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路透社纽约10月8日 - US Foods USFD.N长期以来一直在关注竞争对手Performance Food PFGC.N,认为美国第二大和第三大食品服务分销商 之间的潜在合并可以带来更多增长,挑战行业领导者Sysco SYY.N,并为消费者降低成本。
但在今年夏天,向餐馆、医院和大学提供从牛肉到黄油等各种食品的 US Foods (link) 的姿态遭到了 Performance Food 首席执行官乔治-霍尔姆(George Holm)的拒绝,他告诉分析师,双方的合作 "没有任何基础"。
现在,气氛似乎正在发生变化。
律师、银行家和分析师说,最近两个值得注意的进展--新的董事会成员 (link) 和两家公司之间的信息共享协议--提高了交易的可能性。
US Foods 和 Performance Food 拒绝就本文发表评论。
分析师、顾问和投资者似乎也喜欢这种可能的合并。
商业咨询公司 West Monroe 消费品和工业产品业务负责人 Randal Kenworthy 说:"两家公司合并是有意义的,因为它可以扩大规模。"美国食品公司拥有一支优秀的管理团队,因此如果有人能完成一笔大交易,那一定是他们。
US Foods 的市值为 169 亿美元,而 Performance Food 的市值为 157 亿美元,两家公司合并后,可以更有力地挑战市场上最大的单一参与者 Sysco,后者的估值为 381 亿美元,市场份额为 17%。
当然,两家最大的食品服务分销商合并后,三家公司将控制约 35% 的市场份额,这很可能会招致美国前几届政府的反垄断审查。该行业从此变得支离破碎--接下来最大的参与者都是规模较小的私营企业,有些还不是纯粹的分销商。
华尔街分析师指出,监管审查将在未来的发展中发挥作用。富国银行的分析师上个月写道:"交易可能取决于监管评估:最大的问题是反垄断审批和所需的资产剥离"。
新政府,新机遇
但并购银行家和律师表示,特朗普政府的监管制度更加宽松, ,对兼并的反竞争影响进行审查,再加上食品公司并购市场的红火,交易可能比以往任何时候都更近在咫尺。
联邦贸易委员会在批准这些大型并购时有了 "更广阔的空间"。新政府意味着新机遇,"Kenworthy 说。
虽然 Performance Food 公司和 US Foods 公司都不是家喻户晓的公司,但它们的服务和供应对数百万人的饮食起居至关重要,交易可以降低成本,缩短时间。
"卡内基梅隆大学退休教授马丁-盖诺(Martin Gaynor)说:"这是我们经济中一个非常重要的行业,因此,如果发生一些影响竞争或提高效率的交易,就会对人们的日常生活产生重大影响。
但盖诺尔也表示,联邦贸易委员会会对这种交易进行仔细、认真的审查。"最大的担忧是,2 号和 3 号的合并是否会消除大量竞争?
清洁团队协议预示着思维的改变
解冻的第一个迹象出现在 9 月中旬,Performance Food 称它与 US Foods 签订了一份 "清洁团队协议",允许这两家竞争对手共享敏感的财务信息,同时保护机密信息。
业内分析师、律师和银行家表示,外部顾问可以审查定价、成本、客户和销售策略等财务信息,以及其他 数据,这一过程可能需要数月时间,通常被视为成功合并的关键一步。
Performance Food 公司在一份新闻稿中公开披露了这一安排,尽管此类协议传统上是保密的。分析师和律师说,"清白团队 "协议为其他行业的合并铺平了道路。
这一消息于 9 月 16 日公布后,Performance Food 的股价上涨了近 3%。
SACEM负责人继续施压
一周后,Performance Food 公司表示,将把对冲基金 Sachem Head Capital Management 的创始人斯科特-弗格森(Scott Ferguson)纳入董事会,并让他在讨论任何交易的委员会中占有一席之地。
弗格森曾是 US Foods 的董事,他在第三季度开始持有该基金在 Performance Food 大约 2% 的股份,并悄悄开始推动该公司与其竞争对手合并。
8 月下旬,弗格森加大了对 (link) 的施压力度,提名包括他本人在内的四名董事候选人进入 Performance Food 董事会。这可能会引发激烈的代理权争夺战,弗格森曾在 2022 年进入美国食品公司董事会 (link),同年美国食品公司前首席执行官皮特罗-萨特里亚诺(Pietro Satriano)也因此丢掉了工作。
从一开始,Performance Food 的气氛就比较融洽,仅用了五周时间就解决了一场可能耗资巨大、耗时漫长的争斗。熟悉内情的人士说,首席执行官霍尔姆立即通过电子邮件与弗格森取得联系,希望他能抽出时间与他和其他董事候选人面谈,这暗示了他个人至少愿意商谈交易的意愿,而此前他一直反对这样做。
弗格森明确表示,他将继续施加压力,在宣布达成清白团队协议后不放弃代理权争夺战。据两位熟悉业绩公司董事会想法的人士说,弗格森作为美国食品公司的董事,通常寻求妥协而不是冲突,这也传回了业绩公司董事会。
弗格森和 Sachem Head 的代表拒绝发表评论。霍尔姆的代表也拒绝发表评论。
自 2022 年 5 月弗格森加入美国食品公司董事会至今,该公司股价已上涨了 130%。一位熟悉此事的人士说,弗格森于 2024 年初离开董事会,该基金现在没有持有任何 US Foods 的股票。美国食品公司和其他赢家一起,提升了 Sachem Head 的业绩。据一位熟悉该公司业绩的人士称,自 1 月份以来,该基金的回报率已达到 25%。
今年到目前为止,Performance Food 和 US Foods 的股价分别上涨了 19% 和 12%。
分析师和投资者一致认为,能否达成协议还有待观察。
金融服务公司 BTIG 的董事总经理彼得-萨利赫(Peter Saleh)说:"从监管的角度来看,他们可能只是在政府要求的国民账户 30% 的障碍下勉强过关。
但巴克莱银行(Barclays)分析师杰弗里-伯恩斯坦(Jeffrey Bernstein)上个月撰文称,Performance Food 公司 "基本面势头强劲,因此在中短期内可能没有必要进行合并"。
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