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图源：法新社/盖蒂图片社

导语：亿万富翁投资人史蒂夫・艾斯曼警告称，消费者的处境日益艰难，而人工智能推动美国经济发展的说法却让人们忽视了这一现实。他还称，若剔除人工智能领域，美国经济的实际情况将截然不同。

以精准预测2008年房地产崩盘而闻名的金融分析师史蒂夫・艾斯曼（并在2015年电影《大空头》中被搬上大银幕的人物），近日在播客节目 The Real Eisman Playbook 中表示，美国经济是一部 “双城记”：尽管国内生产总值（GDP）增速看似表明经济态势强劲，但如果将人工智能领域的投资排除在外，实际上经济几乎陷入停滞。

艾斯曼称，2024年美国GDP为29.18万亿美元，预计2025 年将增长 1.8%。这 1.8% 的增速对应的经济增量约为 5300 亿美元。而根据他的测算，谷歌、亚马逊、微软等 “科技七巨头”在AI基础设施方面的投资总额约为 4000 亿美元。换句话说，若从美国 GDP 的预期增量中扣除AI领域的数额，剩余的经济增量将微乎其微。

“剔除AI后，美国经济的实际增速甚至不足 50 个基点，” 艾斯曼表示，“显然，经济中存在着明显的疲软领域。”

许多经济学家和科技巨头此前也曾警告，随着AI投资的持续膨胀，一个“AI泡沫”正在形成。尽管AI被寄予厚望，但目前还缺乏充足证据证明其能带来真正的经济变革。与此同时，就业增长乏力、通胀阴影不散，使得外界对美国经济健康状况的担忧加剧。

消费疲软的迹象进一步加剧了这些担忧。根据纽约联邦储备银行8 月发布的报告，2025 年第二季度，美国家庭债务增加 1850 亿美元，达到 18.39 万亿美元；汽车贷款余额增加 130 亿美元，升至 1.66 万亿美元；学生贷款余额也小幅增加 70 亿美元，总额达 1.64 万亿美元。

“这种困境将全面蔓延，” 投资研究公司 Unicus Research 的创始人拉克希米・加纳帕蒂（Lakshmi Ganapathi）在播客中对艾斯曼表示，“零售业、分期消费、汽车行业——全都在受伤。”

汽车行业的预警信号

加纳帕希以汽车行业为例，揭示了消费者困境的隐秘一面。她指出，在疫情期间，美国政府发放了约4.76亿笔、总额达8140亿美元的刺激支票，使得消费者在银行看来比实际更富有。这种“虚假财富”让他们获得了优质贷款资格，尽管实际并不具备相应的偿付能力。

“这些所谓的‘优质信用分数’其实是一种幻觉，”她说，“那些资产支持证券（ABS）中标示为‘优质’的贷款，其实大多是次级贷款。”

疫情期间，汽车销量也迎来激增期，许多汽车售价高于标价。这是因为当时供应链出现问题，且消费者需求增加，汽车厂商（OEM，原始设备制造商）借此抬高了价格。

“很多汽车厂商变得有些贪婪 —— 甚至可以说极度贪婪，” 加纳帕蒂表示，“因此，他们大量生产汽车，还抬高售价，因为当时市场上资金充裕、流动性过剩，有些人明明连本田都买不起，却在跟风购买玛莎拉蒂。”

但随着疫情后汽车生产恢复，部分经销商积压了过多库存，新车价格被迫下调，而二手车价格则因需求旺盛被推高。上月，美国最大二手车零售商CarMax报告称，其贷款损失准备金激增，CarMax Auto Finance（CAF）的季度收入下降11.2%至1.026亿美元，公司还指出，销量增长主要集中在车龄更高、里程更长的车辆上。

加纳帕蒂表示，这些老旧二手车对消费者而言或许价格更低，但维护成本更高。尽管消费者可能只能负担得起这类车，但银行却不愿收回它们—— 因为这些车辆的价值低于收回和出售所需的成本。目前，汽车收回量不仅在激增，能够成功收回的车辆比例反而在下降。

“现在去收回这些汽车，相关方会损失惨重，真的会亏得血本无归，” 加纳帕蒂说，“消费者正在陷入崩溃。”（Fortune）

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