大势研判和核心逻辑：展望10月，市场将会继续延续9月的趋势，保持震荡上行且低斜率的走势。目前市场处在牛市第二阶段的判断没有发生变化，增量资金持续流入的态势没有发生变化，而指数上行速度放缓后，增量资金更加平稳，是驱动市场稳健上行的关键力量。公募私募融资余额均呈现净流入的态势，也使得市场风格更加均衡。10月下旬将会召开四中全会，四中全会将提出的十五五规划，成为市场预期和交易的重要方向。重要规划的提出也使得市场风险偏好在10月有望维持高位。而十月将会进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，也将会在基本面强化市场信心。因此总体来看市场上行趋势的概率较大。四中全会和三季报成为10月的关键看点，无论是从政策预期、增量资金正反馈机制还是业绩表现，以AI算力及应用、半导体自主可控、固态电池、商业航天、可控核聚变为代表的八大赛道依然是当前的重点；除此之外，十五五规划对于“反内卷”可能的政策安排以及相关板块业绩的困境反转，使得十月“反内卷”相关方向值得重点关注。而主动公募基金转为净流入、行业及主题ETF持续流入，使得市场增量资金持续偏大中盘成长风格。因此稳健投资者可以继续以高质量成长策略进行应对，重点关注500质量成长，300质量成长。
风格与行业配置思路：风格选择方面，10月市场偏大盘风格，成长有望继续占优，行业风格或更均衡，重视贵金属的配置价值。10月推荐的风格指数组合包括沪深300、创业板50、300质量成长、恒生科技、300材料。行业选择层面，考虑未来一两个月的角度，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，我们建议围绕高景气有望持续和困境反转的方向布局，行业推荐重点关注：有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、电力设备（光伏设备、电池、风电设备）、机械（自动化设备）、汽车（乘用车、汽车零部件）、电子（半导体、消费电子）、传媒（游戏）等。
流动性与资金供需：10月增量资金或继续净流入，增量资金正反馈有望继续。宏观流动性方面，9月的货币市场资金面整体呈现 “边际收敛但整体可控，央行精准呵护平稳跨季” 的特点，央行继续通过逆回购、MLF、买断式逆回购等中短期流动性管理工具满足流动性需求，主动呵护流动性的意愿较强，尤其是在9月下旬明显加大了投放力度，有效熨平了跨季波动。展望10月考虑到央行货币政策基调偏呵护，资金面仍然有望保持平稳。外部流动性方面，往后去看，影响美联储降息路径的因素主要还是美联储在就业（失业率）和通胀之间的权衡，结合当前美国经济基本情况，2024年9月以来开启的这轮降息属于美联储进行的“预防式降息”，此次重启降息是开始而非结束。未来市场可能会反复交易降息预期。9月股票市场可跟踪资金净流入规模有所缩小，融资资金继续成为主力增量资金。资金供给端，新发偏股基金规模明显回升，ETF由净赎回转为净申购，融资资金净流入规模有所缩小。资金需求端，重要股东净减持规模大幅回升；IPO发行规模和再融资规模均有回升，资金需求规模扩大。9月主力增量资金方面，融资资金继续成为市场主力增量资金。展望10月增量资金或继续净流入，增量资金正反馈有望继续，融资资金+行业/主题ETF+私募等资金有望继续活跃。
中观景气和行业推荐：关注三季报盈利增速较高或有改善的领域。盈利方面，8月份在低基数、扩内需等政策提振、叠加反内卷和降息预期催化下PPI止跌回暖等多重因素驱动下，工业企业盈利同比转正。行业方面，中游设备增幅扩大，资源品、必需消费同比转正，TMT增幅收窄。结合中观数据和分析师一致盈利预期来看，预计三季报预计增速较高或有改善的领域主要集中在：1）景气修复的中高端制造业，如蓄电池及其他电池、锂电专用设备、军工电子Ⅲ、航天装备Ⅲ、摩托车、轨交设备Ⅲ、风电零部件；2）高景气延续的AI产业链：通信网络设备及器件、消费电子零部件及组装、模拟芯片设计、游戏Ⅲ、IT服务Ⅲ等；3）供需结构改善、价格上涨的部分资源品：氟化工、铜、黄金、特钢Ⅲ、焦炭Ⅲ等。4）必选消费和政策提振消费领域：粮油加工、家电零部件Ⅲ等。景气方面，9月份景气较高的领域主要集中在上游资源品、信息技术和中游制造领域，其中资源品板块细分行业价格多数上涨，中游制造领域汽车产销同比跌幅收窄，消费服务板块整体仍待回暖，金融地产边际改善，公用事业燃气价格持续上涨。综合盈利、行业景气和交易等维度，10月份我们建议行业配置方面重点围绕高景气有望持续和困境反转的方向布局，推荐重点关注：有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、电力设备（光伏设备、电池、风电设备）、机械（自动化设备）、汽车（乘用车、汽车零部件）、电子（半导体、消费电子）、传媒（游戏）等。
赛道及产业趋势投资：OpenAI与AMD签署协议，谷歌Gemini 3开展测试。2025年10月6日公开报道显示，OpenAI与AMD达成一项多年度、数十亿美元级别的合作。OpenAI将采购AMD新一代InstinctMI450系列AI加速器，计划在未来几年内分阶段部署总计数吉瓦（gigawatt）级别的计算能力，并获得以极低价格行权购买AMD股份的权证，达成部分情况下可取得AMD近10%股权的安排。2025 年国庆期间，Google 在其 AI Studio 平台内对下一代大模型 Gemini 3 展开密集的 A/B 测试，开发者与部分内测用户在平台上能观察到模型在代码生成、逻辑推理与多模态任务上相较此前代次的明显进步迹象。在发布前的测试期，Google 一方面收集开发者反馈以微调模型策略，另一方面在产品层面预置了向企业家居端集成的路径。
风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。
（文章来源：招商证券）