股及中资股债的产品吸引的资金流入规模居首。

摩根士丹利称，截至8月末，外国长期基金流入中国市场的资金达10亿美元，与去年170亿美元的流出规模形成逆转。该行本月初发布的报告显示，尽管有所改善，全球基金对中国资产的配置仍低配1.3个百分点，而除日本外的亚洲基金已转为超配。

策略师Laura Wang表示，她在赴美路演期间接触的客户中，超90%明确表示有意增加中国资产敞口，这一关注度创下2021年初以来的新高。

尽管中国已停止公布北向资金数据(外资通过香港投资A股的主要渠道数据)，但高盛策略师Kinger Lau称，现有数据显示“外资参与中国股市(尤其是A股)的程度已升至周期高点”。他透露，8月全球对冲基金的资金流入总额创下近年峰值。

作为A股基准指数的沪深300指数本季度累计上涨16%，创下逾三年新高;以科技股为主的创业板指同期涨幅近50%，表现跻身全球前列。不过，这两大指数目前仍低于2021年高点。

然而，仍有机构对重返中国市场心存顾虑。2021年启动的多行业监管整顿(涵盖科技、教培等领域)曾导致股市暴跌，这在当时催生了“不可投资”的论调。此外，监管层有意抑制市场过度狂热，意味着疯涨行情可能面临监管审查。地缘政治紧张局势也导致部分基金出于政治考量持续回避中国资产。

利好传导至债市

尽管如此，外资对中国各类资产兴趣上升传递出一个核心信号：中国政府致力于稳经济，而中美贸易战只会倒逼中国产业实力进一步提升。

今年中国科技企业在香港发行的人民币债券规模创下历史纪录。汇丰银行大中华区债务资本市场主管Eugene Ng表示，点心债市场的“大幅增长”得益于全球投资者群体的持续扩容。

他透露，在腾讯(00700)本月初的债券发行中，中东投资者全程参与认购，欧洲优质基金也纷纷入局;阿里巴巴可转债发行获超额认购，认购方涵盖长期基金及对冲基金等各类投资者。

尽管风险偏好回升对国债构成压力，但市场对中国人民银行宽松政策的预期以及低通胀环境正重新吸引买家。太平洋投资管理公司董事总经理、亚洲投资组合经理Stephen Chang表示，与客户的沟通重心已从“如何避险”转向“中国市场有哪些机会”。Stephen Chang共同管理的一只5.72亿美元基金今年业绩跑赢98%的同类产品，他透露近期已增持中国国债，并可能进一步加仓。

官方数据显示，8月外资减持中国国债，但抛售规模仅为7月的五分之一。

中国人民银行副行长邹澜上周在香港举行的论坛上表示：“人民币债券实际收益率仍处于相对较高水平，为全球投资者提供了优质投资渠道。”

这些因素共同支撑人民币走强，本月人民币兑美元汇率一度升至7.1附近，创去年11月以来新高。

瑞银中国环球市场主管Thomas Fang表示：“中国绝非不可投资之地。中国在全球经济中的分量与全球投资者个位数的配置比例之间存在巨大差距，这本身就是重大的长期机遇。”