8月工业企业利润超预期高增!对于投资有何启示?

蓝鲸财经
Oct 10

文|财华社

日前国家统计局发布的数据显示,前8个月,全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元,同比增长0.9%。

国家统计局工业司首席统计师于卫宁称,1-8月份,在宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进,叠加去年同期低基数等多重因素作用下,规模以上工业企业利润同比增长0.9%,装备制造业支撑有力,不同规模企业利润均有所改善。

值得注意的是,相较于前8个月的数据而言,其实8月份单月的数据更加引人瞩目。

8月工业企业利润大增,超出预期

数据显示,从月度来看,8月份规模以上工业企业营业收入增长1.9%,较7月份加快1.0个百分点,营业收入增长加快,为企业盈利继续恢复创造有利条件。

8月份,规模以上工业企业成本状况有所改善,每百元营业收入中的成本同比减少0.20元,为2024年7月份以来首次当月同比减少。8月份,规模以上工业企业营业收入利润率为5.83%,同比提高0.90个百分点。

8月份规模以上工业企业利润实现两位数的同比增长,由7月份下降1.5%转为增长20.4%,工业企业当月利润改善明显,一举录得2023年12月以来的最高增速,且大超预期。

从影响因素来看,8月量对利润的贡献继续减少,规上工业增加值同比增速为5.2%,较前一月回落0.5个百分点。价格拖累明显减弱,8月PPI同比跌幅为-2.9%。较前月收窄0.7个百分点,这主要受益于反内卷政策。8月营收利润率累计值为5.8%,当月值为5.2%,均高于前月,同比也明显改善。

不过,8月的增速之所以出现“突变式”增长,去年同期基数低也是一大关键因素。在剔除掉低基数的影响后,8月企业利润增速反而呈现出边际上的放缓(若用两年平均复合增速来剔除掉基数效应的影响,工业企业利润增速从7月的1.3%降至8月的-0.5%)。

对于投资有何启示?

如果对8月的数据进一步细分,投资者将能看到更多信息。

从产业链的角度来看,民生证券的研报显示,自“反内卷”政策实施以来,由于以国企为主的上游行业限产响应速度更快,上游行业利润表现便在持续改善。

具体而言,8月大多数上游行业利润出现改善,上游整体利润降幅继续收窄至-1.9%(7月为-12.7%),这也是年内上游行业利润表现最佳的一次。相较之下,8月在剔除公用事业板块后的中游利润增速更多是“维稳”(7月为8.9%、8月为10.3%)。而下游行业中,曾经身为“主力军”的医药制造业、汽车制造业利润增速表现平淡。

国金证券亦指出,中游利润维持韧性,上游利润大幅好转,下游利润由负转正。受益于成本下滑,价格上行等,8月原材料制造业利润同比上行10个百分点至22.1%。受益于价格好转等,消费品制造业利润从-2.2%上行至1.4%。由其他项拉动的当月利润高增可持续性仍有待观察,更值得关注的或是行业间利润分配格局的变化。

从所有制的角度来看,民生证券的研究人员还指出,不同企业类型利润表现也提供了解答“反内卷”成效的另一路径。8月国有企业、私营企业利润同比增速分别为50.0%、13.2%(若考虑两年平均复合增速,分别为11.0%、-5.5%)。正如此前所言,目前以国企为主的上游行业对于“反内卷”的响应积极性更高,因此国有企业利润改善幅度明显。

从行业的角度来看,上游环节的原料及加工细分行业、中游环节的公用事业细分行业表现出色,其8月份的利润总额同比增速基本都显著高于7月份,也显著高于2024年8月份的数据。

另外,下游环节的酒、饮料和精制茶制造业细分行业的表现极其突出,8月份利润总额同比增长226.84%,7月份的增速为-7.55%,2024年8月的增速为-14.07%。

值得一提的是,众所周知,今年白酒行业低迷,而华鑫证券在最新研报中指出,渠道端反馈白酒备货节奏谨慎,预计双节动销同比仍承压,非酒精饮料后续的表现或值得留意。

总的来看,上述8月份利润总额同比增速表现亮眼的产业链环节、细分行业是投资者更需要关注的方向,其业绩改善对提振股价表现有帮助。

其中,最显著的例子就是受益于“反内卷”的光伏行业,其协鑫科技(03800.HK)、大全能源(688303.SH)、通威股份(600438.SH)等多家企业预计业绩出现回暖。

银河证券亦在研报中称,短期经济结构性的特征依旧明显,政策支持的高端产业、原材料行业仍是景气重点。一方面,“反内卷”的持续落地将利好相关的上游原材料和相关产成品行业。另一方面,A股市场的上行叠加政策对服务消费的支持,有助于进一步刺激居民消费,带动消费动能释放。在全球不确定性加剧的背景下,中国资产的确定性溢价有望持续提升。

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