本周五，全球金融市场走势动荡，股市、大宗商品、原油甚至加密货币都出现大跌，唯有黄金价格保持坚挺。

冲上4000美元每盎司后，金价还有多少上涨空间?智通财经APP获悉，瑞银近期发布一份研究报告指出，今年以来黄金价格累计涨幅已超 50%，尽管短期波动或有所加大，但多重核心支撑因素下，金价涨势尚未终结。瑞银预计未来数月金价将升至4200美元/盎司，并维持黄金 “有吸引力”的战略评级。

多重宏观因素为黄金注入动能

瑞银认为，此次金价突破关键关口，并非孤立行情，而是多重宏观变量共振的结果：

美国政府停摆与财政担忧：持续的美国政府停摆为黄金交易注入新动能，市场对美国财政稳定性的担忧升温;同时，日本、法国近期政治领导层变动引发两国财政前景不确定性，进一步推升避险需求。

美联储降息周期与美元长期价值担忧：美国重启降息周期，叠加市场对美元长期购买力的疑虑，成为黄金的重要支撑。瑞银分析指出，持有黄金的 “机会成本”—— 美国实际利率(名义利率减去通胀)已降至 2022 年中以来最低水平，且仍有进一步下行至负区间的可能，这将持续削弱美元吸引力，引导资金流向黄金。

避险与对冲属性凸显：今年以来，黄金表现全面跑赢全球主要股票和债券指数，不仅体现其对冲经济、政治及地缘风险的核心价值，其与股债资产的低相关性(尤其在市场承压期)也使其成为优质分散化工具。

金价上行动力仍充足

瑞银强调，即便当前金价已处于高位，未来仍有三大核心逻辑支撑其继续上涨：

1. 美联储宽松 + 粘性通胀：实际利率下行利好黄金

黄金作为 “无收益资产”，其吸引力与实际利率呈反向关系。当前市场普遍预期美联储将逐步降息，而美国通胀仍高于 2% 的政策目标，双重作用下实际利率持续走低。瑞银预测，实际利率可能进一步跌入负区间，这将显著降低持有黄金的机会成本，同时压制美元，间接推动黄金投资需求。

2. 全球需求近历史峰值：央行与零售、ETF 共振

从需求端看，黄金市场呈现 “多点开花” 态势：

央行购金接近历史高位：瑞银预计 2025 年全球央行黄金购买量将达 900-950 吨，虽略低于 2024 年的历史峰值，但仍处于历史高位，成为市场 “压舱石”。

ETF 与零售需求强劲：黄金交易所交易基金(ETF)持仓量已接近历史纪录;零售端需求同样旺盛，珀斯铸币厂(Perth Mint)数据显示，9 月黄金销量环比激增 21%。

潜在增量需求可期：若私人投资者追随央行 “减持美债、增持黄金” 的趋势，将为现货金价带来额外上行推力。瑞银预测，2025 年全球黄金总需求约为 4850 吨，有望创下 2011 年以来的最高水平。

资产组合的 “稳定器”

在当前股票处于历史高位、市场不确定性仍存的背景下，黄金的 “避险 + 分散化” 属性愈发重要。瑞银指出，黄金的价值储存特性、高流动性，以及对冲突发风险的能力，使其成为 “多元化投资组合中不可或缺的一部分”。

瑞银给到投资建议是：配置黄金 + 多元资产，应对市场风险

黄金配置比例：建议寻求组合抗风险能力的投资者，将黄金配置比例提升至 “中等个位数百分比”，以对冲通胀与不确定性。

多元资产搭配：在股票处于高位的环境下，除黄金外，还应通过优质债券、对冲基金等工具进一步分散风险，降低单一资产波动对组合的冲击。

长期视角：瑞银强调，黄金的配置价值并非短期投机，而是基于其长期对冲属性与价值储存功能，适合纳入长期战略资产配置框架。