智通财经APP获悉，金融服务公司Clear Street于周二将Plug Power(PLUG.US)的评级从“买入”下调至“中性”。分析师表示，此次下调的原因是该股股价大幅上涨后，估值已处于过高水平。过去一个月，Plug Power股价飙升逾170%，远超罗素2000指数同期3%的涨幅。

管理层变动

此次评级下调正值Plug Power宣布管理层变动之际。长期担任该氢能燃料电池公司CEO的安迪·马什(Andy Marsh)已执掌公司近18年，他将于2026年3月卸任CEO，转任执行董事长。现任首席营收官何塞·路易斯·克雷斯波(Jose Luis Crespo)将于明年春季接任CEO，并于本周先行担任总裁一职。

分析师指出，克雷斯波的国际业务经验是公司的一大优势，但同时也警示，总裁桑杰·什雷斯塔(Sanjay Shrestha)的突然辞职可能带来管理层过渡风险。

增长前景

Clear Street仍认可Plug Power的长期增长动力，包括其在多个领域的氢能应用机会：炼油厂氢能供应、氨生产，以及最终拓展至欧洲数据中心市场——欧洲的氢能基础设施建设比美国更为成熟。

不过该机构预计，Plug Power要到2026年或更晚才能从数据中心业务中获得可观收入。营收预测方面，Clear Street预计该公司2025年营收为7.19亿美元，到2027年将增至11.3亿美元，同时亏损规模将逐步收窄。

现金消耗与估值

尽管Plug Power密集的投资周期对盈利能力造成了压力，但以蒂姆·摩尔(Tim Moore)为首的Clear Street分析师团队表示，随着工厂建设节奏放缓，该公司2025年的现金消耗有望从去年的超10亿美元降至4.91亿美元。

不过，目前Plug Power股价约为4美元，而Clear Street给出的目标价为3.50美元。该机构认为“当前估值并不理想”，并解释其目标价基于4倍企业价值对销售额比率(EV/Sales)计算，这一估值倍数与Plug Power过去三年的平均水平一致。

报告还指出了公司面临的多重风险，包括：美国新政府可能调整清洁氢能激励政策、项目规模化过程中的执行挑战、对沃尔玛等大型客户的依赖，以及持续亏损状态下的长期融资需求。

Clear Street表示，对Plug Power在能源转型中的作用仍持积极看法，尤其认可其在物料搬运领域的装机基础——这部分业务已替代了超过500兆瓦的电网电力需求。但分析师认为，经过近期股价上涨，市场对该公司的短期乐观情绪已充分反映在股价中，因此下调评级具有合理性。