TradingKey - 美国最大银行摩根大通于10月14日公布了2025年三季度财报，营收和利润增长均超分析师预期，创下有史以来最强单季表现，但摩根大通股价却一度跌超4%。分析认为，其业绩和股价的分化表现源于市场卖现实、估值担忧和CEO戴蒙对以蟑螂相提并论的信贷风险。

摩根大通三季度营收471.2亿美元，预期454.8亿美元；净利润144亿美元，预期137亿美元。这家华尔街巨头当季不仅在交易业务收入上创下历史新高，投行业务也实现两位数百分比增长、全球投行费用8.7%的市场份额使其继续领先同行。

然而，交出史上最强财报的摩根大通并未在股市上获得过多的追捧。摩根大通股价于周二收跌1.91%，年内迄今上涨约26%，超过同期标普500指数的13%涨幅。

高业绩已被定价

在联准会降息、AI交易火热、川普政府的资本监管友好政策等因素的推动下，华尔街将再迎接一个良好的季度的预期已被市场定价。

花旗分析师Keith Horowitz表示，这确实是一个稳健的季度，但股票估值已经反映了了这一点。

Evercore分析师Glenn Schorr也认同这点，大型银行业绩不错，但完全符合预期，很多利好因素已经反映在估价中、且估值偏高。

高估值是个担忧

四月以来股价的持续攀升使得摩根大通估值水涨船高。据TradingKey股票评分工具，摩根大通当前的市盈率超15，处于历史高水平。

【摩根大通股票估值水平，来源：TradingKey】

基于对第三季度业绩的考量和近期盈利能力的略微上调预期，晨星公司分析师计划对拥有广阔护城河的摩根大通每股235美元的合理估值上调中低个位数百分比。但在风险调整后的基础上，该股仍然被高估。

晨星分析师指出，尽管摩根大通拥有令人羡慕的竞争地位并将继续扩大市场份额，但银行业是一个周期性业务，其盈利能力目前接近周期性高点。

戴蒙的“蟑螂论”

摩根大通CEO戴蒙在表示“所有业务都表现良好”之际，也在对未来业绩增长的风险发出提醒。戴蒙称，由于复杂的地缘政治条件、关税和贸易的不确定性、资产价格上涨以及粘性通胀风险，不确定性继续加剧。

在谈到9月申请破产的汽车贷款公司Tricolor时，戴蒙表示，摩根大通与这相关的投资敞口在第三季损失了1.7亿美元。

他说，这不是“我们的最好时刻”，并指出公司正在研究所有风险和控制框架。

戴蒙预计，Tricolor和First Brands Group的倒闭不太可能是孤立事件，银行将出现更多信贷问题。

他警告称，其他借款人可能也会出现类似的情况，“当你看到一只蟑螂时，可能还会有更多。”

原文链接