金吾财讯 | 年初至今，标普500指数累计上升约一成半，升幅虽称不上凌厉，但表现仍属稳健，展现出美股强劲的韧性。事实上，自今年5月起，标指便持续企稳于其50天移动平均线之上，至今已维持超过112个交易日（图1）。期间，指数与50天线大致维持数个百分点的正差距，显示出典型的“慢牛”格局 --- 即升势不急不缓，但动能稳定。

图1值得注意的是，标指能够在50天线上方运行超过100个交易日的情况并不常见。自1950年以来，这种现象仅出现过17次，属于少见而具统计意义的事件。历史数据显示，当标普500出现此情况后，其后市表现往往仍偏向正面。根据过往16次相似情境的统计结果（图2），标指于达到“50天线上运行100日”后的1、2、3、4、5、6个月及1年内的平均表现，全部录得正增长，升幅由初期约0.5个百分点逐步扩展至接近9个百分点；而中位数表现与平均数大致相若，反映整体趋势具一致性。

图2此外，从上升比例（即未来录得正回报的机率）观察，历史经验显示，美股在这种“长期站稳”技术格局后的升势延续性相当高。根据统计，未来6个月及1年的上升机率大多维持在七成或以上，最低亦达六成水平，显示“慢牛不易死”的特征相当明显。换言之，市场若长时间保持在50天线之上运行，其后通常仍具延伸动能，投资者不宜过早看淡。然而，单凭技术面统计虽能提供一定参考，却不能忽略基本面与估值因素。目前美股的估值已处于偏高区域，市盈率远高于长期均值，企业盈利增长需进一步证明以支撑现价。此外，美国长期利率维持高位、通胀黏性及地缘政治风险仍是潜在不确定因素。从技术角度而言，即使长期结构仍偏好，市场短期内亦可能出现如今年二至4月般的整固或回调，以消化累积升幅及调整估值压力。总括而言，从历史统计观察，标普500在50天线上运行超过100个交易日后的后市表现普遍向好，显示当前的“慢牛”格局仍可能延续。然而，投资者仍需留意宏观环境及估值风险，只宜保持中度乐观。若未来能见到经济数据与企业盈利持续配合，标指或有望在中长期内再创新高。

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