国庆中秋假期消费市场表现良好。文旅部数据中心测算，国庆中秋假日8天，全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次；国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元。国家税务总局增值税发票数据显示，国庆中秋假期，全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，其中商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%。数码产品、汽车消费增长较快，旅游、文化艺术体育服务需求强劲，食品及保健品消费平稳增长。
点评：国庆中秋假期消费市场表现良好，旅游出行继续呈现火热状态，商品和服务消费日均收入均明显增长。不过，国内人均出游花费同比有所下滑，可能和居民消费意愿有限以及旅游相关的消费供给质量不高有关。更加全面的消费数据显示，数码产品、汽车等高端产品的消费增长较快，或与前期股市带来的财富效应增加有关，考虑到本轮股市行情散户参与热情不高，股市上涨应该并未带来全社会财富效应的增加，因此旅游、食品等消费领域的日均增速并不高。后续，提振消费可能需要相关措施尽快落地见效，尤其是服务消费领域的具体支持措施需要尽快出台并落地，接力商品消费推动整体消费继续平稳增长。
IIF：9月跨境资金净流出中国市场规模为年内最高。根据国际金融协会公布的最新数据，2025年9月，跨境资金净流入新兴市场262亿美元（8月为净流入471亿美元），其中股票市场净流出49亿美元（8月为净流入53亿美元），债券市场净流入311亿美元（8月为净流入418亿美元）。中国方面，跨境资金净流出117亿美元（8月为净流入325亿美元），其中股票市场净流出78亿美元（8月为净流入128亿美元），债券市场净流出39亿美元（8月为净流入197亿美元）。
点评：由于美联储重启降息，跨境资金持续流入新兴市场债券市场，剔除中国的债券市场净流入351亿美元，为今年2月以来最高水平。中国方面，由于A股涨幅较大，跨境资金获利了结，9月股票市场净流出78亿美元，为2024年11月以来最大单月净流出规模，而债券市场也结束此前连续七个月的净流入，使得9月跨境资金转为净流出中国市场，但从2025年全年看，跨境资金净流入中国市场1489亿美元（股票210亿美元，债券1279亿美元）。
美联储“三把手”威廉姆斯明确表态支持降息。美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯明确表态，支持在今年内进一步下调利率，以应对劳动力市场可能出现的急剧放缓风险。他认为美国经济未陷衰退，通胀风险缓解但仍需警惕，并强调货币政策仍属“适度紧缩”。美联储理事巴尔表示，通胀和就业情况的不确定性表明，对进一步降息应采取谨慎态度。
点评：由于美国两党在短期支出法案方面的博弈仍在持续，关键的就业和通胀数据可能难以在美联储10月议息会议前公布，美联储利率决议存在不确定性。不过美联储“三把手”威廉姆斯近期明确表示支持降息，反映美联储内部倾向于降息的声音开始增多。在劳动力市场已经出现疲软迹象，以及11月无议息会议的情况下，除非有证据表明9月就业数据有明显改善，否则美联储大概率在10月继续降息，以避免行动过迟的风险。
【市场行情】
利率市场
周四，人行开展了6120亿元7天逆回购操作，当日有20633亿元逆回购到期，净回笼14513亿元。此外，人行还进行了11000亿元买断式逆回购操作。
资金利率全线大幅下行。其中，银行间隔夜回购利率较前一交易日下行13BPs至1.41%，7天回购利率下行8BPs至1.54%，3个月SHIBOR持平在1.58%。
利率债收益率区间震荡。其中，国债1年期收益率上行1BP至1.37%，10年期下行1BP至1.85%；国开债1年期收益率上行2BPs至1.62%，10年期持平在2.03%。
信用债收益率全线下行。其中，AAA级中短期票据1年期收益率下行2BPs至1.75%，3年期下行1BP至2.00%，5年期下行2BPs至2.19%；AA+级1年期收益率下行2BPs至1.84%，3年期下行1BP至2.09%，5年期下行2BPs至2.29%。
点评：周四，人行逆回购大额净回笼14513亿元，但同时也操作11000亿元买断式逆回购，缓解了公开市场巨额逆回购到期压力，显示人行呵护资金面的态度，加之跨季后资金需求明显减少，资金利率全线大幅下行。债市方面，数据显示，国庆假期整体出游意愿较强，但人均旅游支出低于去年同期，消费动能仍显不足。加之三季度中国百城二手房价格跌幅扩大，反映经济基本面仍偏疲弱，利多债市。但A股表现强劲，上证指数上破3900点，再创逾十年新高，对债市有一定的压制。多空因素交织，利率债收益率全天区间震荡。
美债收益率曲线平坦化上行。周四，2年期美债收益率较前一交易日上行2BPs至3.6%，5年期上行2BPs至3.74%，10年期上行1BP至4.14%，30年期持平在4.72%。（10-2）年期限利差收窄1BP至54BPs；（10年-3个月）期限利差收窄1BP至11BPs。
点评：周四，美国政府继续“停摆”，失业金人数未能如期公布。特朗普表示，将永久性地削减民主党项目。加之美联储理事巴尔表示存在通胀风险，对进一步降息应保持谨慎。债市情绪整体谨慎，收益率曲线呈现平坦化上行态势。
欧洲债券收益率全线上行。周四，10年期德国国债收益率较前一交易日上行2BPs至2.70%，10年期意大利国债上行4BPs至3.54%。10年期意德利差走阔2BPs至84BPs。10年期英国国债上行3BPs至4.75%。
点评：周四，欧洲央行纪要显示，考虑到通胀上行风险，9月会议决定不降息。此外，英国央行官员表示，通胀依然持续高企，货币政策必须在更长时间内保持紧缩。受此影响，欧洲债券收益率全线上行。
周四，人民币对美元中间价报7.1102，较前一交易日下调0.07%；
即期市场成交价收于7.1246，较前一交易日贬值0.08%；
离岸人民币对美元收于7.1304，较前一交易日贬值0.05%，与在岸人民币价差57个基点。
点评：昨日，人民币对美元中间价较前一交易日调降47点，创两周新低。即期市场方面，CNY跟随中间价低开超百点，首笔开在7.13，开盘后进一步跌至7.1350附近，但随着美元指数的回落，以及A股市场表现较好，CNY震荡走高，收复7.13关口。午盘过后，随着美元指数重拾涨势，CNY再度转为弱势震荡走势。人民币对美元收盘跌60点，结束两连升，即期市场交易量较上个交易日增加121亿美元至362亿美元。
周四，美元指数上涨0.63%，收于99.538；
欧元对美元下跌0.54%，收于1.1563；
英镑对美元下跌0.77%，收于1.3301；
美元对日元上涨0.25%，收于153.06。
点评：昨日，法国政治僵局持续，财政可持续性担忧继续施压欧元，欧元对美元连跌四日至逾两个月新低。日本执政党新当选总裁高市早苗表示不希望日元过度贬值，但难以打消市场对其扩张性财政政策的担忧，及对日元走势的压力，日元延续颓势，失守153关口，收盘价创八个月新低。非美货币的走弱，使得美元指数顺势走高，站稳99关口，收盘价创7月末以来最高水平，并创逾一个月最大日涨幅。