文/康路 发自格林威治
“城堡投资的肯·格里芬觉得黄金如今比美元更安全。你同意吗？”
“是的。当然。”
2025年10月7日，全球最大对冲基金桥水基金（Bridgewater Associates）的创始人达利欧（Ray Dalio）在格林尼治经济论坛发言时表示，在政府债务负担加重时期，黄金成为关键保值手段。
“现在的时代非常像70年代初。”达利欧指出。20 世纪 70 年代，通胀高企和政府债务压力，削弱了投资人对美元的信心。
投资人应比平时持有更多黄金
达利欧建议，投资者在资产配置中应持有约15%的黄金比例，以应对未来货币体系潜在的贬值与信用风险。他表示，“黄金在其他资产下跌时表现良好。”
达利欧回忆起1971 年 8 月，当尼克松宣布美元和黄金脱钩时的情景，“我在纽约证券交易所当实习生。我以为股市会暴跌，结果相反。股市大涨。这让我去研究历史，结果发现 1933 年罗斯福也做过同样的事。通过贬值货币重启经济。这让我明白，我们习惯从货币角度看世界，但实际上货币本身也在波动。黄金作为真实价值的储藏手段，依旧有它的逻辑。”演讲当日，黄金价格突破4000美元/盎司，今年以来涨幅超过50%。
达利欧并不是近期唯一一个看多黄金的华尔街知名投资人。
DoubleLine Capital 首席执行官杰弗里·冈拉克 （Jeffrey Gundlach）最近也建议在投资组合中增加黄金的比重，最高可达 25%，因为他相信，在通胀压力和美元走弱的背景下，黄金将继续脱颖而出。
美联储降息并非万能药
但黄金高涨，背后是华尔街对美国债务的担忧。在达利欧看来，美国的财政与债务状况正在进入危险阶段。
“美国今年将支出约7万亿美元，收入约5万亿美元，也就是说花的钱比赚的多40%。总债务已经达到收入的6倍。”他警告称，债务成本的上升正在“挤压真实经济的支出空间”，而各国央行在应对赤字时又被迫继续购买政府债券，形成“货币化的债务循环”。
他将这一现象称为“货币秩序的逐步恶化”。尽管经济学家和投资者多年来一直对美国不断增长的赤字发出警告，但“大而美法案”的通过，让外界的担忧进一步加剧。城堡投资创始人肯·格里芬近期在纽约面向机构投资人演讲时也表示，美国两党都挥霍无度，“如果你和任何人谈论他们对美国经济的担忧，财政状况几乎总是排在首位。”
问及如何看待美国在债务高企的当下走向降息，达利欧表示，货币政策不应成为“万能药”，经济和资本市场分化严重，对于产业或财富群里的前1%来说，流动性并不成为问题，而底座的60%劳动力市场的问题，并不能从货币政策宽松中获得解决。
达利欧明确表示，目前不喜欢债务类资产，“无论是国债还是私募信贷，因为利差过低。”
AI投资泡沫化显现 国际资产中看好中国
作为创立全球最大对冲基金的宏观投资大师，达利欧也从50年市场经验中提炼出驱动历史和当今世界变革的核心力量，作为观察当今世界变化的坐标系。这也是五个相互交织、循环往复的宏观周期。
首先，是债务与货币周期，也是经济的血液循环系统，其健康取决于信贷能否产生足够收入来偿债，否则将因债务堆积而引发危机。其次，是财富与价值观差距周期。巨大的贫富分化会加剧政治极化与社会分裂。第三，国际地缘政治周期，即新旧大国权力交替的必然过程。第四，自然力量作为不可忽视的变量，其影响力甚至超过战争，当前的气候变化等问题正成为重塑世界的关键因素。第五，技术变革成为推动人类进步和生活水平提升的根本动力。
除了美国债务水平之外，达利欧也关注到当今科技世界的变化。
在问及AI领域是否已经出现估值泡沫之际，达利欧表示，围绕人工智能的投资出现泡沫特征，但他同时表示，看重人工智能可能创造的机会，特别是AI应用，也就是如何通过AI提高效率，增加利润。尽管他对估值持谨慎态度，但表示，重要的科技变革也往往在估值火爆期孕育。
在国际资产中，达利欧表示他继续看好中国。
“自我 1984 年首次访问中国以来，人均收入增长 28 倍，预期寿命延长 10 年，成就惊人。”他同时提及，依赖庞大的工程师储备，中国在创新与 AI 应用上的进步非常显著。“中国的AI实际落地程度甚至超过美国。”
责任编辑：郝欣煜