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路透社伦敦10月10日 - 危机？什么危机？很难相信，就在三年多前，伦敦金属交易所(LME) 还在其镍合约爆炸后濒临死亡的边缘 (link)。
然而，当全球金属行业齐聚伦敦，参加周一开始的一年一度的伦敦金属交易所周庆祝活动时，这家由香港交易及结算所0388.HK拥有、已有148年历史的交易所却显得非常健康。
交易量上升，镍的交易量已恢复到危机前的水平。LME 在沙特阿拉伯吉达港和香港的新仓库已开始营业。
美国经纪商 Clear Street (link) 也加入了这个神圣的红皮圈子，甚至连交易所的公开叫价交易圈也继续打破人们对其不可避免消亡的预期。
2022 年 3 月发生的动荡事件仍给交易所持续的改革计划和更严厉的执法政策投下了长长的阴影。
但 LME 正受到实物金属供应链动荡的鼓舞，尤其是今年的伦敦特邀嘉宾--"铜博士"。
必须做得更好
英国金融行为监管局$(FCA)$ 今年早些时候对 LME 处以巨额罚款，减少了 LME 与英国监管机构合作的费用，并对 (link) 出错的原因进行了详细、有时甚至是严厉的分析，为镍危机划清了界限。
如果这是一份学校报告，那么它一定会以 "必须做得更好 "结束。
平心而论，交易所一直在努力，在其许多成员可预见的敌意面前推进市场重组计划。
经过一番推搡，LME 将继续引入大宗交易阈值，将更多流动性引向其电子平台。但是，为了安抚其工业基础，它不得不在曲线前段的办公室间交易方面让出更大的空间。
LME 曾试图将大宗交易规则扩展到场外(OTC) 市场部分，但在会员和期货业协会的强烈抵制下， (link)。
LME 对 (link) 的回应是提高 "lookalike "合约的收费，这是场外市场上的一种流行工具。
该交易所提出的将期权合约从场内交易转为电子交易的建议可能争议较小。
与同类交易所相比，伦敦金属期权市场发展不足。
上海期货交易所(ShFE) 2018 年才推出期权交易，但现在其金属全套产品都有流动性合约，甚至包括新的铝合金合约。与此同时，美国交易所 CME CME.O也扩大了铜期权产品，推出了周合约。
LME 电子化的时间表延长了，但其雄心得到了荷兰期权交易商 Optiver 的信任，后者刚刚成为非清算会员。
更多力量
毫无疑问，在 FCA 的监督下，LME 已加强了对超大头寸的处理，将其借贷规则 (link) 从现金日期延长至最近的月度提示日期。
这些规则要求拥有支配性多头头寸的实体按上限利率放贷，从而削弱了市场垄断的可能性。
LME 在 6 月份宣布这一变化时透露，它已经 "有时 "指示 "市场参与者采取一些行动，减少相对于当前库存水平的大额场内头寸"。
新的借贷规则是为了应对交易所库存低的情况，尤其是铝和铜市场，这两个市场的实物供应链分别受到俄罗斯金属制裁和美国关税贸易的扭曲。
然而，这些措施也是在自 5 月以来铝合约受到滚动挤压的背景下提出的。就连 FCA 也想知道 (link) 瑞士交易商 Mercuria 为何持有如此多的金属。
尽管存在这种特殊的对峙，但很明显，交易所正在采取更加积极和有力的措施，努力管理其混乱的市场。
谢谢主席先生
交易量上升对LME管理人员和会员都是好消息。去年的日均交易量跃升了18%，今年前九个月又增长了3%。
LME 自然会将此视为对其改革运动的支持，但该交易所也从实物金属供应链的动荡中获得了回报。
美国总统唐纳德-特朗普威胁要对精炼铜征收进口关税，这引发了全球库存向美国 (link)。
这对以国际和工业用户为基础的 LME 来说是个好消息，而对以基金为主导的 CME 合约来说则不是好消息。截至 9 月份，LME 铜期货和期权交易量同比增长 2.4%，而同期 CME 交易活动则萎缩了 39%。
与此同时，铅和镍市场的供应过剩已经涌入 LME 仓库，使交易所库存升至多年高位，并推动了 LME 合约的融资活动。
就连 LME 长期沉寂的钴合约也焕发了新的生机，1,755 吨金属进入 LME 仓库系统，创下了活动记录。
但今年 LME 周的特邀嘉宾将是铜博士，他在 2025 年经历了一段跌宕起伏的时期，但现在又回到了牛市模式。
LME 3 个月铜价 CMCU3 本周触及每吨 11,000 美元的水平，距离 2024 年 5 月创下的历史最高价 11,104.50 美元近在咫尺。
当 "铜博士 "出现这种情绪时，可能意味着这将是一场盛大的 LME 周派对。但愿这不是一场太糟糕的宿醉。
本文仅代表作者（路透社专栏作家）个人观点。
LME nickel trading volumes bounce back from crisis https://tmsnrt.rs/472bsCI
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