【券商聚焦】申万宏源维持网易云音乐(09899)买入评级 指迎合年轻用户的打法亦为中长期增长垫定基础

金吾财讯
Oct 02

金吾财讯 | 申万宏源发研报指,网易云音乐(09899)产品回归初心,流动性/盈利能力大幅改善。1)产品端,24年网易云音乐进行大改版,关闭直播、社交和卖货入口,回归音乐初心、重视音乐推荐和社区体验。2)内容端,大版权陆续回归,基本覆盖了华语/日韩/欧美的头部艺人。3)流动性大幅改善,中长尾股权占比从22年底的22.8%升至24年底29.7%,目前已超过31%。4)23年扭亏,24-25年盈利持续改善,1H25毛利率超过36%。

增长驱动:以年轻用户为抓手,兼具高确定性与大空间。网易云音乐年轻用户占比高,决定了其版权策略的分众化;未来增长主要由在线音乐驱动,短中期看会员增长,长期看提价。1)付费墙运营是过去几年在线音乐平台会员数增长的核心驱动因素,网易云音乐当前付费墙比例仅为腾讯音乐一半。该行测算云音乐付费墙每提升1%,对会员拉动约88万;假设中期提升至60%,则会员数有望超过8800万。2)国内腾讯音乐、海外Spotify验证了音乐流媒体行业提价能力;网易云音乐该行预计25-27年营收为79/88/98亿;调整后归母净利润28.6/23.3/27.4亿,对应25-27年PE18/22/19x。该行认为,公司在差异化版权策略上足够坚定(独立音乐人、原创音乐人、特色版权等),迎合年轻用户的打法亦为中长期增长垫定基础,收入/利润双端潜力充足。参考可比公司估值,综合考虑单用户价值和PE水平,给予26年目标市值765亿港元,维持买入评级。

Disclaimer: Investing carries risk. This is not financial advice. The above content should not be regarded as an offer, recommendation, or solicitation on acquiring or disposing of any financial products, any associated discussions, comments, or posts by author or other users should not be considered as such either. It is solely for general information purpose only, which does not consider your own investment objectives, financial situations or needs. TTM assumes no responsibility or warranty for the accuracy and completeness of the information, investors should do their own research and may seek professional advice before investing.

Most Discussed

  1. 1
     
     
     
     
  2. 2
     
     
     
     
  3. 3
     
     
     
     
  4. 4
     
     
     
     
  5. 5
     
     
     
     
  6. 6
     
     
     
     
  7. 7
     
     
     
     
  8. 8
     
     
     
     
  9. 9
     
     
     
     
  10. 10